金融工程专题报告：基于趋势跟踪的大类资产配置策略

金融工程专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 18 金融工程 研究 证券研究报告 金融工程专题报告 证券分析师 祝涛 022-28451653 zhutao@bhzq.com 核心观点： 大类资产配置策略是投资实务中由来已久的重点课题，也是做好投资的第一步。从主观到量化，从恒定到动态，大类资产配置的策略千变万化。主流的策略已由注重收益和优化向注重风险和因子配置转变。 基于趋势跟踪的资产配置策略趋势跟踪是在股票、商品、外汇等资产上常用的投资策略之一，通常波动较大的资产的收益率分布会呈现一定的厚尾特征，利用趋势跟踪方法通常可以取得比买入持有更好的效果。 本文检验了简单的趋势跟踪方法——时序动量在大类资产配置策略中的效果。利用沪深 300 全收益指数、中债国债总财富指数、SGE 黄金 9999、标普 500 指数及 Wind 货币市场基金指数作为大类资产的代表指数，选择等权配置时序动量大于 0 的资产的方法，在 2007 年 1 月至 2019 年 2 月的回测期内，策略可以显著战胜与等权配置的基准策略，夏普比率也由 0.3 左右提升至了 0.7-0.8。 基于趋势跟踪的风险平价改进策略近年来，基于风险配置的资产配置策略由于在次贷经济危机期间的良好表现受到了极大的关注， 风险平价策略声名鹊起。风险平价模型不关注资产的收益率，仅是将组合风险平均分配到各个资产，即要求每个资产对于组合风险的贡献相同。 趋势跟踪策略是从收益端的角度出发对大类资产进行配置，而风险平价模型是从风险端的角度配置资产，将二者结合，可以得到更好的收益风险比。选择等权配置时序动量大于 0 的资产风险贡献权重的方法，回测期内，策略的夏普比率可以达到 1 左右，相对于趋势跟踪策略和风险平价策略基准，夏普比率均有一定提升。 风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。基于趋势跟踪的大类资产配置策略 ――金融工程专题报告 分析师：祝涛 SAC NO：S1150516060002 2019 年 3 月 28 日 金融工程专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 18 目 录 1. 大类资产配置模型的演进................................................................... 4 2. 基于趋势跟踪的资产配置策略 ............................................................... 5 3. 基于趋势跟踪的风险平价改进策略 .......................................................... 10 4. 总结和展望 ............................................................................. 14 5． 风险提示 ............................................................................... 14 金融工程专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 18 图 目 录 图 1：BlackRock 基于因子的资产配置体系 ................................................... 5 图 2：量子基金的收益主要通过捕捉大类资产的趋势获得 ...................................... 6 图 3：底层资产回测期内价格走势 .......................................................... 7 图 4：沪深 300 全收益指数时序动量择时效果 ................................................ 8 图 5：中债国债总财富指数时序动量择时效果 ................................................ 8 图 6：SGE 黄金 9999 时序动量择时效果 ..................................................... 8 图 7：标普 500 指数时序动量择时效果 ...................................................... 8 图 8：基于时序动量配置策略的净值走势（月度调整） ........................................ 9 图 9：基于时序动量配置策略的净值走势（周度调整） ....................................... 10 图 10：全天候策略根据经济环境配置风险 .................................................. 12 图 11：基于趋势跟踪的风险平价改进策略的净值走势（月度调整） ............................. 13 图 12：基于趋势跟踪的风险平价改进策略的净值走势（周度调整） ............................. 13 表 目 录 表 1：底层资产回测期内业绩表现 .......................................................... 7 表 2：基于时序动量配置策略的业绩表现（月度调整） ........................................ 9 表 3：基于时序动量配置策略的业绩表现（周度调整） ....................................... 10 表 4：基于趋势跟踪的风险平价改进策略的业绩表现（月度调整） .............................. 13 表 5：基于趋势跟踪的风险平价改进策略的业绩表现（周度调整） .............................. 14 金融工程专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明