国防军工行业“科创”系列报告：新光光电，专注光电领域，军民融合发展

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 行业专题研究|国防军工 2019 年 4 月 3 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人： 袁晓宣 010-59136613 yuanxiaoxuan@gf.com.cn [Table_Title]广发证券“科创”系列报告 新光光电：专注光电领域，军民融合发展 [Table_Author]分析师： 罗立波 分析师： 赵炳楠 SAC 执证号：S0260513050002 SAC 执证号：S0260516070004 SFC CE.no: BOF532 021-60750636 010-59136613 luolibo@gf.com.cn zhaobingnan@gf.com.cn 请注意，罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]核心观点： 新光光电为科创板第四批申报企业，主要供应军用高精尖光学器件。3 月 3 日，上交发布《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》和《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》明确科创板优先三类企业，重点在七大领域，其中包括高端装备。本次分析的是光电装备领域领先企业新光光电。 新光光电是国内光电技术装备领域领先企业，盈利能力强新光光电致力于服务国防科技工业先进武器系统研制等领域，专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案，并致力于将先进军用科技应用于民用领域。受益于军工电子信息行业发展，公司收入规模稳步增长，2018 年实现营业收入 2.08 亿元，同比增长 14.48%，实现归母净利润 0.73 亿元，同比增长 80.80%。受到军品补价、客户采购计划调整以及产品结构调整等因素影响，公司综合毛利率短期呈下降趋势，但仍具有较强的盈利能力，2018 年毛利率和净利润分别为 48.59%和 34.9%。公司产品以军品为主，公司下游主要客户为军工集团所属科研院所及企事业单位。 受益于国防信息化建设和军民融合发展战略，光电装备领域有望快速发展中国国防军队建设稳步推进，国防信息化建设成为重要方向。军民融合国家战略加速推进，为民营企业参与武器装备的研制带来机遇。公司所处行业为军工电子信息行业，其细分领域主要为导弹产业和激光应用行业等领域。导弹武器系统装备水平反映了一个国家的综合国防实力，国内市场受益于空军、海军、陆军及火箭军的需求拉动，军贸市场处于波动增长的趋势。激光应用领域逐步扩展，带动激光设备需求持续增长，在材料加工领域需求拉动下全球激光器行业市场规模稳步增长。公司在光学目标与场景仿真领域，是国内龙头企业，处于行业领导者的地位；光学制导系统处于国内先进水平，光电专用测试领域及激光对抗系统领域处于国家细分领域第一梯队，有望充分受益于行业快速发展。 风险提示军费投入低于预期；国家军民融合战略推进的速度低于预期；新产品研制及技术研发具有不确定性；未来因市场竞争加剧、产品技术升级、生产成本上升等因素，公司毛利率面临进一步下降的风险；客户相对集中，存在客户集中的风险。 相关研究： 广发军工“科创”系列报告：科大国盾：量子保密通信领域龙头企业 2019-03-31 20172064/36139/20190404 08:15 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/4/3 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 内蒙一机 600967.SH 买入 人民币 12.64 - 0.39 0.46 32.41 27.48 41.90 24.71 7.67 8.45 航发动力 600893.SH 买入 人民币 27.11 - 0.47 0.58 50.90 46.42 16.74 14.46 4.07 4.63 中国动力 600482.SH 买入 人民币 28.37 - 0.85 1.07 33.38 26.51 68.94 37.78 5.37 6.33 国睿科技 600562.SH 买入 人民币 18.87 - 0.17 0.23 111.00 82.04 117.73 77.54 5.45 7.07 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心，航发动力 2018 年 EPS 为年报数据 20172064/36139/20190404 08:15 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 目录索引 新光光电：专注光电领域，军民融合发展 .......................................................................... 5 公司概况 ..................................................................................................................... 5 盈利能力较强，收入规模稳步增长 ............................................................................. 7 国防信息化建设和军民融合加速，光电装备充分受益 ...................................................... 10 国防信息化建设推动军工电子信息行业快速发展，光电领域充分受益 .................... 10 “军民融合”国家战略加速实施 ................................................................................. 12 导弹产业：体现综合国防实力，国内列装及军贸市场稳步增长 ............................... 13 激光应用行业：激光技术发展迅速，应用前景广阔 ................................................. 15 行业竞争情况 ............................................................................................................ 16 公司募投项目分析 ......................................................