港股11月投资策略：抄底进行时，迎接跨年行情

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月03日超 配港股 11 月投资策略抄底进行时，迎接跨年行情核心观点行业研究·行业月报港股超配·维持评级证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《港股 ROE 量化投资策略（三）-从个股案例中寻找进攻策略的底层逻辑》 ——2023-11-02《海外市场速览-港股反弹有望在短期内确认》 ——2023-10-29《中资美元债四季度展望-美债利率高位波动，关注短久期投资级中资美元债》 ——2023-10-24《海外市场速览-美债压力仍存，港股考虑左侧做多》 ——2023-10-22《港股 ROE 量化投资策略（二）-ROE 量化策略的基本面原理初探》——2023-10-18美国：做多美债开始流行。尽管三季度美国 GDP 上修，诸多经济指标也显示目前美国经济还在一个高位转弱的阶段，可能尚不足以下结论衰退已至，但是纽约联储的衰退预测却值得重视：他们判断 2024 年二季度美国衰退的概率将会超过科网泡沫、金融危机、新冠疫情时期。同时，市场认为最早在 2024 年 6月份，美联储将会第一次降息。在这样的背景下，不少投资人已经押注美国加息已经结束，开始抄底国债。我们的判断是，这里是增速“抛物线”的高位，可能不大容易立刻就捕捉到趋势性衰退的信号，或许部分经济指标明显走弱的确认要等到明年一季度。按照我们的观察，美孚石油顽强地守在了年线附近，故而目前尚不能说美股对衰退充分地定了价。我们对美债的看法是，它可能将进入一个底部振荡阶段，短期的变数是中东局势。对美股的判断是，目前可能是其性价比不够高的时间，三季报来看，部分龙头公司有表现不佳的迹象，可能还要一些时间来消化增速回落的过程。国内：积极信号越来越多。目前国内经济在确定恢复的路上，且积极信号越来越多，包括：汇金公司增持银行；万亿特别国债的发行；财政部修改了商业保险公司绩效评价；电子领域部分公司三季报大超预期，预示着半导体新周期的启动；茅台涨价为消费板块提振了信心；年内已有近 500 家公司发布回购预案，拟回购资金上限合计超千亿元；中美领导人的会晤预期。估值方面，上证指数当下的市盈率仅为 12.64 倍，为过去 10 年的 26%分位；市净率 1.23 倍，为过去十年的 1.37%分位。美债收益率将从单边上行转向横盘震荡，也将使外资流出放缓或者转向流入。因此，政策面、基本面、资金面、估值，都具备了支撑大盘上涨的必要条件。港股：跨年行情即将展开。2023 年经历了 10 个月的调整，目前来到了岁末，港股无论是基本面（业绩已经在上修通道上）、资金面（美债收益率从强势上行转为高位震荡）、政策面（多重政策的呵护）、估值（连续跌了 3年），都使得我们对港股当下蓄势待发，启动跨年行情充满信心。在 空 间 测 算 上 ， 我 们 以 16000-17000 点 作 为 2023 年 的 底 部 区 间 ，25000-26000 点作为 2024 年的顶部参考，年化预期回报率有望在 45-50%之间，收益风险比很高。在宽基指数选择上，我们首要推荐恒生科技、恒生医疗、恒生汽车、恒生消费作为反弹的急先锋。在板块与行业方面，我们推荐中游的汽车、电子、互联网、医药、华为产业链、美国补库存、以及消费中部分预期向好的方向。风险提示：美国经济衰退的风险，美联储加息超预期的风险，全球地缘冲突的风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美国：做多美债开始流行 ........................................................ 52023 年经济增速再度上修 ............................................................... 5经济指标显示，目前还在一个高位转弱的阶段，可能尚不足以下结论衰退已至 .................. 6市场现在的看法：美联储加息已经结束了，明年 6 月份降息 ................................. 10股票市场：标普与纳斯达克的业绩尚未下修 ...............................................11国内：积极信号越来越多 ....................................................... 13社融增速底部盘整，房地产销售逐步恢复 ................................................. 13外资流出略有增加，电子行业资金净流入最多 ............................................. 15换手率继续降低，为上涨准备 ...........................................................16积极的信号不断 .......................................................................16港股：抄底进行时 ............................................................. 18为什么要在 11-12 月看多港股 ...........................................................18对目标价的更新 .......................................................................19行业表现 ............................................................................. 20买哪些指数？ ......................................................................... 21关于空头回补的机会 ...................................................................31南向资金的加仓方向 ...................................................................31投资建议 ............................................................................. 33风险提示 ..................................................................... 33请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 美国 GDP 增速预期对比 .............