2023年三季报点评：三季度业绩同环比双增，小品种销量持续增长

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 11 月 01 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 证券分析师： 汤永俊 S0350523080004 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] 三季度业绩同环比双增，小品种销量持续增长 ——皇马科技（603181）2023 年三季报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/10/31 表现 1M 3M 12M 皇马科技 -0.1% -4.6% -15.8% 沪深 300 -3.2% -11.0% 1.8% 市场数据 2023/10/31 当前价格（元） 11.11 52 周价格区间（元） 9.86-16.02 总市值（百万） 6,540.46 流通市值（百万） 6,540.46 总股本（万股） 58,870.00 流通股本（万股） 58,870.00 日均成交额（百万） 13.99 近一月换手（%） 0.26 相关报告 《皇马科技（603181）2023 年中报点评：2023H1业绩承压，看好小品种未来持续成长（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-08-26 事件: 10 月 27 日，公司发布 2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入 14.06 亿元，同比-18.31%；实现归母净利润 2.35 亿元，同比-38.01%；加权平均净资产收益率为 9.03%，同比下滑 6.55 个百分点。销售毛利率 24.10%，同比增加 0.49 个百分点；销售净利率 16.69%，同比减少 5.31 个百分点。 其中，2023 年 Q3 实现营收 5.09 亿元，同比+3.82%，环比+9.48%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比+3.14%，环比+18.49%；平均净资产收益率为 3.41%，同比减少 0.22 个百分点，环比增加 0.64 个百分点。销售毛利率 25.80%，同比增加 5.98 个百分点，环比增加 3.64 个百分点；销售净利率 16.61%，同比减少 0.11 个百分点，环比增加 1.27 个百分点。 投资要点: ◼ 三季度业绩同环比增长，看好四季度盈利持续改善 2023 年 Q3，公司实现营收 5.09 亿元，同比+3.82%，环比+9.48%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比+3.14%，环比+18.49%，同比+0.03亿元，环比+0.13 亿元。其中，2023 年 Q3 实现毛利润 1.31 亿元，环比+0.28 亿元；研发费用达 0.19 亿元，环比+0.03 亿元；财务费用达 0.00 亿元，环比+0.03 亿元；其他收益达 0.02 亿元，环比-0.03亿元；所得税达 0.11 亿元，环比增加 0.04 亿元。毛利润环比增长，或由于公司小品种板块销量提升，同时盈利能力逐步改善。财务费用环比增加或由于汇兑收益减少所致。展望四季度，随着盈利能力较弱的大品种产品逐步停产停售，以及小品种产能效益逐步释放，公司业绩有望持续改善。 期间费用率方面，2023Q3 年公司销售/管理/财务费用率分别为0.44%/6.48%/0.03% ， 同 比 -0.11/-0.81/+1.94pct ， 环 比 -0.04/+0.23/+0.63pct。 -0.2558-0.1670-0.07820.01070.09950.1883皇马科技沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 表 1：公司分业务数据 资料来源：Wind，公司公告，国海证券研究所 ◼ 深耕小品种领域，积极开拓新品种、新板块 随着公司逐步退出大品种减水剂板块产品的生产，公司将秉承小品种创盈利的经营策略，持续深耕小品种领域，积极开拓新品种、新品类、新板块。公司经过多年实践，形成了一个围绕板块发展，系统化运作的经营体系，通过对培育阶段、成长阶段、成熟阶段等产品的布局，促成企业的可持续发展。截至 2023H1，公司已形成十六大板块，且不断开发出新的细分领域的新产品，其中聚醚胺及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段。销量方面，2023 年 Q3，公司小品种板块实现销量 3.74 万吨，同比+17.82%，环比+35.03%。产能端，公司具有年产近 30 万吨特种表面活性剂生产能力，同时 2023年上半年，公司顺利推动“第三工厂”皇马开眉客高端功能新材料项目开工建设，为中长期发展做好产能储备。 ◼ 股票回购持续进行，彰显公司发展信心 4 月 29 日，公司发布于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告，公司拟回购资金总额不低于人民币 4000 万元，不超过人民币 8000万元，回购价格不超过人民币 18 元/股，本次回购股份的用途用于后续员工持股计划。此次回购彰显了对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，进一步提升公司价值，增强投资者信心；同时有利于建立完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，促进公司健康可持续发展。 回购方案公告后，公司股票回购持续进行，截至 2023 年 9 月 30 日，公司已回购股份数量为 388.52 万股，成交总金额为 3999.85 万元。 ◼ 盈利预测和投资评级 综合考虑公司前三季度经营情况，我们对公司盈利预测进行适当下调，预计公司 2023-2025 年归母净利润分 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 别为 3.39、4.81、6.02 亿元，对应 PE 分别 19、14、11 倍，考虑公司在小品种领域积极开拓新品种、新板块，体现中长期成长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E