季报点评：三季度盈利环比改善，新项目进展顺利

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com 0371-86537085 三季度盈利环比改善，新项目进展顺利 ——华特气体(688268)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2023-10-31) 收盘价(元) 69.61 一年内最高/最低(元) 102.33/56.98 沪深 300 指数 3,572.51 市净率(倍) 5.12 流通市值(亿元) 83.68 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 13.59 每股经营现金流(元) 0.85 毛利率(%) 30.21 净资产收益率_摊薄(%) 6.75 资产负债率(%) 41.61 总股本/流通股(万股) 12,048.34/12,021.34 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《华特气体(688268)公司点评报告：上半年业绩下滑，扩产增强公司竞争力》 2023-08-16 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 11 月 01 日 事件：公司公布 2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入 11.29 亿元，同比下滑 19.51%；实现归属母公司股东的净利润 1.22 亿元，同比下滑 34.63%；扣非后的归母净利润 1.13 亿元，同比下滑 37.19%，基本每股收益 1.01 元。 投资要点： ⚫ 受稀有气体价格回落和半导体处于周期底部影响，前三季度公司业绩有所下滑。2023 年前三季度公司实现营业收入 11.29 亿元，同比下滑 19.51%，其主要原因为（1）2022 年原材料稀有气体受供应影响单价涨幅较多，价格传导导致销售价和销售收入增加，2023年稀有气体的材料单价回归正常水平，销售收入下降。根据卓创资讯数据，2023 年前三季度氦气、氙气、氖气、氪气均价分别为1806.47 元/瓶、12.11 万元/立方米、439.13 元/立方米和 1324.93元/立方米，较去年同期分别下降 16.20%、72.21%、95.42%和96.68%。（2）从 2022 年下半年，芯片供过于求，半导体行业受行业本身供需以及新产品周期的影响，下游需求出现结构性分化，半导体销售额回落。 ⚫ 三季度业绩同比承压，环比改善，毛利率改善显著。三季度公司实现营业收入 3.89 亿元，同比下滑 25.14%，环比增长 1.83%；扣非后的归母净利润 0.44 亿元，同比下滑 34.05%，环比增长 48.06%。公司业绩环比有所修复。三季度公司毛利率为 32.10%，同比增加5.01pct，环比增加 3.85pct，毛利率改善显著。公司通过产业链延伸，海外设点（减少海外出口中间商的占比）、优化产线、提高产能以及加强高附加值产品的研发等方式优化毛利，提高毛利率，其中公司海外出口的部分产品展现竞争优势。展望未来，公司将通过不断夯实自研能力优化毛利率。 ⚫ 锗烷、乙硅烷项目进展顺利。公司锗烷产品去年底通过了韩国最大存储器企业的 5 纳米制程工艺产线的认证，已产生订单。目前公司高纯锗烷主要出口海外，用于先进制程工艺。乙硅烷项目已经完成产线安装，正在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。 ⚫ 建立半导体材料研发生产中心，聚焦特气发展。10 月 26 日，公司发布公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订协议，建设半导体气体研发生产中心，总投资8 亿元。项目主要用于超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力。本项目规划超净高纯特种气体生产，符合公司聚焦特种气体发展的战略方向，深化在高端特气方向上的布局，有助于为公司未来在广东的发展夯实产能和研-35%-28%-20%-13%-5%2%9%17%2022.112023.032023.072023.10华特气体沪深30011979 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 发基础。 ⚫ 盈利预测与投资建议：考虑到公司业绩三季度实现环比改善，未来业绩也会随下游半导体恢复，我们维持“增持”评级。预计公司2023-2025 年营业收入为 15.38/18.32/20.35 亿元，净利润为1.94/2.29/2.43 亿元，对应的 EPS 为 1.61/1.90/2.02 元，对应的PE 为 43.32/36.60/34.54 倍。 风险提示：下游需求复苏不如预期，研发进度不如预期，产能扩大不如预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,347 1,803 1,538 1,832 2,035 增长比率（%） 34.78 33.84 -14.68 19.07 11.10 净利润（百万元） 129 206 194 229 243 增长比率（%） 21.46 59.48 -6.12 18.37 5.96 每股收益(元) 1.07 1.71 1.61 1.90 2.02 市盈率(倍) 64.85 40.67 43.32 36.60 34.54 资料来源：中原证券，聚源 其他化学制品Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2018-2023Q3 营业总收入和同比增长率 图 2：公司 2018-2023Q3 归母净利润和同比增长率 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司 2018-2023Q3 销售毛利率和净利率 图 4：公司 2018-2023Q3 各项费用率 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 5：公司 2019-2023Q3 PE/PB-Band 资料来源：Wind，中原证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%051015202018A2019A2020A2021A2022A 2023Q3营业总收入（亿元）同比增长率(%)-40%-20%0%20%40%60%80%0112232018A2019A2020A2021A2022A 2023Q3归母净利润（亿元）同比增长率(%)0%10%20%30%40%2018A2019A2020A2021A2022A2023Q3销售毛利率(%)销售净利率(%)-5%0%5%10%15%20%2018A2019A2020A2021A2022A2023Q3销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）研发费用率（%）020406080100120140160