A股2023年三季报分析：“盈利拐点”基本确认，关注业绩修复方向

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 11 月 3 日 策略研究 “盈利拐点”基本确认，关注业绩修复方向 ——A 股 2023 年三季报分析 A 股业绩增速回升，“盈利底”基本确认 全部 A 股盈利增速回升，“盈利底”基本确认。全部 A 股、全部 A 股非金融2023Q3 单季度归母净利润同比增速分别为 2.5%、5.9%，分别较 2023Q2 提升10.4pct、17.7pct。从环比增速来看，虽然全部 A 股、全部 A 股非金融 2023Q3单季度归母净利润环比 2023Q2 分别下跌 1.8%、2.7%，但环比降幅均优于季节性。从累计同比增速来看，全部 A 股、全部 A 股非金融 2023 年前三季度归母净利润累计同比增速分别为-1.3%、-4.1%，分别较 2023H1 提升 1.7pct、4.5pct。 分行业来看，社会服务、美容护理等行业业绩增速靠前，社会服务、钢铁等行业业绩增速改善明显。社会服务、美容护理、公用事业、交通运输等行业 2023 年前三季度归母净利润累计同比增速靠前，分别为 761.1%、56.3%、54.6%、50.8%；社会服务、钢铁、交通运输、美容护理、公用事业 2023 年前三季度归母净利润累计同比增速较 2023H1 出现显著改善，分别提升 599.7pct、35.7pct、30.5pct、27pct、16.6pct。 单季度毛利率回升助力全部 A 股非金融业绩增速修复 全部 A 股非金融毛利率回升助力其业绩增速修复。从营收增速来看，全部 A 股、全部 A 股非金融 2023 年前三季度营业收入累计同比增速分别为 1.5%、3.1%，均较 2023H1 下降 0.1pct。从单季度毛利率来看，全部 A 股非金融 2023Q3 单季度毛利率为 17.8%，较 2023Q2 提升 0.4pct。整体来看，全部 A 股非金融营收增速延续下降趋势，但单季度毛利率回升助力其业绩修复。 分行业来看，钢铁、交通运输营收和毛利率同时改善助力其业绩增速修复，社会服务、公用事业营收增速虽然下滑但毛利率显著提升支撑业绩增速修复，而房地产营收和毛利率均下滑拖累业绩表现。社会服务、钢铁、交通运输、公用事业、房地产 2023 年前三季度营业收入累计同比增速分别较 2023H1 变化-1pct、2pct、0.3pct、-2.3pct、-3.9pct，其 2023Q3 单季度毛利率分别较 2023Q2 变化 0.9pct、1.8pct、1pct、1.6pct、-1.3pct。 销售净利率回升助力全部 A 股非金融 ROE 修复 全部 A 股非金融 ROE 回升。虽然全部 A 股非金融资产周转率(TTM)和资产负债率均小幅下行，但净利率(TTM)回升助力其 ROE(TTM)修复。全 A 非金融、全 A非金融石油石化 2023Q3 净利率（TTM）分别为 4.9% 、5.0%，均较 2023Q2上升 0.1pct。全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化 2023Q3 ROE（TTM）分别为 7.7%、7.4%，分别较 2023Q2 提升 0.14pct、0.09pct。 食品饮料、煤炭、家用电器、有色金属等行业 ROE(TTM) 水平靠前，美容护理、社会服务、钢铁、公用事业等行业 ROE(TTM)改善明显。从 ROE(TTM)绝对水平来看，食品饮料、煤炭、家用电器、有色金属、电力设备 2023Q3 ROE(TTM)水平靠前，分别为 21.3%、16.7%、16.7%、13.8%、13.2%。从 ROE(TTM)的改善情况来看，美容护理、社会服务、钢铁、公用事业、交通运输 ROE(TTM)出现明显改善，其 2023Q3 ROE(TTM)较 2023Q2 分别抬升 1.9pct、1.8pct、1.6pct、1.4pct、1.3pct。 风险分析：1、数据统计过程中存在偏误可能，历史规律也存在未来不适用的可能。2、经济增长大幅不及预期，发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 A 股业绩增速回升，“盈利底”基本确认 .......................................................................... 4 1.1、 A 股业绩增速回升 .................................................................................................................................. 4 1.2、 公共服务、上游、科技等板块业绩增速改善，必选消费业绩增速继续回落 .......................................... 5 1.3、 单季度毛利率回升助力全部 A 股非金融业绩增速修复 ........................................................................... 6 2、 销售净利率回升助力全部 A 股非金融 ROE 修复 ................................................................ 9 2.1、 全部 A 股非金融 ROE 回升 ..................................................................................................................... 9 2.2、 公共服务、可选消费 ROE 显著抬升 ..................................................................................................... 10 2.3、 美容护理、社会服务等消费板块 ROE 修复明显 .................................................................................. 11 3、 风险分析 .........................................................................................................................