规模继续高增，营收低增有望改善

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 宁波银行（002142）：规模继续高增，营收低增有望改善 2023 年 11 月 1 日 强烈推荐/维持 宁波银行 公司报告 事件：10 月 30 日，宁波银行公布 2023 年三季报，前三季度实现营收、拨备前利润、净利润 472.4、291.7、193.5 亿，分别同比增长 5.5%、1.2%、12.6%。年化加权平均 ROE 为 15.94%，同比下降 0.14pct。我们点评如下：  盈利增速环比下行，息差收窄拖累营收 公司前三季度净利润同比增 12.6%，盈利增速环比下降 2.3pct，在江浙区域可比城商行中不算领先。我们认为，公司在自身资本充足和行业利率下行期，积极拓展和经营客户，经营策略上或更偏向以量补价，主动加大吸存力度和相对低利率信贷投放，对财富管理、私行客户数及 AUM 的较快增长起到一定带动作用。盈利拆解来看，前三季度盈利增长正面贡献主要来自规模扩张和拨备抵补，拖累主要来自营收低增。收入端，净利息收入增长偏弱，主要是净息差收窄的影响，前三季度净息差 1.89%，同比下降 10BP；非息收入方面，手续费净收入增长有所恢复，其他非息收入受到资本市场波动的负面影响有所下降。公司仍具备较强的金融市场业务能力，且持续推进大零售和轻资本业务战略。我们预计，若资本市场回暖，公司非息收入有望恢复较好增长。 三季度单季来看，规模保持高增态势，三季度末生息资产同比增 17.6%。我们测算，单季净息差 1.81%，季度环比收窄 5BP，降幅有所企稳。净息差下行主要是第三季度吸存力度加大推升负债成本率，加之资产收益率承压影响。  规模继续高增，吸存力度加大 公司规模保持高增长，三季度末总资产规模较年初增 12.9%，季度环比增2.7%。受益于区域信贷需求相对较好，贷款较年初增 16.3%。存款表现亮眼，较年初增 22.2%，季度环比增 2.2%，公司第三季度或主动加大吸存力度。预计公司后续有望维持较大信贷投放力度，在利率下行期提升信贷占比以平稳资产收益率水平。  资产质量持续优异，拨备高位平稳 9 月末，宁波银行不良贷款率为 0.76%，环比持平；关注贷款率 0.54%，环比微降 1BP。我们测算，加回核销不良生成率 0.59%，维持低位水平。静态和动态指标均显示公司资产质量持续优异。9 月末，拨备覆盖率、拨贷比分别为 480.5%、3.66%，剔除消金并表影响，拨备水平保持高位平稳，风险抵补能力强。 投资建议：高成长属性和区域经济优势加持，公司较高的盈利能力有望维持。结合三季报来看，在行业整体信贷需求并不旺盛时期，公司依然维持了较快的信贷扩张态势，验证了公司具备较强的成长属性。展望后续，我们预计在利率下行期，公司或保持相对积极的信贷投放力度。规模有望维持高增，以量补价带动净利息收入回升。资本市场回暖或带动非息收入恢复性增长。整体来看，营收低增态势有望改善，资产质量持续优异，较高的盈利能力有望维持。我们预计 2023-2025 年利润增速分别为 11.4%、13.3%、16.5%，对应 BVPS 分别为 26.44/30.18/34.53 元/股。2023 年 10 月 31 日收盘价 24.99元/股，对应 0.9 倍 23 年 PB。 我们看好公司持续高成长性。一是，宁波银行深耕长三角地区，有望持续受益于区域经济发展。二是，公司体制机制市场化程度高，战略执行力强，业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示了公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。三是，大零售及轻资本战略稳步 公司简介： 宁波银行成立于 1997 年 4 月 10 日，2007 年 7 月19 日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 34.2-23.76 总市值（亿元） 1,599.39 流通市值（亿元） 1,580.06 总股本/流通 A 股（万股） 660,359/660,359 流通 B 股/H股（万股） -/- 52 周日均换手率 0.97 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -1.0%49.0%10/31 12/312/284/306/308/31宁波银行 沪深300 推进，多元利润中心逐步夯实，周期波动对盈利的负面影响削弱。我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 528 579 632 720 833 增长率（%） 28.4 9.7 9.2 13.9 15.8 净利润（亿元） 195 231 257 291 339 增长率（%） 29.9 18.1 11.4 13.3 16.5 净资产收益率（%） 16.41 16.06 15.70 15.58 15.89 每股收益(元) 2.96 3.49 3.89 4.41 5.14 PE 8.4 7.2 6.4 5.7 4.9 PB 1.2 1.1 0.9 0.8 0.7 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券公司报告 宁波银行（002142）：规模继续高增，营收低增有望改善 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 1：宁波银行前三季度净利润同比增长 12.6% 图 2：宁波银行 3Q23 单季净利润同比增长 8.1% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图 3：宁波银行 1H23、3Q23 盈利归因 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图 4：宁波银行 9 月末贷款、存款余额同比增 18.9%、26.6% 图 5：宁波银行 3Q23 净息差环比下降 4BP 至 1.89% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%营收同比增速 PPOP同比增速 净利润同比增速 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%单季营收同比增速 单季PPOP同比增速 单季净利润同比增速 -10%0%10%20%30%规模 息差 非息 成本 拨备 税收 归母净利润 1