银行业：4月中旬降准可期，降息预计循序渐进

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title]银行行业 4 月中旬降准可期，降息预计循序渐进 [Table_Summary]核心观点： 美联储议息会议释放鸽派信号，为国内货币政策打开一定空间美联储 3 月议息会议宣布维持 2.25%-2.5%基准利率不变，同期公布的最新点阵图暗示年内或不再加息，同时表示将于 9 月底停止缩表，向市场释放了明显的鸽派信号。另外，美联储经济数据前瞻下调了 2019 年实际经济增速的预期和通胀率的预期、上调了失业率，传递出了美国经济边际放缓的预期。对我国而言，美国经济增长放缓、暂停加息和缩表，人民币贬值压力将缓解，货币政策能够更好的关注国内经济，在一定程度上为货币政策打开了空间。 4 月中旬降准可期，降息预计循序渐进国内经济下行压力犹存，同时今年的政府工作报告明确提出要通过“适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段”降低企业融资成本，预计宽货币宽信用格局仍将延续。 4 月是传统的税收大月，且每月中旬往往是税期、金融机构缴纳法定存款准备金等多因素叠加收紧流动性的时点，同时 Wind 数据显示 4 月 17 日有 3675 亿元 MLF 到期，预计央行通过降准来平抑流动性波动的概率较大。 从今年政府工作报告的表述来看，不排除年内调整基准存贷款利率的可能，不过当前处于宽信用初期，降息可能还为时尚早，预计二季度末调整基准存贷款利率概率较大。正如我们在 19 年 1 月 5 日发布的报告《4 月中是下一个降准窗口》所述，降息可以期待，但会循序渐进，“央行第一阶段的选择了结构性降低公开市场操作利率，我们预计后续路径是从银行间市场利率下限不管理，到常规公开市场操作利率调整，再到基准利率的调整”。 投资建议进入二季度，流动性水平可能下降，同时波动相应增大。4 月上旬，伴随着季末考核结束以及清明节后现金需求回落，预计流动性偏宽松；4 月中旬开始，财政进入收税高峰期，实体交易的流动性需求也增加，股市流动性环境可能边际紧张。由于前期银行板块涨幅较少，且估值低位，叠加银行业绩的相对优势和央行降准预期落地，银行板块有望实现相对收益。建议配置大行（工商银行（601398.SH；01398.HK）等）和细分龙头银行（招商银行（600036.SH；03968.HK）等），博弈高 ROE、高杠杆银行（南京银行（601009.SH）等）。 风险提示1、国际经济及金融风险超预期；2、金融监管执行力度超预期；3、利率波动超预期；4、经济增长超预期下滑；5、资产质量大幅恶化；6、贸易摩擦升级超预期。 [Table_Gr ade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-03-24 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-60750604 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 银行行业:关注二季度银行板块相对收益—银行业展望2019Q2 2019-03-18 银行行业:金融供给侧结构性改革对银行业影响 2019-03-18 银行行业:延续震荡格局，关注相对收益 2019-03-11 [Table_Contacts]联系人： 万思华 020-8757-9303 wansihua@gf.com.cn 联系人： 王先爽 021-60750604 wangxianshuang@gf.com.cn -24%-18%-12%-6%0%6%03/1805/1807/1809/1811/1801/19银行沪深30020003539/36139/20190325 10:12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 2019/3/22 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 农业银行 601288.SH 买入 CNY 3.72 - 0.62 0.65 6.00 5.70 0.81 0.73 14.19 13.51 中国银行 601988.SH 买入 CNY 3.80 - 0.59 0.62 6.40 6.12 0.73 0.67 11.93 11.41 招商银行 600036.SH 买入 CNY 32.35 - 3.13 3.62 10.34 8.94 1.61 1.42 16.57 16.92 中信银行 601998.SH 买入 CNY 6.30 7.95 0.88 0.92 7.16 6.85 0.78 0.71 11.42 10.92 平安银行 000001.SZ 买入 CNY 12.59 17.06 1.39 1.49 9.03 8.44 0.98 0.89 11.49 11.03 上海银行 601229.SH 买入 CNY 12.02 - 1.72 2.09 6.99 5.74 0.90 0.80 13.79 14.75 南京银行 601009.SH 买入 CNY 8.00 - 1.26 1.45 6.33 5.52 1.00 0.87 17.08 16.86 宁波银行 002142.SZ 买入 CNY 20.68 - 2.20 2.63 9.41 7.87 1.76 1.48 20.24 20.44 杭州银行 600926.SH 买入 CNY 8.73 - 1.07 1.28 8.15 6.84 0.94 0.84 12.27 12.98 常熟银行 601128.SH 买入 CNY 7.73 - 0.71 0.86 10.89 9.03 1.47 1.31 14.24 15.30 农业银行 01288.HK 买入 HKD 3.70 - 0.62 0.65 5.10 4.84 0.69 0.62 14.19 13.51 中国银行 03988.HK 买入 HKD 3.66 - 0.59 0.62 5.27 5.03 0.60 0.55 11.93 11.41 招商银行 03968.HK 买入 HKD 37.00 - 3.13 3.62 10.10 8.74 1.57 1.39 16.57 16.92 注：招商银行 18 年为实际值，19 年为预测值；平安银行为根据 2018 年年报调整后的预测，18 年为实际值，19 年为预测值；港股业绩预测和估值按即期汇率转化为人民币显示。 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 20003539/36139/20190325 10:12