汽车行业二季度投资策略报告：“冬”储以待时机，把握结构性机会

汽车行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 50 [Table_MainInfo]“冬”储以待时机，把握结构性机会 ――汽车行业二季度投资策略报告 分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2019 年 3 月 15 日 [Table_Summary]投资要点： 行业销量增速继续下滑，库存高企，新能源汽车表现继续亮眼1）今年前 2 月汽车累计销量为 385.2 万辆，同比下降 14.9%，销量继续回落。我们分析主要原因在于经济面临压力下，消费者收入预期不乐观影响汽车终端消费需求，同时叠加春节假期影响。新能源汽车累计销量 14.8 万辆，同比高增 98.9%。2）2 月经销商库存系数上升至 2.10，达到近 24 个月以来最高值，经销商库存压力大。乘用车终端优惠仍处于高位。钢铝铜等主要原材料价格仍处于较高位，汽车制造成本压力仍存。3）综上分析，考虑到终端需求增长乏力、去年同期基数较高，我们预计二季度汽车产销仍难言乐观，行业收入与利润增长仍将承压。 行业走势与估值今年以来，中信汽车板块跑输大盘 3.00 个百分点，目前行业 TTM 市盈率为16 倍，乘用车板块 12 倍，零部件板块 21 倍，年初以来虽跟随大盘有所上升，但整体上仍处于历史较低水平。 行业评级与投资主线综上分析，我们维持汽车及零部件行业“中性”评级。二季度投资主线为：1）车市低迷，车企及零部件企业未来竞争将越发激烈，经营表现也将持续分化，优质龙头效应将越发显现，建议关注主流日系、大众、福特及优质自主车企及对应产业链优质零部件标的。2）建议关注防御属性较强的轮胎模具领域优质标的。3）新能源汽车方面，补贴退坡、双积分政策实施、外资入局形成良性竞争共同推动供给加快改善以激发终端需求释放，我们预计新能源汽车销量将继续快速增长。未来具有技术储备和客户渠道优势的龙头企业有望受益于市场集中度的提升，建议关注比亚迪、北汽蓝谷、宁德时代和特斯拉产业链中的优质标的。4）智能网联汽车方面，未来智能网联渗透率将不断提升，汽车电子与 ADAS 装配率将快速上升，目前我们仍重点看好汽车电子、ADAS领域的投资机会，建议关注星宇股份、拓普集团、德赛西威、华域汽车等优质标的。 二季度度推荐标的综上分析，在行业景气度持续低迷，分化显现的情况下，我们坚持精选业绩增长确定性较强，与估值匹配度较好的优质标的。二季度推荐标的为：1）整车标的广汽集团（601238）、长安汽车（000625）；2）优质零部件标的精锻科技（300258）、豪迈科技（002595）、爱柯迪（600933）。 风险提示：汽车产销低于预期；新能源与智能网联汽车推广低于预期；原材料涨价及汇率风险；经贸摩擦风险 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author]证券分析师 郑连声 022-28451904 zhengls@bhzq.com [Table_Contactor]助理分析师 陈兰芳 SAC No：S1150118080005 chenlf@bhzq.com [Table_IndInvest]子行业评级 整车 中性 汽车零部件 中性 汽车经销服务 中性 新能源汽车 看好 [Table_StkSuggest]重点品种推荐 广汽集团 增持 长安汽车 增持 精锻科技 增持 豪迈科技 增持 爱柯迪 增持 [Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势 -0.33-0.26-0.19-0.12-0.0503/1805/1807/1809/1811/1801/19汽车沪深300[Table_Doc]相关研究报告 《销量下滑超预期，维稳成必要——汽车行业事件点评》2019/1/9 《千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙 始 到 金 — — 汽 车 行 业2019 年 度 策 略 报 告 》2018/12/14 汽车行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 50 目 录 1.汽车行业情况回顾与分析 ........................................................................................................................................... 6 1.1 销量分析 ............................................................................................................................................................ 6 1.2 汽车价格走势分析............................................................................................................................................. 8 1.3 库存分析 .......................................................................................................................................................... 10 1.4 成本分析 .......................................................................................................................................................... 11 1.5 行业板块表现与估值....................................................................................................................................... 13 2.投资策略 ..................................................................................................................................................................... 14 2.1 分化中寻找优质标的...........................................................................