23Q3净利润同比+104.48%，募投产能释放经营逐季向好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月01日增 持华锐精密（688059.SH）23Q3 净利润同比+104.48%,募投产能释放经营逐季向好核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩0755-819813620755-81981140wushuang2@guosen.com.cn liyuxuan@guosen.com.cnS0980519120001S0980521100001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价90.90 元总市值/流通市值5600/3216 百万元52 周最高价/最低价178.01/70.73 元近 3 个月日均成交额41.01 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华锐精密（688059.SH）-国内领先数控刀具供应商，募投产能释放有望加速成长》 ——2023-04-032023Q3 营收/归母净利润同比+104.10%/104.48%。公司 2023 年前三季度实现营业收入 5.88 亿元，同比增长 46.07%；归母净利润 1.06 亿元，同比减少1.28%；扣非归母净利润 1.02 亿元，同比减少 2.07%。公司收入高速增长，利润端增速较低主要系一是实施股权激励股份支付费用增加，二是可转债利息支出增加，三是整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大所致。单季度看，23Q1/Q2/Q3 公司实现营收 1.50/2.07/2.30 亿元，同比增长 11.79%/33.53%/104.10%；归母净利润 0.24/0.38/0.43 亿元，同比变动-39.27%/-17.10%/+104.48%；扣非归母净利润 0.22/0.37/0.43 亿元，同比变动-42.88%/-18.58%/+115.92%。伴随产能释放，公司收入及业绩逐季改善。产能爬坡阶段，盈利能力有所承压。盈利能力方面，2023 年前三季度毛利率/净利率分别为 44.10%/17.98%，同比变动-4.06/-8.62 个 pct。公司盈利水平有所承压主要系公司刀具产品处于产能爬坡阶段，前期成本费用开支较大所致。单季度看，23Q3 毛利率/净利率分别为 42.98%/18.78%，同比变动-3.33%/+0.03%个 pct。期间费用方面，2023 年前三季度销售/管理/财务/研发 费 用 率 分 别 为4.97%/5.22%/3.63%/7.88% ， 同 比 变 动+1.59/-0.73/+2.08/+0.86 个 pct，整体期间费用率为 21.69%，同比变动+3.80 个 pct，期间费用率小幅上升。现金流方面，2023 年前三季度经营性现金净额-0.06 亿元，去年同期为 1.07 亿元，公司回款阶段性承压。持续丰富销售渠道，加强直销及海外客户开拓。公司在成熟经销体系基础上，进一步加大直销团队建设力度与直销客户开发力度，与国内一些重点行业重点客户达成初步合作。此外，公司在境外销售方面持续发力，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，持续拓宽市场渠道，增强品牌知名度，进一步拓展海外业务。风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求复苏不及预期；国产化替代进程不及预期。投资建议：公司是国内领先的硬质合金数控刀片制造商，产品竞争力强，硬质合金数控刀片产量连续多年位居国内企业前三。2023 年公司 IPO 及可转债募投项目部分产能陆续投产，受益于数控刀片需求复苏、中高端产品国产替代进程推进、海外市场加快拓展，公司有望加速成长。考虑到公司处于产能爬坡阶段成本费用承压，我们下调公司 2023-25 年归母净利润为1.70/2.57/3.48 亿元（前值2.26/3.13/4.09 亿元），对应PE32/21/16倍，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4856027701,0201,282(+/-%)55.5%23.9%28.0%32.5%25.7%净利润(百万元)162166170257348(+/-%)82.4%2.2%2.5%51.0%35.5%每股收益（元）3.693.772.764.175.65EBITMargin36.2%32.7%24.3%26.7%29.3%净资产收益率（ROE）18.3%14.9%13.6%17.6%20.1%市盈率（PE）23.723.231.721.015.5EV/EBITDA18.718.426.220.716.8市净率（PB）4.333.464.313.713.11资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：华锐精密 2023Q1-Q3 营业收入同比+46.07%图2：华锐精密 2023Q1-Q3 归母净利润同比-1.28%资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图3：华锐精密盈利能力小幅下滑图4：华锐精密期间费用率有所提高资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图5：华锐精密研发投入持续增长图6：华锐精密 ROE 有所降低资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称 投资评级收盘价20231030总市值（亿元）EPSPE2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E中钨高新未评级8.93124.799.720.350.400.540.70262217欧科亿未评级31.4449.924.642.221.732.312.92141814平均值202015华锐精密增持87.5453.933.483.772.764.175.65433221资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 WIND 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物15821471014462015营业收入48560277010201282应收款项159233222322403营业成本241308434575693存货净额88148187254323营业税金及附加43678其他流动资产8348964101销售费用1318313642流动资产合计554860133222112966管理费用2635555671固定资产489867891926975研发费用2542577492无形资产及其他1924242424财务费用(0)13767投资性房地产87142142142142投资收益4431317长期股权投资00000资产减值及公允价值变动131097资产总计11491893238933034107其他收入(2