2023年三季报点评：2023Q3归母净利润同比+37%，盈利能力企稳回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月03日买 入帝尔激光（300776.SZ）2023 年三季报点评：2023Q3 归母净利润同比+37%，盈利能力企稳回升核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cn nianyasong@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价62.85 元总市值/流通市值17163/10503 百万元52 周最高价/最低价189.80/48.20 元近 3 个月日均成交额381.39 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《帝尔激光（300776.SZ）-2022 年报&2023 一季报点评：归母净利润同比增长 7.92%，多项新技术实现突破》 ——2023-05-16《帝尔激光（300776.SZ）-2022 三季报点评：业绩同比增长 20%，转印技术设备订单开始交付》 ——2022-10-28《帝尔激光（300776.SZ）-2022 半年报点评：业绩同比增长 21%，多项技术获量产订单》 ——2022-08-28《帝尔激光（300776.SZ）-2021 年报&2022 一季报点评：研发投入持续增长，激光转印或将打开新成长空间》 ——2022-04-282023 年前三季度收入同比增长9.40%，归母净利润同比增长0.93%。公司2023年前三季度实现营收 11.52 亿元，同比增长 9.40%；归母净利润 3.39 亿元，同比增长 0.93%。单季度看，2023 年第三季度实现营收 4.78 亿元，同比增长 23.25%；归母净利润 1.65 亿元，同比增长 37.23%。2023 年前三季度公司毛利率/净利率分别为 48.78%/29.48%，同比变动+1.86/-2.48 个 pct；2023年第三季度毛利率/净利率分别为 49.59%/34.58%，同比变动+2.38/+3.53 个pct。费用端，2023 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39%/4.34%/14.02%/-2.17%，同比变动+0.50/+1.19/+5.20/+0.07 个 pct，公司持续加大新产品研发投入。在手订单高增支撑公司未来业绩增长。截止 2023 年 9 月 30 日，公司合同负债 16.58 亿元，同比增长 214.61%，环比增长 19.88%，合同负债大幅增长预示公司订单高增，支撑公司未来业绩快速增长。BC 激光设备龙头，多领域新产品取得突破。TOPCon 方面，截至 2023 年 9 月30 日，TOPCon 激光掺杂设备新签合同 500GW+，此外，公司推出的激光诱导烧结技术（LIF）可在现有 TOPCon 工艺上进行叠加，能够提效 0.2%以上，目前已获得批量订单；HJT 方面，LIA 激光修复技术取得客户量产订单；BC 方面，公司 BC 激光领域龙头，技术领先 2022 年公司取得 BC 近 40GW 量产订单，2023 年随着龙头企业选择 BC 技术路线，公司未来有望充分受益；钙钛矿方面，公司激光设备在钙钛矿电池每一层都有相应的应用，已有钙钛矿工艺设备订单交付；激光转印方面，公司激光转印技术覆盖 TOPCon、BC、HJT 工艺，公司应用于激光高精超细图形化设备已实现量产订单。组件方面，公司正在研发的光伏组件焊接激光工艺，可以减少电池片的损伤，提高焊接质量，BC组件激光设备现已交付量产样机，目前在验证中。显示面板方面，公司的激光修复、激光剥离等工艺已开展了研发和样机试制；此外，公司已开始研发半导体封装、消费电子领域的 TGV 激光微孔工艺，并在消费电子领域完成小批量订单交付。风险提示：光伏新增装机不及预期；行业竞争加剧；新产品拓展不及预期。投资建议：公司系激光设备龙头，多技术路线取得突破，公司在手订单充足，但考虑公司订单交付有所延期，我们小幅下调公司 2023-25 年归母净利润至5.07/7.53/10.11 亿元（前值为 6.03/8.22/10.67），对应 PE 22/15/11 倍，给予“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)1,2571,3241,6672,4643,294(+/-%)17.2%5.4%25.9%47.8%33.7%净利润(百万元)3814115077531011(+/-%)2.1%7.9%23.2%48.6%34.3%每股收益（元）3.592.412.984.425.94EBITMargin31.1%29.6%34.5%36.4%37.3%净资产收益率（ROE）16.5%15.3%16.3%20.2%22.2%市盈率（PE）18.327.222.014.811.0EV/EBITDA21.031.821.215.712.4市净率（PB）3.024.183.603.002.45资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：帝尔激光 2023Q1-Q3 营收同比+9.40%图2：帝尔激光 2023Q1-Q3 归母净利润同比+0.93%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：帝尔激光盈利能力企稳回升图4：帝尔激光期间费用较为稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：帝尔激光研发费用维持高位图6：帝尔激光 ROE 有所下降资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级收盘价 总市值（亿元）EPSPE21A22A23E24E21A22A23E24E奥特维买入136.74211.713.764.617.4910.4836.3929.6418.2513.04迈为股份未评级120.80336.535.954.954.417.4620.3024.4027.3716.20海目星未评级37.8877.260.551.893.344.4968.8720.0411.338.44平均值41.8624.6918.9912.56帝尔激光买入65.89179.933.592.412.984.4218.3827.3522.1314.89资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物593419399270363营业收入12571324166724643294应收款项4726416528921222营业成本68670184512221591存货净额6658584838851