大类资产特征跟踪周报：美国经济衰退预期强化压制海外风险资产表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.11.03 美国经济衰退预期强化压制海外风险资产表现 大类资产特征跟踪周报 本报告导读： 国内市场风险偏好小幅反弹，国内风险资产受到提振，权益商品优于债券。海外市场边际下修美国经济软着陆预期，美债利率下行，海外风险资产表现承压。 摘要： [Table_Summary]  上周大类资产表现：权益商品表现优于债券。市场对政策预期充分交易，交易因素主导市场表现。上周市场微观交易结构边际改善，市场波动仍大，风险偏好小幅反弹，权益商品表现优于债券。海外市场边际下修美国经济软着陆预期，美债利率小幅下行，全球风险资产表现不佳。  对国内而言，市场风险偏好边际上行提振权益表现。受国际地缘政治关系改善以及美债实际利率下行影响，市场风险偏好小幅反弹，北向资金流入，A 股上涨。沪深 300 指数上涨 1.5%，南华商品综合指数上涨 0.8%；资金价格波动加剧牵引利率下行，短端利率平均下行2.3BP，长端利率平均下行 0.2BP。  国内债券：长短端利率上行，债券收益率曲线走平。上周短端利率下行 2.3BP，一年期国债利率收于 2.2807%；长端利率下行 0.2BP，十年期国债利率收于 2.7133%；债券收益率曲线走陡。短端信用债利率上行幅度大于国债幅度，短期限信用利差走阔。  风险提示：海外经济运行情况超预期，海外央行货币政策超预期。 [Table_Author] 报告作者 王子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 证书编号 S0880523050004 [Table_DocReport] 相关报告 小市值风格持续占优，传统因子超额收益大幅改善 2023.10.30 上周行业轮动景气度模型超额收益 1.37% 2023.10.30 长期趋势线处探底回升，不悲不喜中性应对 2023.10.28 CCER 正式重启 2023.10.24 10Y 美债收益率波动率涨幅领先，避险需求上升 2023.10.24 主动资产配置周报 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 目 录 1. 市场表现回顾 .............................................................................. 3 2. 风险提示 ..................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 1. 市场表现回顾 上周大类资产表现：权益商品表现优于债券。市场对政策预期充分交易，交易因素主导市场表现。上周市场微观交易结构边际改善，市场波动仍大，风险偏好小幅反弹，权益商品表现优于债券。海外市场边际下修美国经济软着陆预期，美债利率小幅下行，全球风险资产表现不佳。 对国内而言，市场风险偏好边际上行提振权益表现。受国际地缘政治关系改善以及美债实际利率下行影响，市场风险偏好小幅反弹，北向资金流入，A 股上涨。沪深 300 指数上涨 1.5%，南华商品综合指数上涨 0.8%；资金价格波动加剧牵引利率下行，短端利率平均下行 2.3BP，长端利率平均下行 0.2BP。 对海外而言，美债利率持续上行，压制风险资产与债券资产表现。近期市场对于美国经济衰退的担忧升温，边际下修美国经济软着陆预期；美债实际利率下行。美国三大股指平均下跌 2.4%，短端美债利率下行 8BP，长端美债利率下行 9BP；欧洲斯托克指数下跌 1%，长端日债利率上行4.3BP，长端德债利率下行 3BP。 国内债券：长短端利率上行，债券收益率曲线走平。上周短端利率下行2.3BP，一年期国债利率收于 2.2807%；长端利率下行 0.2BP，十年期国债利率收于 2.7133%；债券收益率曲线走陡。短端信用债利率上行幅度大于国债幅度，短期限信用利差走阔。 图 1：上周国内短端利率平均下行 2.3BP 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 1.7-3.0-5.82.02.12.22.32.42.52.62.72.81年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-10-202023-10-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 图 2：上周国内长端利率平均下行 0.2BP 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 国际债券：美债利率延续上行态势，长端利率下行幅度大于短端，德债利率跟随下行，日债利率上行。上周，短端美债下行 8BP，收于 4.99%；长端美债下行 9BP，收于 4.84%；10-2Y 美债期限利差走阔。日债上行4.3BP，收于 0.8840%；长端德债下行 3BP，收于 2.8900%。 图 3：上周美债长端利率上行幅度大于短端，日德利率跟随上行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 全球权益：全球权益普跌。全球权益普跌，A 股表现优于港股、欧股与美股。沪深 300 指数上涨 1.5%，恒生指数上涨 1.3%，美股三大指数平均下跌 2.4%，欧洲斯托克指数下跌 1%。 0.8-1.00.1-1.91.1012345672023-10-202023-10-27-8.0-9.04.3-3.00123456美债 2Y美债 10Y日债 10Y德债 10Y2023-10-202023-10-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 图 4：上周全球权益涨跌不一 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 大宗商品：商品价格商品涨跌不一。上周南华综合指数上涨 0.8%，其中：能化上涨 0%，金属上涨 2.3%，农产品下跌 0.5%，沪金上涨 0.4%，沪铜上涨 0.6%，螺纹钢上涨 1.8%，燃料油下跌 4.2%。 图 5：上周国内大宗商品涨跌不一 数据