交运行业2023年三季报业绩综述：航空业绩创新高，快递航运淡季承压

2023年11月3日航空业绩创新高，快递航运淡季承压——交运行业2023年三季报业绩综述行业评级：看好分析师李丹分析师李逸邮箱lidan02@stocke.com.cn邮箱liyi01@stocke.com.cn证书编号S1230520040003证书编号S1230523070008证券研究报告添加标题95%摘要21、航空：三季报表现强劲，春秋、吉祥、海航、东航业绩创单季度历史新高•春秋、吉祥、东航、海航Q3业绩创单季度历史新高，归母净利润同比19Q3分别+113%、+63%、+50%、+2201%。南航Q3归母净利润约42.0亿元，扭亏为盈，上市以来仅次于17Q3（42.8亿元）。国航Q3归母净利润42.4亿元，扭亏为盈，上市以来仅次于10Q3（51.7亿元）、17Q3（49.5亿元）。•单位RPK营业收入23Q3同比19Q3而言，南航16.8% > 春秋15.8% > 国航14.8% > 东航12.8% > 吉祥7.8%。上市航司23Q3单位ASK营业总成本较19Q3均有上升，主要因为油价上涨、利用率尚未恢复。•投资建议：上市公司三季度都交出了非常强劲的业绩，春秋、吉祥、东航、海航为单季度历史新高，进一步确认三季度为大周期业绩兑现起点。基于国际航线持续恢复拉动飞机利用率持续恢复，我们认为2024年航司业绩有望实现同比正增长。基于预期弹性空间、业绩兑现确定度，推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空。2、 机场：收入随着吞吐量恢复，Q3白云机场归母净利润恢复至19Q3的八成•国内市场4月起超过2019年同期，国际市场持续恢复，Q3全行业旅客量同比2019年同期+3%。23Q3上海机场、白云机场、首都机场、深圳机场、三亚机场、美兰空港、厦门空港旅客量分别恢复至19年的90%、92%、58%、102%、119%、107%、91%。其中，国际及地区旅客吞吐量上，上海机场、白云机场、首都机场、深圳机场分别为627、265、269、83万人次，分别恢复至19年的58%、55%、36%、57%。•随着吞吐量恢复， 机场业绩持续恢复。1）收入端，航空性业务、非航业务收入环比恢复，白云机场、深圳机场、海南机场、厦门空港23Q3营业收入同比19Q3分别-13%、+15%、-62%、-2%。2）利润端，白云机场、厦门空港、海南机场归母净利润于23Q1回正，上海机场、深圳机场于23Q2扭亏为盈。23Q3白云机场、深圳机场、厦门空港归母净利润分别为1.2、2.2、1.0亿元，同比19Q3分别-20%、+27%、-26%3、快递：2023年前三季度件量增速相对平稳，局部快递价格竞争下企业单票收入承压•在消费弱复苏背景下，1-9月社零总额累计34.21万亿，同比+6.81%，1-9月实物商品网上零售额累计9.04万亿，同比+9.79%，累计实物商品网购渗透约为26.4%，基本保持稳定。•2023年1-9月快递业务量累计完成931.2亿件，同比增长16.4%；1-9月快递业务收入累计完成8545.5亿元，同比增长11.1%，9月单票价格环比添加标题95%摘要3•回升2%。整体来看，2023年前三季度经济弱复苏下消费信心仍待提振，预计快递量自然增速有望逐步回升。旺季将至，期待行业量价双升带来行业景气度的提升。•23Q3圆通/韵达/申通/顺丰分别完成快递量52.37/48.65/45.98/28.24亿件，圆通/韵达/申通/顺丰分别实现营业收入137.59/112.61/102.50/646.46亿元，分别同比+0.01%/-9.15%/+12.43%/-6.42%；圆通/韵达/申通/顺丰分别实现归母净利润7.98/2.96/0.03/20.88亿元，分别同比-19.98% /+51.46%/-87.73%/+6.56%。头部快递公司延续降本增效，提高服务质量，增强行业竞争力。中短期看，局部地区的良性价格竞争可能仍会发生，快递企业业绩仍具有不确定性，建议关注龙头企业的长期价值。4、航运港口：油运淡季运价蛰伏，业绩环比滑落，利好不断累积•油运：1）行业传统淡季叠加欧佩克超预期减产，运价表现低迷， Q3 VLCC-TD3C-TCE运价均值为30,905美元/天，同比增长890%， 但环比 Q2（3-5 月运价均值）下滑 40%，导致业绩环比出现明显回落。2）当下时点利好不断累积：a）委内瑞拉石油重返市场，油运需求或将因此增加；b）美国宣布将回补600万桶SPR，欧美后续补库将有望支撑油运需求；c）七国集团将两艘违反俄油制裁的商船列入黑名单。•集运 ：Q3外贸运价小幅震荡，内贸运价继续承压。1）23Q3外贸运价环比小幅震荡，CCFI平均为876点，环比-6.66%，同比-70.31%；SCFI平均为986点，环比+0.22%，同比-69.94%；2）内贸集装箱运价指数PDCI平均为1099点，同比-29.90%，较2020年同期-2.23%；环比23Q2的1208点下降9.07%，8月以来PDCI指数逐步企稳回升，截至10月20日，最新PDCI指数达1176点，较8月初的980点已回升20%，四季度旺季运价有望持续回升。3）中谷物流： 23Q3公司实现营业收入31.49亿元，同比-14.21%，环比+1.39%，实现归母净利润3.02亿元，同比 -53.79%，环比+8.21%，实现扣非归母净利润2.37亿元，同比-42.14%，环比+30.41%。•港口：三季度我国沿海港口货物吞吐量持续增长。23Q3沿海货物吞吐量同比+7.6%，其中，沿海外贸货物吞吐量同比+12.8%，沿海集装箱吞吐量同比+5.2%。上市公司盈利能力持续提升，青岛港、招商港口、唐山港23Q3归母净利润分别同比+7%、+62%、+18%。5、 公路铁路：公路23Q3业绩持续稳健，股息率仍具吸引力；铁路客运量与货运量完全恢复•高速公路客运量基本完全恢复至19年水平，上市公司23Q3业绩持续稳健、普遍超过19Q3约20%以上。截至11月2日，高速公路主要上市公司股息率整体在5%以上，国债收益率处历史偏低水平，板块仍具备配置价值。•前三季度全国铁路客、货运量均实现超过19年同期，23Q1-3客运量、货运量同比19分别增加5%、17%。广深铁路23Q3归母净利润较19增加203%。京沪高铁23Q3归母净利润恢复至19Q3的90%。风险提示41、 宏观经济波动风险2、油价大幅上涨风险3、地缘政治风险等目录C O N T E N T S航空三季报表现强劲春秋、吉祥、海航、东航业绩创单季度历史新高0102机场国内市场4月起超过2019年同期，国际市场持续恢复随着吞吐量恢复， 机场业绩持续恢复03快递2023年前三季度件量增速相对平稳局部快递价格竞争下企业单票收入承压504航运港口油运淡季运价蛰伏，业绩环比滑落05公路铁路公路23Q3业绩持续稳健，股息率仍具吸引力铁路客运量与货运量完全恢复航空01Partone6暑期运力供给、旅客量双双超过2019年同期017 航空业运力供给持续恢复，7-8月暑期旺季出行旅客量超过2019年同期。根据民航局数据，7-9月，全行业旅客量同比2019年同期分别+5%、+4%、-2%。其中国内旅客量4月起已超过2019年