三季度营收增速明显，高强度研发投入夯实发展根基

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 11 月 03 日 臻镭科技(688270.SH) 公司快报 三季度营收增速明显，高强度研发投入夯实发展根基 证券研究报告 集成电路 投资评级 买入-A 维持评级 12 个月目标价 60.07 元 股价 (2023-11-02) 51.01 元 交易数据 总市值(百万元) 7,799.12 流通市值(百万元) 5,185.94 总股本(百万股) 152.89 流通股本(百万股) 101.67 12 个月价格区间 44.68/138.99 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.1 5.9 -57.7 绝对收益 5.4 -4.6 -61.1 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 相关报告 业绩稳步提升，持续投入稳固特种模拟行业领先地位 2022-10-25 事件：10 月 27 日，公司发布 2023 年三季度报告，23 年 Q1-Q3实现营收 1.7 亿元，同比上升 14.30%；归母净利润 0.40 亿元，同比下降 44.07%；实现扣非归母净利润 0.37 亿元，同比下降43.6%。第三季度实现营收 0.59 亿元，同比上升 33.75%；实现归母净利润 0.06 亿元，同比下降 69.5%；实现扣非归母净利润 0.07亿元，同比下降 62.52%。 加强产品与客户拓展，销售规模与营收均实现增长：23Q3 单季度实现营收 0.59 亿元，同比上升 33.75%，主要由于公司积极加强产品与客户拓展，使营业收入进一步提升。公司充分发挥民营企业优势，与客户深度绑定。根据半年报，公司上半年研发费用同比增长 75%，并且在公司的机构调研纪要中提到，公司的射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 芯片、电源管理芯片、微系统及模组等层面都有领先业界的关键自研技术，同时积极拓展产品矩阵，已研发位系统及模组产品 50 余款，其中 10 余款已处于量产或鉴定阶段；公司针对低轨商业卫星研发的产品凭借优异性能在部分项目中获得了实质性应用。在高速高精度 AD/DA 领域，公司迭代开发定型的产品 CX9261A 将频率范围扩展到了 30MHz-7GHz、最大带宽拓展至 75MHz,可支持跳频及多芯片同步等功能；第二款产品 CX7442A 将模拟输入带宽提高至 1.5GHZ,功耗降低至 0.42 瓦/每通道,并增加了 TDC、FD、FIR 和 EQ 等功能。这两款产品在今年均有少量订单，对公司营收的提高具有促进作用。 保持高强度研发投入，保持有利市场地位：23Q3 单季度归母净利润 0.06 亿元，同比下降 69.05%，研发投入占营业收入比例为62.62%，同比增加 28.18pct。公司在第三季度持续投入高强度研发费用，维持技术创新优势，保持公司产品的市场竞争力。根据公司半年报披露，截至 2023 年 6 月 30 日，公司已获授予专利权的专利达 34 项，在研项目中，宇航高可靠精密电源系统套片、多路射频直采收发芯片及同步收发系统、宽带高线性高效率射频前端芯片、综合相控阵微系统、高可靠精密微电源模块技术水平达到国内领先，基带射频一体化 SDR 微系统、宽带高线性射频收发芯片技术水平达到国际先进。预计未来一段时间，公司通过持续的研发投入与技术迭代，能够在相关领域继续保持领先地位。 -55%-40%-25%-10%5%2022-112023-022023-062023-10臻镭科技沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/臻镭科技 投资建议：预计公司 2023 年~2025 年收入分别为 3.03 亿元、4.09 亿元、5.24 亿元，归母净利润分别为 1.01 亿元、1.67 亿元、2.44 亿元。采用 PE 估值法，综合考虑下游市场及产品共性，选择芯动联科、国博电子 11 月 1 日收盘价作为参考，给予 2024 年55 倍 PE，目标价 60.07 元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，产品研发不及预期风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 190.6 242.6 303.2 409.4 524.0 净利润 98.8 107.7 101.4 166.7 244.0 每股收益(元) 0.65 0.70 0.66 1.09 1.60 每股净资产(元) 3.01 13.66 14.47 15.27 16.45 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 83.8 76.9 81.7 49.7 34.0 市净率(倍) 18.0 4.0 3.7 3.5 3.3 净利润率 51.9% 44.4% 33.5% 40.7% 46.6% 净资产收益率 21.5% 5.2% 4.6% 7.1% 9.7% 股息收益率 0.4% 0.4% 0.2% 0.5% 0.8% ROIC 59.1% 29.5% 25.6% 87.9% 34.6% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/臻镭科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：PE 估值参考企业名单 资料来源：Wind 一致预期，安信证券研究中心 企业 24 年利润/亿元（估） 24PE（对应 11 月 1 日收盘价） 芯动联科 2.18 69.58 国博电子 8.13 40.56 均值 55 公司快报/臻镭科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 190.6 242.6 303.2 409.4 524.0 成长性 减:营业成本 22.0 29.4 36.4 49.1 62.9 营业收入增长率 25.3% 27.3% 25.0% 35.0% 28.0% 营业税费 1.9 2.0 0.3 0.4 0.5 营业利润增长率 24.6% 10.4% -3.2% 63.7% 50.6% 销售费用 6.2 11.8 15.2 20.5