银行业深度报告：“穿透”《新资本办法》，银行买基金的现在与未来

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 银行 2023 年 11 月 03 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《“三底”递进下的银行股投资窗口—行业投资策略》-2023.10.25 《政府债支撑社融平稳，居民信用大幅改善—行业点评报告》-2023.10.13 《汇金入市提振信心，银行价值加速重估—行业点评报告》-2023.10.11 “穿透”《新资本办法》: 银行买基金的现在与未来 ——行业深度报告 刘呈祥（分析师） 朱晓云（联系人） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790123060024  资管产品资本计量规则放松，对基金更友好 明确基金产品基础资产应进行账簿划分，同时计量信用风险和市场风险。 穿透法适用门槛降低，对基金资本计量更友好。（1）商业银行直接计量：“独立第三方”扩围至“资产管理产品管理人”。相当于基金公司自己认定也可以，无需向除银行之外的第三方机构提供底层资产明细即可适用“穿透法”。（2）“通过第三方计量”：正式稿做了更详细的规定，其中“独立第三方”改为“第三方”，范围包括托管人和资产管理产品管理人，即基金公司可自己计算基金产品加权平均风险权重报送给商业银行。这将降低基金公司适用穿透法计量门槛，避免采用授权基础法带来的资本消耗。  资本新规落地后，银行基金投资行为或被重塑 （1）基金投资资本占用提升，免税效应仍有安全边际。根据我们测算，2023H1银行持仓货基和债基加权平均风险权重或分别抬升 20pct 和 36pct，而当基金收益率为 3%，银行资本成本率为 8%时，基金产品整体风险权重需抬升 111 个百分点，免税效应才会被抵消。（2）季末管控交易账簿规模。采用简化标准法比新标准法更节约资本，因此市场风险 RWA 在 150 亿元左右的银行，或将倾向季末控制交易账簿基金规模，以享受简化标准法的资本节约红利。（3）季末赎回不可穿透基金产品。（4）银行偏好“可穿透”、“更清晰”的基金，指数型基金和委外定制基金需求或提升，对于底层资产风险权重抬升和杠杆率较高的基金，或将有额外的收益率要求以补偿资本成本的增加。  基金产品影响各异，关注各档银行策略分化 （1）货基：①交易活跃，底层资产分散，穿透难度大，或更多适用授权基础法。②同业存单占比高，根据我们测算，当货基底层资产中同业存单占比为 30%时，货基收益率或需提升 4BP 以补偿资本成本的增加。③授权基础法下，第一档银行对货基定期报告信息颗粒度要求高于第二档和第三档银行。 （2）利率债基：短久期利率债指数型基金与货基比价效应抬升。 （3）信用债基：第三档商业银行投资信用债基约束更大。根据我们测算，当基金产品底层资产中信用债占比为 50%时，第一档银行收益率要求下降 10BP，第二档不变，第三档收益率要求提升 8BP。 （4）金融债基：减仓二永债，但预期影响有限。①由于永续债（250%）/二级资本债（150%）风险权重较高，金融债基或有较强减持意愿。但基金持仓规模可控，预期不会对二永债形成较大冲击。②授权基础法下，第一档银行对基金产品定期报告信息颗粒度要求高于第二档和第三档银行。  重点关注基金持仓规模较大的银行行为变化 资本新规落地后，应重点关注基金持仓规模大、占比高的股份行和城商行投资行为变化，另外应关注市场风险 RWA 在 150 亿元左右的银行季末赎回行为。  风险提示：宏观经济不及预期，债券市场大幅调整，银行转型不及预期等。 -10%0%10%19%29%2022-112023-032023-07银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 资本新规正式稿落地，银行行为或被重塑............................................................................................................................. 4 1.1、 商业银行分档管理，资本监管更细化 .......................................................................................................................... 4 1.2、 资本新规正式稿较征求意见稿放松.............................................................................................................................. 5 2、 资管产品资本计量规则放松，对基金更友好 ......................................................................................................................... 7 2.1、 账簿分类规则：与征求意见稿基本一致 ...................................................................................................................... 7 2.2、 银行账簿：穿透法适用要求放松，且需计量市场风险 .............................................................................................. 8 2.2.1、 穿透法：多处修订，适用门槛降低 ................................................................................................................... 8 2.2.2、 授权基础法：与征求意见稿基本一致 ............................................................................................................. 10 2.3、 交易账簿：简化标准法、新标准法、内部模型法计量 ............................................................................................ 10 3、 资本新规落地后，银行基金投资行为变化..............................................................................