汽车行业三季报点评：行业基本面积极向好，车企盈利出现分化

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 8 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 汽车行业三季报点评：行业基本面积极向好，车企盈利出现分化 [Table_Invest] 汽车 评级： 看好 日期： 2023.11.03 [Table_Author] 分析师 张鹏 登记编码：S0950523070001 ： 18373169614 ： zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人 张娜威 ： 18551983137 ： zhangnaw ei@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2023/11/3 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 事件描述 A 股乘用车上市公司比亚迪、长城汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车 、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷陆续披露三季报，8 家公司合计营业收入 13155.2亿元，同比增长 17.8%；净利润 503.8 亿元，同比增长 19.2%。 事件点评 行业基本面：汽车总体销量高于预期，新能源汽车销量符合预期，新能源汽车行业集中度提升。（1）整体汽车：2023 年 1-9 月中国整体汽车销量 2106.9万辆，同比增长 8.2%，高于市场预期，主要原因是出口增速较高；内 需增速保持稳定。（2）新能源汽车： 2023 年 1-9 月中国新能源汽车销量 627. 8 万辆，同比增长 37.5%，渗透率 29.8%，销量符合预期，渗透率略低于 预期，主要原因是整体汽车销量增速高于预期导致基数较高。（3）车企层面：2023年是传统车企向电动化转型发力的一年；销量层面，车企的转型初见成 效，除江淮汽车外，大部分车企新能源汽车销量占比均有所提升；市场份额方 面，销量前五车企的集中度达到 59.5%，相较于 2022 年的 53.5%提升 6pct。 财务数据：行业整体营业收入、净利润实现同比正增长，车企层面盈利出现分化，行业资本开支保持正增长。（1）营业收入：2023 年前三季度行业实现营业收入 13155.2 亿元，同比增长 17.8%，销量增长带动整体汽车行业 营业收入的增长。（2）盈利能力：2023 年前三季度行业实现净利润 503.8 亿元，同比增长 19.2%，增速超过营收增速，但在车企层面出现分化，比亚 迪、长安汽车、江淮汽车实现盈利且盈利同比增加，其余车企盈利下滑或亏损。（ 3）资本开支：自 2021 年新能源汽车行业爆发以来，行业资本开支进入高 速增长期，2023 年前三季度行业资本开支 1362.1 亿元，同比增长 42.6%， 仍然保持正增长但是增速下滑；车企层面，比亚迪、广汽集团、长安汽车资本 开支增速高于行业平均水平，其中比亚迪资本开支增速进入下降通道，广汽集 团和长安汽车资本开支增速仍在上行。 投资建议：短期逻辑：2023Q4 进入销售旺季，行业基本面积极向好，我们对需求谨慎乐观。长期逻辑：智能化落地有望带来中国新能源汽车格局的重 塑；出口将带来全球范围内的格局重塑，诞生新的世界级汽车制造商。建议关 注：比亚迪。 风险提示： 1、上游原材料价格波动风险；2、新能源汽车需求不及预期 3、车企推进新车型节奏不及预期；4、部分车企销量转化为盈利能力仍然较差，存在业绩不及预期的风险。 -13%-8%-3%3%8%13%2022/112023/22023/52023/8汽车上证综指深证成指 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 8 [Table_Page] 汽车 2023 年 11 月 3 日 行业基本面：新能源汽车销量符合预期，行业集中度提升 整体汽车：总体销量高于预期，主要原因是出口增速较高；内需增速保持稳定。2023 年 1-9月中国整体汽车销量 2106.9 万辆，同比增长 8.2%，相较 2022 年全年增速 2.2%提升 6pct，高于市场预期，主要原因是出口增速较高。2023 年 1-9 月汽车整体出口 338.8 万辆，同比增长 60%，增量约 127.1 万辆，占总体增量的 79.5%。扣除出口的影响，内需增量 32.8 万辆，增速 1.9%，增速基本保持稳定。 新能源汽车：销量符合预期，渗透率略低于预期，主要原因是整体汽车销量增速高于预期导致基数较高。2023 年 1-9 月中国新能源汽车销量 627.8 万辆，同比增长 37.5%， 渗透率29.8%，销量符合预期，渗透率略低于预期，主要原因是整体汽车销量增速高于预期导 致基数较高。汽车和新能源汽车均扣除出口影响后，内需的新能源汽车渗透率为 30.8%。 展望2023Q4 及全年，Q4 进入汽车销售的旺季，行业基本面积极向好，我们对需求谨慎 乐观，预计 2023 年中国新能源汽车销量约 907 万辆，同比增长约 32%，渗透率 31%。 图表 1：2023 年汽车整体销量高于预期，主要原因是出口增速较高（万辆） 图表 2：2023 年新能源汽车内需和出口共振（万辆） 资料来源：Wind, 中汽协, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 中汽协, 五矿证券研究所 图表 3：2023 年新能源汽车销量增速下滑（万辆） 图表 4：2023 年新能源汽车渗透率增长速度减缓 资料来源：Wind, 中汽协, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 中汽协, 五矿证券研究所 企业层面，车企全面转向电动化，新能源汽车销量占比提升，行业集中度提升。2023 年是传统车企向电动化转型发力的一年：长城哈弗全面电动化、魏牌全面新能源化、上汽集 团发布新能源汽车发展三年行动计划、长安汽车发布全新品牌启源、吉利发布全新品牌银河 。销量层面，车企的转型初见成效，除江淮汽车外，大部分车企新能源汽车销量占比均有 所提 升，其中比亚迪、长城汽车、广汽集团、长安汽车增速均高于行业平均水平。市场份额方 面，销量前五车企的集中度达到 59.5%，相较于 2022 年的 53.5%提升 6pct，比亚迪、特斯 拉份额0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0500100015002000250030002015201620172018201920202021202223累计 22同期内需出口出口占比0%2%4%6%8%10%12%14%01002003004005006007008002015201620172018201920202021202223累计 22同期内需出口出口占比-50%0%50%100%150%200%250%01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202322同比（右）23同比（右）24.7%26.6% 26.6%29.5% 3