60大细分景气趋势分析十：TMT景气改善，催化密集来临

1TMT景气改善，催化密集来临——60大细分景气趋势分析十分 析 师 ： 李 美 岑SAC：S0160521120002分析师：徐陈翼SAC：S0160523030003报 告 日 期 ： 2023. 11. 2告2摘要 《运动战，向上磨》（7.30发布）重视外需回暖的汽车及数据要素等科技，8月超额显著。《可以出手了》（8.27发布）提示PPI触底机会，9月原材料板块表现突出。《加仓,持股过节》强调博弈政策再加码利好，10月大金融涨幅领先。 考虑到特别国债对实体经济的传导迟滞，Q4经济有望平稳复苏，风格上首先重视景气度边际改善的科技板块，其次布局明年开门红的弹性品种。具体来看，美联储加息周期接近尾声，高利率对科技板块的估值压制缓解在望。11月电子季节效性显著，半导体元件价格以及盈利预期周期底部拐点显现。同时催化因素叠出，一方面各类新品发布会密集召开，另一方面301关税“重灾区”的消费电子有望受益于中美缓和及美国库存周期底部向上弹性。 中观维度沿着两条线索布局：1）行业周期筑底上行的TMT细分，如消费电子、半导体、元件、软件开发；2）库存底部的涨价弹性品种，如化学纤维、农化制品、养殖业、造纸。 风险提示：无风险利率上行，宏观经济大幅波动，产业政策风险，市场波动超预期，报告所列标的仅为各行业主要标的简单列示，不具有推荐买卖的投资建议。图1：景气精选组合数据来源：Wind，财通证券研究所22A23E24ETTM23E24E601233.SH桐昆股份炼化及贸易涤纶长丝348-98%1240%118%(38.6)20.09.2000893.SZ亚钾国际农化制品钾肥265126%-21%54%16.116.710.8000021.SZ深科技消费电子长鑫产业链268-15%30%14%50.630.626.9688041.SH海光信息半导体国产CPU1440146%52%40%136.8123.088.1002463.SZ沪电股份元件服务器PCB37228%7%35%26.725.218.8300790.SZ宇瞳光学计算机设备车载镜头50-41%-15%68%55.543.325.7603738.SH泰晶科技元件华为供应链67-23%-39%84%79.460.132.6300496.SZ中科创达IT服务Ⅱ鸿蒙OS32319%10%29%43.939.630.6600975.SH新五丰养殖业生猪养殖12774%-195%526%(18.9)(57.2)13.4002078.SZ太阳纸业造纸文化纸347-4%8%19%13.011.49.6PE盈利增速公司代码公司简称二级行业细分领域市值（亿元）32023年11月行业配置展望及逻辑变化（上）图2：11月行业配置展望及逻辑变化（上）数据来源：Wind，财通证券研究所注：交易拥挤度代理指标为成交额占比较一年维度滚动平均值的偏离标准差单位数一级行业二级行业本期配置建议上期配置建议PE十年分位数PB十年分位数交易拥挤度代理指标行业逻辑变化行业相关标的煤炭动力煤标配→低配↓30%71%-0.7煤价有望触底回升，关注气温降幅及电厂采购节奏中国神华、广汇能源、兖矿能源等焦煤标配→标配→4%27%-0.6供给端恢复缓慢，需求端矛盾逐步积累平煤股份、山西焦煤等石油石化石油石化标配→标配→33%6%0.6供给端地缘掣肘仍在，需求端美国债务担忧加剧中国石油、中国石化、中国海油等基础化工聚氨酯标配→超配↑58%38%-0.2价格筑底，需求缺乏弹性万华化学、沧州大化等化学纤维超配↑标配→56%1%-0.3