医疗器械行业：政策扰动下板块持续坚挺，看好Q4业绩加速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 政策扰动下板块持续坚挺，看好 Q4 业绩加速 医疗器械 证券研究报告/专题研究报告 2023 年 11 月 2 日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 491 行业总市值(亿元) 69,426 行业流通市值(亿元) 55,359 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1、医疗器械板块 2020&2021Q1 总结：抗疫需求持续释放，医疗新基建带动新增长 2、医疗器械 2022 年报总结：疫情影响导致内部分化，关注政策催化以及诊疗复苏机会 3、医疗器械板块 2023 年半年报总结-板块实现稳健复苏，关注政策变化积极布局 [Table_Finance] 重点公司基本状况 公司名称 股价 EPS PE PEG 评级 2021 2022EE 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 迈瑞医疗 283.40 7.92 9.53 11.47 13.79 35.77 29.73 24.70 20.55 1.47 买入 开立医疗 47.20 0.86 1.08 1.35 1.71 54.97 43.81 34.93 27.54 1.68 买入 联影医疗 115.29 2.01 2.42 3.00 3.71 57.36 47.64 38.43 31.08 2.00 未评级 微电生理-U 22.00 0.01 0.05 0.11 0.20 2,200.00 440.00 200.00 110.00 4.40 未评级 惠泰医疗 355.00 5.37 7.53 10.08 13.55 66.11 47.14 35.22 26.20 1.38 未评级 海泰新光 55.74 1.50 1.38 1.78 2.34 37.14 40.36 31.24 23.79 1.33 买入 九强生物 17.56 0.66 0.87 1.07 1.37 26.55 20.26 16.35 12.77 0.78 买入 维力医疗 14.36 0.57 0.70 0.92 1.19 25.19 20.51 15.61 12.07 0.68 未评级 备注：数据截至 2023.11.02 备注：数据截止至 2021.12.31 投资要点  常规业务相对稳健，Q3 环比小幅波动。2023Q1-Q3 医疗器械上市公司收入下降 31.30%，扣非净利润下降 60.94%，从子板块看，2023Q1-Q3 扣非增速从高到低排序为医疗设备（+ 17.28%）、高值耗材（-12.95%）、低值耗材（-34.39%）、体外诊断（-86.54%）。医疗新基建商机持续释放叠加国产采购扶持，设备板块延续良好增速，高耗板块受到短期政策变化以及部分企业应急业务基数有所波动，低值耗材和体外诊断则因同期新冠业务基数表观增速有所下滑。分季度来看，2023 年单三季度，医疗器械板块整体收入同比减少 25.47%，环比下降 8.56%；扣非净利润同比下降 54.34%，环比下降 26.44%。在院内诊疗恢复、海外需求回暖趋势下，Q3 业绩表现相对稳健，主要子板块来看，扣非同比增速从高到低排序为医疗设备（+10.35%）、高值耗材（-12.17%）、低值耗材（-37.13%）、体外诊断（-86.02%），基本与前三季度趋势保持一致。  体外诊断：常规业务增长稳健，看好政策落地后的拐点机会。2023Q1-Q3 子板块收入下降 61.89%（-143.95 pp，相较 2022Q1-Q3 同比变化，下同），扣非利润同比下降 86.54%（-214.85 pp），2023Q3 板块收入同比下降 54.76%，扣非利润下降 86.02%，受到2022Q1-Q3 同期新冠核酸检测服务、抗原自检试剂等造成的基数影响，IVD 行业增速有所下滑。年初迄今诊疗量、检验量持续复苏，但 7 月以来医疗监管政策趋严，常规诊断试剂的入院推广受到一定影响，但仍保持相对稳健的增长。结合行业现状以及政策趋势，我们看好 3 条投资方向：1）集采落地，截至 2023 年三季度末，生化肝功、血凝等的联盟集采已经陆续执行，生化肾功、分子诊断、化学发光等几类重要产品的集采文件也已发布，我们预计 23 年底或 24 年初集采结果有望出炉，届时试剂集采对 IV 板块的影响或将全面落地，板块有望迎来拐点，建议密切关注相关品种的集采规则以及推进节奏，重点关注迈瑞医疗（+ 21.02 %，2023Q1-Q3 扣非增速，下同）、安图生物（+ 1.40 %）、新产业（+ 29.15 %）等；2）国企改革深化，2023 年来新一轮国企改革深化提升行动强调以提高国有企业核心竞争力和增强核心功能为核心目标，促进企业高质量发展，相关标的有望持续受益，迎来业绩、估值双重催化，建议重点关注九强生物（+ 40.29 %）、迪瑞医疗（+ 24.14 %）等。3）体外诊断出海，国产 IVD 自有品牌在疫情过后在境外市场迎来发展良机，海外设备装机、常规试剂消耗快速提升，未来有望进一步提速，建议关注相关出海布局早、战略进展快的细分头部。  医疗设备：招采递延影响单季表现，Q4 有望迎来改善。2023Q1-Q3 子板块收入增长-40%-20%0%20%40%60%80%18-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-10医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 15.73%（+1.95pp），扣非利润同比增长 17.28%（-9.92pp）；2023Q3 板块收入增速 9.23%，扣非增长 10.35%。2023 年三季度以来医药行业监管政策趋严，部分地区的招投标计划延迟，9 月以来相关情况已经明显改善，采购需求陆续释放，而部分政府采购项目预算需在本年度完成执行，我们预计 Q4 设备招投标活动有望持续活跃，板块业绩有望迎来加速。2023 年初迄今，医疗设备板块先后迎来大型医用设备配置许可放开、高质量发展行动规划发布、两批医疗服务与保障能力提升补助资金下达等多重政策利好，中长期来看优质国产品牌有望在政策扶持下持续快速成长，建议关注相关头部企业如迈瑞医疗（+ 21.02 %）、联影医疗（+ 15.11 %）、开立医疗（+ 43.11 %）、海泰新光（-14.19 %）、祥生医疗（+9.24%）等。  高值耗材：关注集采出清机会，持