新能源汽车行业2024年前瞻：技术与政策周期共振，开启全球深度电动化大幕

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 深度分析|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 新能源汽车行业 2024 年前瞻 技术与政策周期共振，开启全球深度电动化大幕 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 中国：引领新一轮技术创新，有望开启深度电动化大幕。根据保险数测算，2023 年 1~8 月中国市场 10~15/15~20 万元主力价格带的乘用车电 动 车 渗 透 率 已 提 升 至 25.4%/44.65% ， 相 较 于 2022 年 提 升6.48pct/5.34pct，2024 年中国市场将迈入电动车深度渗透期，引领全球电动车销量突破 1800 万辆。①宁德时代神行电池开启平价快充技术周期，叠加车、桩、零部件企业协同推动高压快充场景普及，驱动电动车渗透率二次向上。②比亚迪王朝+海洋、吉利银河、长安深蓝持续提升 A0~A 级车产品力，兼具性能及经济性；头部新势力、比亚迪仰望、长城魏派高端化驱动丰富 B~C 级产品矩阵；小众细分赛道比亚迪方程豹、奇瑞 iCar、长城哈弗越野新品迭出填补空白，新旧车型需求共振打开渗透空间。③NOA 智驾功能由低频高速使用场景向高频城市场景延伸，华为、小鹏引领下高阶智驾功能将成为消费者重要购车决策，头部厂家 BEV+Transformer+Occupancy 构架布局领先，智驾产品力差距将逐步扩大，华为智选阵营扩大或将孕育新格局（赛力斯+奇瑞+江淮）。 ⚫ 海外：中外合作新范式将进入兑现期，开启全球长期增长空间。根据我们测算，2022 年海外乘用车市场电动车渗透率约 9%，2026 年预计乘用车市场规模超 5200 万辆，当年海外电动车渗透率有望提升至 30%。当前北美（强政策周期+中性车型周期）、欧洲（中性政策周期+强车型周期）、东南亚（强政策周期+中性车型周期）、南美（中性政策周期+弱车型周期）有望于 2024 年后中国增速换挡下接力助推全球电动化渗透持续提升。2024 年中美合作新范式将进入兑现期，宁德时代在技术授权机制下锁定福特等北美大客户，大众-小鹏、Stellantis-零跑合作树立中欧合作范式，中国产业链有望实现远期份额超预期扩张。 ⚫ 产业链：供需态势有望稳步修复，创新技术从 0-1 兑现放量。经我们测算，23Q1~Q3 动力电池行业库存水平约为 2.24/2.12/2.01 个月，库存水位逐步回归。2024 年创新技术打开广阔空间。①复合集流体：宁德时代复合铝箔-麒麟电池配套率先落地，复合集流体将开启从 0 到 1 放量；②磷酸锰铁锂：宁德时代、特斯拉等有望带动磷酸锰铁锂规模装车。 ⚫ 投资建议。中国电池受益欧美创新合作机制抓取导入机遇，重点关注：宁德时代、比亚迪（A/H）、亿纬锂能。中国材料受益海外市场扩张超预期，重点关注：天赐材料、璞泰来、容百科技、当升科技。关注快充产业链龙头中熔电气、黑猫股份、通合科技、永贵电器。关注华为智选产业链赛力斯、瑞鹄模具等。关注国轩高科、恩捷股份、德福科技。 ⚫ 风险提示。新能源汽车产销量不及预期；技术升级进度不及预期；国际贸易政策及经营风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-11-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电力设备行业:宁德推动平价快充周期来临，海风招标持续放量 2023-10-29 电力设备行业:各地海风政策密集催化，神行电池开启新一轮技术周期 2023-10-22 电力设备行业:北京风能展新品不断，看好未来“两海”进程 2023-10-19 [Table_Contacts] -31%-22%-13%-3%6%15%11/2201/2303/2305/2307/2309/2311/23电力设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 深度分析|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 比亚迪 002594.SZ CNY 238.65 2023/11/01 买入 375.20 10.72 14.79 22.26 16.14 10.57 8.44 21.90 23.20 宁德时代 300750.SZ CNY 187.44 2023/10/23 买入 298.18 9.94 13.66 18.86 13.72 11.38 9.51 21.70 23.00 亿纬锂能 300014.SZ CNY 45.35 2023/04/27 买入 89.60 2.80 4.79 16.20 9.47 17.90 9.71 15.80 21.30 通合科技 300491.SZ CNY 22.98 2023/11/01 买入 32.07 0.60 1.07 38.30 21.48 38.83 23.12 9.30 14.30 德方纳米 300769.SZ CNY 75.00 2023/04/07 买入 286.81 14.34 18.54 5.23 4.05 5.44 4.45 22.00 22.20 璞泰来 603659.SH CNY 24.83 2023/05/21 买入 60.35 2.01 2.64 12.35 9.41 9.01 7.01 23.80 23.80 中熔电气 301031.SZ CNY 120.08 2023/09/06 买入 156.47 2.91 5.22 41.26 23.00 37.90 21.17 18.70 25.10 容百科技 688005.SH CNY 43.17 2023/08/11 买入 65.75 2.02 3.29 21.37 13.12 10.31 7.22 11.60 15.90 比亚迪股份 01211.HK HKD 241 2023/11/01 买入 373.40 10.19 15.67 23.65 15.38 13.75 10.43 21.10 24.50 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算