家用电器行业2月行业数据点评：空调出货略超预期，地产景气度触底回升

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|家用电器 证券研究报告 [Table_Title]家用电器行业 2 月行业数据点评：空调出货略超预期，地产景气度触底回升[Table_Summary]家电社零数据：增速有所回落根据国家统计局数据，在 2018 年末连续 2 个月超预期增长后，家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额 2019 年 1-2 月增速有所回落，YoY+3.3%，反映了终端零售相对较为羸弱。 地产数据：房管局高频数据显示 3 月一二线地产景气度上行根据国家统计局数据，2019 年 1-2 月住宅新开工保持增长（YoY+4.3%）但增速回落，销售面积同比由正转负（YoY-3.6%），竣工面积同比也重回负增长（YoY-7.8 %），反映开年之后地产整体景气度较为低迷。但 3 月份房管局高频数据显示一二线城市一手房、二手房成交同比均有显著提升，加之前期成交期房在 2019 年集中进入交房期，我们认为地产景气度上行有望对产业链后周期形成正向影响。 汇率、原材料数据：汇率、白电原材料价格稳定，面板价格触底回升2019 年 1 月份快速升值后人民币保持稳定。白电原材料价格自 Q4 显著下滑后在 2019 年趋稳。LCD 面板价格自 2018 年 9 月连续下跌已接近成本线，3 月各尺寸价格均有所回升。 白电、厨电出货端、零售端数据：春节期间终端零售较为羸弱出货端：根据产业在线统计数据，空调：产量 892 万台，YoY-4.1%（1-2 月 2220 万，YoY+2.2%）；销量 924 万台，YoY-3.0%（1-2 月 2337 万，YoY+3.1%）；内销 493 万台，YoY-1.9%（1-2 月 1234 万，YoY+2.9%）；外销 431 万台，YoY-4.3%（1-2 月 1104 万，YoY+3.3%）；冰箱：内销 257万台，YoY-2.9%（1-2 月 589 万，YoY-1.6%）；外销 166 万台，YoY-13.8%（1-2 月 441 万，YoY+9.7%）；洗衣机：产量 370 万台，YoY-1.0%（1-2月 1011 万，YoY+3.0%）；销量 395 万台，YoY-10.9%（1-2 月 1027 万，YoY-2.2%）；内销 295 万台，YoY-0.3%（1-2 月 725 万，YoY-1.9%）；外销100 万台，YoY-32.3%（1-2 月 302 万，YoY-2.9%）。 零售端：由于春节错期影响，综合看 1-2 月零售端数据更具参考意义：根据中怡康统计，白电：空调、冰箱、洗衣机零售量 YoY：-14.0%、-12.2%、-11.9%，零售额 YoY：-16.0%、-9.7%、-8.4%，均价 YoY：-3.4%、+2.1%、+3.4%。厨电：油烟机、燃气灶、消毒柜零售量 YoY：-7.4%、-5.9%、-18.3%，零售额 YoY：-10.5%、-9.3%、-23.2%，均价 YoY：-4.0%、-2.9%、-7.2%。微观数据与宏观数据一致，均有所恶化。但随着一二线地产景气度恢复，我们预计终端零售数据未来有可能边际向好。 风险提示原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；市场竞争环境恶化。 [Table_Grade]行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2019-03-29 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-60750604 yuanyuchen@gf.com.cn 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260518100001 021-60750604 wangchaoning@gf.com.cn 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 家用电器行业:空调 1-2 月销量小幅增长 2019-03-24 家用电器行业:家电外资持股专题：符合外资配置风格，外资持有白马蓝筹比例较高 2019-03-19 [Table_Contacts]联系人： 黄涛 0755-82771936 szhuangtao@gf.com.cn -32%-25%-18%-11%-4%4%03/1805/1807/1809/1811/1801/19家用电器沪深30020087573/36139/20190329 16:39 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) （元） 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 格力电器 000651,SZ 人民币 45.63 45.80 4.41 4.67 10.3 9.8 5.38 4.73 32.63 28.40 美的集团 000333.SZ 人民币 47.14 46.24 3.11 3.39 15.2 13.9 12.49 10.85 24.23 23.53 青岛海尔 600690.SH 人民币 16.48 19.65 1.19 1.31 13.8 12.6 7.64 6.17 19.3 18.5 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 注：股价为 2019-03-28 收盘价 20087573/36139/20190329 16:39 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|家用电器 目录索引 家电行业 2019 年 2 月核心数据 ......................................................................................... 5 家电社零数据.............................................................................................................. 5 住宅销售、新开工、竣工数据 .................................................................................... 5 汇率及原材料数据 ........................................