汽车和汽车零部件行业2024年投资策略报告：出口启航，智能起舞

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 11 月 3 日 行业研究 出口启航，智能起舞 ——汽车和汽车零部件 2024 年投资策略报告 汽车和汽车零部件 截至 2023/10/31，汽车板块 A/H PE TTM 估值分别为 31x/21x；A 股位于 2020至今的估值均值-1x 标准差以下，H 股位于 2020 年至今的估值均值附近。展望2024 年，1）鉴于总量需求仍待有序恢复、以及特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善，预计 2024E 国内新能车销量增速或将回落，市场竞争/价格战或进一步加剧，预计行业以价换量+智能化主题趋势或将延续。2）看好出口（欧盟反补贴调查仍存调查窗口期）+智能科技主线驱动的投资机会。 自主品牌出海浪潮渐起：1）国内汽车市场竞争加剧+自主品牌的市场扩张需求驱动国内汽车出口保持强势增长态势，2023 年前 9 月乘用车出口同比+60%至257 万辆，新能源乘用车出口同比+110%至 73 万辆。2）通过复盘全球两大汽车龙头日本丰田与德国大众的发展历程，建厂+并购是实现海外产销规模扩大的有效方案；其中，最大程度本土化发展或是海外布局的关键因素。3）我们预计 2025E 自主新能源乘用车在海外市场的销量有望达 150 万辆以上（预计2025E 比亚迪的海外市场规模或达 50-70 万辆）。4）预计东南亚或为自主新能源车出海的确定性较大市场，增量弹性空间或来自于欧洲市场。5）对于欧盟已决定进行的中国新能源汽车反补贴调查，预计自主品牌仍有望通过加快在欧盟当地建厂、收购欧盟当地车企等方案规避潜在政策风险；核心仍在于后续能否贴合欧洲市场的用户画像打造爆款车型从而带动销量爬坡。 智能化与新技术推进，看好特斯拉及华为系车型供应链细分赛道：智能化与新技术有望带来主题性投资机会：1）大模型在智能驾驶的应用领域或逐步从现有感知层拓宽至全面端到端，“AI+”高阶智能驾驶及产业链预期有望持续升温。2）特斯拉已在一体压铸取得重大突破，车企/压铸厂商推进大型高真空压铸一体化进程或快于预期。3）特斯拉 Optimus 有望带动人形机器人产业快速发展，或带动产业链上游核心零部件业务拓宽。我们看好 2024E 由智能化及新技术推进带动的相关产业链投资机会，看好存在催化剂的特斯拉（尤其北美）产业链、以及华为系车型供应链两条细分赛道。 投资建议：维持板块 “买入”评级。看好出口+智能科技主线驱动的投资机会。整车：推荐理想汽车、长安汽车，建议关注赛力斯、小鹏汽车、特斯拉。零部件：1）智能化，推荐伯特利，建议关注德赛西威、经纬恒润、科博达、耐世特；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪、嵘泰股份、旭升集团；3）华为产业链，建议关注瑞鹄模具。 风险提示：销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局（出口+海外建厂推进）不及预期；智能化推进不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E LI.O 理想汽车 33.81 0.02 5.55 8.10 12172 44 30 买入 000625.SZ 长安汽车 15.13 0.79 1.07 0.92 19 14 16 买入 603596.SH 伯特利 75.75 1.70 2.04 2.57 45 37 29 买入 600660.SH 福耀玻璃 37.20 1.82 2.16 2.46 20 17 15 买入 3606.HK 福耀玻璃 35.65 1.82 2.16 2.46 18 15 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间 2023-10-31；（汇率按 1HKD=0.9332CNY、1USD=7.2CNY 换算） 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-4%3%9%16%10/2201/2304/2306/23汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 风起云又涌，扬帆立潮头——新能源乘用车海外出口专题报告（2023-09-28） 从伯仲之间，至大有径庭——新势力复盘与思考（2023-08-15） 吐故纳新，如日方升——AI 大模型应用于汽车智能驾驶梳理（2023-07-06） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 目 录 1、 汽车板块复盘 ................................................................................................................... 5 1.1、 A/H 股汽车指数跑赢市场 ....................................................................................................................... 5 1.2、 阶段一：市场开启对价格战的担忧 ........................................................................................................ 8 1.3、 阶段二：利好事件密集出台，高阶智能化推进 ...................................................................................... 9 1.4、 阶段三：价格战仍未结束，关注主题性投资机会 ................................................................................ 10 2、 自主品牌出口步入快车道 ................................................................................................ 12 2.1、 建厂+并购双线并行，最大化实现本土发展 ......................................................................................... 12 2.2、 自主新能源车出海浪潮渐起 ..............................................