旺季不旺，产销亟待外需带动桐昆股份、新凤鸣等农化制品超配↑超配↑10%15%-0.9库存低位，需求预期向好，供给迎来收缩华鲁恒升、亚钾国际、东方铁塔等食品及饲料添加剂低配↓低配↓11%3%-0.5内外分化，国内需求症结短期难解钢铁钢铁标配→超配↑62%21%-0.2盈利改善的关键仍在于供给端平控是否落地华菱钢铁、南钢股份、新钢股份等有色金属贵金属标配→标配→29%45%-0.4降息交易把握预期与赔率山东黄金、银泰黄金、中金黄金等工业金属标配→标配→16%39%-0.7国内下游开工改善，但订单出现降温迹象紫金矿业、金诚信等小金属标配→标配→12%0%-0.9需求不佳，价格回落金钼股份、厦门钨业等能源金属标配→标配→2%0%0.7碳酸锂价格依然处于寻底过程中中矿资源、赣锋锂业、永兴材料等建筑材料水泥标配→标配→70%1%0.9重要会议后复工、赶工带动需求改善海螺水泥、华新水泥、万年青等玻璃标配→标配→14%14%-0.9供给端变化不大，需求偏弱带来累库旗滨集团、南玻A等装修建材标配→超配↑16%2%-0.4地产供求环比双增东方雨虹、三棵树、兔宝宝等电力设备光伏标配→标配→0%19%-1.0产业链利润继续压缩空间已不大，悲观情绪触底晶澳科技、晶科能源、阳光电源等风电标配→超配↑57%10%1.2海风拐点明确三一重能、金风科技、运达股份等电池标配→标配→0%6%0.4锂电筑底，Stellantis战略入股零跑宁德时代、恩捷股份、天赐材料等电网设备标配→标配→0%20%-0.8投资改善，施工偏弱许继电气、平高电气等机械设备工程机械标配→标配→48%35%-0.1出口对冲内销下滑，但景气趋势逐步走弱恒力液压、三一重工、徐工等机床工具标配→标配→23%64%0.7需求端资金不佳，生产改善，政策继续落地海天精工、纽威数控、科德数控等机器人标配→超配↑19%4%0.0需求端资金不佳埃斯顿、凯尔达、拓斯达等电子半导体超配↑标配→29%31%1.6行业周期底部逐渐清晰兆易创新、东芯股份、江波龙等元件超配↑标配→27%7%0.6行业景气筑底，龙头预期转暖鹏鼎控股、三环集团等光学光电子标配→标配→100%22%2.6供需转向宽松京东方A、TCL科技等消费电子超配↑标配→19%6%2.1智能手机景气持续改善立讯精密、歌尔股份、传音控股等通信通信服务标配→标配→33%72%0.6通信业务景气上行，运营商核心资产央企重估中国移动、中国联通、中国电信等通信设备标配→标配→2%8%0.6网络建设稳步推进，产业基础日渐夯实中兴通讯、烽火通信等计算机软件开发超配↑标配→50%7%0.0大模型垂直应用百花齐放，API降价有望加速商业变现恒生电子、中控技术、航天宏图等国防军工航海装备标配→超配↑69%51%-0.9完工增长，单船价值量提高，有望受益“中特估”中国船舶、中船防务、中国动力等42023年11月行业配置展望及逻辑变化（下）图3：11月行业配置展望及逻辑变化（下）数据来源：Wind，财通证券研究所注：交易拥挤度代理指标为成交额占比较一年维度滚动平均值的偏离标准差单位数一级行业二级行业本期配置建议上期配置建议PE十年分位数PB十年分位数交易拥挤度代理指标行业逻辑变化行业相关标的农林牧渔种植业标配→标配→20%23%-0.6转基因商用化接近落地，低库减产下粮价或有支撑北大荒、大北农、登海种业等饲料低配↓标配→81%22%-0.2需求继续探底，成本逐步改善养殖业超配↑低配↓32%7%-0.4产能去化但需求不足，后续跟踪行业产销变化温氏股份、牧原股份等食品饮料白酒标配→标配→44%54%-0.5茅台提价抬升行业估值