景气持续,盈利再创新高

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级:增持(维持) 市场价格:91.53 元 分析师:孙颖 执业证书编号:S0740519070002 Email:sunying@zts.com.cn 分析师:聂磊 执业证书编号:S0740521120003 Email:nielei@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 361 流通股本(百万股) 361 市价(元) 91.53 市值(亿元) 331 流通市值(亿元) 331 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 【公司点评】石英砂高盈利持续兑现,半导体石英材料继续高增(20230827) 【公司点评】盈利弹性继续释放,矿源有保障支撑销量高增(20230712) 【公司点评】业绩大超预期,盈利弹性斐然(20230427) 【公司点评】高纯石英砂增长加速,半导体持续高增(20230322) 【公司点评】业绩超预期,23 年石英砂依旧大有可为(20230131) 【公司点评】产能扩张超预期,涨价+产品结构优化望持续兑现(20221116) 【行业深度】高纯石英砂行业深度:详析壁垒、供需和格局(20220512) [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 961 2,004 9,451 15,129 18,702 增长率 yoy% 49% 109% 372% 60% 24% 净利润(百万元) 281 1,052 6,606 10,659 13,150 增长率 yoy% 49% 274% 528% 61% 23% 每股收益(元) 0.78 2.91 18.28 29.50 36.40 每股现金流量 0.12 1.34 9.65 22.87 32.36 净资产收益率 13% 32% 72% 60% 46% P/E 117.7 31.4 5.0 3.1 2.5 P/B 15.2 10.1 3.6 1.9 1.2 备注:股价取自 2023 年 10 月 27 日收盘价 投资要点  事件:公司发布 2023 年三季报,报告期内实现收入 59.0 亿,YoY+378.3%,实现归母净利润 42.1 亿,YoY+638.3%,实现扣非归母净利 41.9 亿,YoY+637.2%。其中Q3 单季度实现收入、归母净利、扣非净利分别为 24.7 亿、17.8 亿、17.9 亿,同比分别+359.5%、531.4%、540.9%,环比分别+11.5%、10.3%、12.3%。  高纯石英砂景气持续,盈利再创新高。1)销量:估算 23Q3 实现外销量约 1 万吨,环比基本持平。预计公司规划的 6万吨高纯石英砂项目有望于 23H2 投产,并有望在 23Q4到 24H1 陆续释放,带动销量增长加快,进一步提升市场份额。2)价格:估算 23Q3均价超 20 万/吨,根据 SMM 光伏视界公众号,截至 10 月 27 日,高纯石英砂内、中、外层砂报价(含税价)分别为 39-44 万/吨、19-23 万/吨、7-12 万/吨,继续保持景气。我们认为高纯石英砂行业在矿源、提纯方面均有较高壁垒,供给端约束强,景气周期有望拉长。3)单位盈利:估算 23Q3 石英砂吨净利已抬升至约 17 万。4)产品结构:公司积极推进产品结构优化,预计中内层砂占比望持续提升,而中内层砂单价更高,望进一步提升公司整体均价。5)矿源:公司石英矿供货稳定,储备充足,且石英矿来源渠道广泛,国内外均有稳定供货,我们判断目前公司矿源可充分满足新增产线正常生产,且不排除公司产业链延伸至上游,进一步保障矿源供应。  半导体石英材料保持高增,光电业务稳健增长。1)半导体石英材料:公司目前已通过TEL 扩散和刻蚀领域认证,以及 LAM 刻蚀环节的认证,美国应材认证取得阶段性进展。公司加快推进 6000 吨/年电子级项目建设,根据上证 e 互动,该项目已经建设完毕,并部分达产,望支撑销量高增。此外,公司积极推进半导体石英材料产品结构优化,在技术不断提升及规模效应下,半导体石英材料主要产品盈利能力有望继续提升。2)光电业务:公司光电产品完成结构转型,通过大力实施新品研发与工艺创新,石英精密加工技术水平和产能得到快速提升,新业务占比大幅度提高,预计保持平稳增长。  首次中报分红,预计全年股息率可观。9 月 25 日公司公告 2023 年半年度利润分配预案,拟每 10 股派发现金股利 13 元(含税),合计拟派发现金红利 4.7 亿(含税),股利支付率为 11.16%,股息率为 1.22%。本次分红为公司上市以来首次中报分红,若全年保持往年股利支付率水平,则全年股息率可观。  投资建议:我们预计 23-25 年公司归母净利润为 66.1/106.6/131.5 亿(维持原盈利预测),对应当前股价 PE 为 5.0/3.1/2.5 倍。考虑到高纯石英砂业务高景气,公司销量持续高增,半导体石英材料望持续放量,维持“增持”评级。  风险提示:需求不及预期;行业新增产能超预期;公司产能投放不及预期;技术变革风险;原材料价格大幅上涨。 景气持续,盈利再创新高 石英股份(603688.SH)/非金属材料 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 30 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1:23Q1-Q3 营收 59.0 亿元 图表 2:23Q1-Q3 归母净利 42.1 亿元 1) 2) 资料来源:wind,中泰证券研究所 3) 4) 资料来源:wind,中泰证券研究所 图表 3:23Q1-Q3 毛利率 88.8% 图表 4:2018-2023Q1-Q3 各项费用率(%) 5) 资料来源:wind,中泰证券研究所 6) 7) 资料来源:wind,中泰证券研究所 图表 5:23Q1-Q3 收现比为 78.3% 图表 6:2018-2023Q3 末资产负债率(%) 8) 资料来源:wind,中泰证券研究所 9) 10) 资料来源:wind,中泰证券研究所 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0102030405060702018201920202021202223Q1-Q3营业总收入(亿元)同比(右轴)0%100%200%300%400%500%600%700%051015202530354045归母净利润(亿元)同比(右轴)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%毛利率净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%2018201920202021202223Q1-Q3销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率60%65%70%75%80%85%2018201920202021202223Q1-Q3收现比0%5%10%15%20%25%资产负债率 请务必阅读正文之后

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2023-11-03
中泰证券
孙颖,聂磊
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