电力设备行业专题报告：从海外巨头看国内风机企业成长点

电力设备行业专题报告 从海外巨头看国内风机企业成长点行业专题报告 行业报告 电力设备 2019 年 03 月 31 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.COM.CN 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 张龑 投资咨询资格编号 S1060518090002 021-38643759 ZHANGYAN641@PINGAN.COM.CN 全球风机格局趋于集中。2018 年全球陆上风机集中度进一步提升，前五大整机制造商维斯塔斯、金风科技、GE、西门子-歌美飒、远景囊括全球 64%的陆上风机份额；海上风机方面，海外形成西门子-歌美飒和三菱-维斯塔斯的双寡头格局，国内明阳、金风、上海电气发展潜力突出。国内外主流风机企业发展模式有所不同。维斯塔斯等海外巨头发展战略聚焦风力发电解决方案，重点包括风电发电相关设备制造以及风电运维服务；国内主流风机企业发展战略更为开放，除了风电设备和运维服务以外，还寻求多元发展。战略差异导致业务结构不同，海外主流风机企业第二大主业是风电运维服务，国内则为风电运营。技术差异及短期市场拓展趋势。整体看，国内主流风机企业在风机单机容量、塔架高度等方面与海外存在一定差距。全球风机大型化趋势明显，国内风机大型化进程有望加快，国内单机容量 3MW 以上的风机产品青黄不接的现状为海外主流风机企业提供了市场突破契机。从海外巨头看国内风机企业成长点。对比维斯塔斯，可以预期未来国内风机企业的成长路径：（1）海外市场的拓展以及国内份额的提升；（2）产业链上下游的延展；（3）大力拓展海上风电。投资建议。建议关注三条主线：首先，2019 年有望成为国内外需求共振的风电大年，供需相对偏紧的制造环节如海缆、叶片、铸件等有望显著受益，建议关注东方电缆、中材科技、日月股份等。其次，对照维斯塔斯等海外龙头企业，国内风机企业仍然具备较好的成长空间，建议关注金风科技、明阳智能。第三，2019 年海外主流风机企业风机产品量增价稳，依托大容量机组优势有望在中国市场获得突破，建议关注海外主流风机企业在国内的供应商，包括天顺风能、泰胜风能、金雷股份等。风险提示。（1）2019 年国内风机企业批量确认低价订单，风机产业链议价能力偏弱环节的盈利能力可能受较大影响。（2）海外主流风机企业依托大容量机组的产品优势可能在国内市场获得更多份额，国内主流风机企业将会面临更大的竞争压力。（3）新的风电电价政策尚未出台，补贴缺口问题待解，国内风电行业发展仍然面临政策的不确定性。请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-03-29 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 金风科技 002202 14.55 0.74 0.79 0.85 0.98 19.5 18.5 17.0 14.9 强烈推荐 东方电缆 603606 11.66 0.10 0.34 0.53 0.67 116.6 34.3 22.0 17.4 推荐 泰胜风能 300129 4.68 0.21 0.02 0.23 0.35 21.9 272.9 20.4 13.2 推荐 中材科技 002080 13.90 0.59 0.72 0.98 1.18 23.4 19.2 14.1 11.7 暂未评级 日月股份 603218 26.58 0.56 0.71 1.11 1.62 47.7 37.3 23.9 16.4 暂未评级 注：泰胜风能、中材科技、日月股份盈利预测采用万得一致预期-50%-40%-30%-20%-10%0%10%Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19沪深300电力设备证券研究报告 电力设备·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 26 正文目录 一、 趋于集中的全球风机格局 .................................................................................... 5 1.1 陆上：主流企业蚕食市场，国内外市场隔离 ................................................................ 5 1.2 海上：海外双寡头格局，国内群雄并起 ....................................................................... 7 二、 国内外主流风机企业发展模式异同 ...................................................................... 9 2.1 不同点：发展战略和业务结构不尽相同 ....................................................................... 9 2.2 共同点：风机盈利能力下滑，第二主业高歌猛进 ...................................................... 12 2.3 全球共振，2019 为主流风机企业出货大年................................................................ 15 三、 技术差异及市场拓展趋势 .................................................................................. 17 3.1 国内外风机企业技术差距犹存 ................................................................................... 17 3.2 风机大型化趋势明显，海外企业走进来的契机 .......................................................... 19 四、 从海外巨头看国内风机企业成长点 .................................................................... 21 五、 投资建议 ............................................................................................................ 24 六、 风险提示 ...................................................................................