季报点评：下游需求回暖，三季度业绩环比改善

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 下游需求回暖，三季度业绩环比改善 ——建龙微纳(688357)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2023-10-31) 收盘价(元) 56.49 一年内最高/最低(元) 125.23/47.93 沪深 300 指数 3,572.51 市净率(倍) 2.88 流通市值(亿元) 47.02 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 19.62 每股经营现金流(元) -1.41 毛利率(%) 31.39 净资产收益率_摊薄(%) 7.74 资产负债率(%) 41.59 总股本/流通股(万股) 8,322.98/8,322.98 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《建龙微纳(688357)中报点评：上半年业绩下滑，未来有望恢复增长》 2023-08-24 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 11 月 1 日 事件：公司公布 2023 年三季报，2023 年前三年季度公司实现营业收入 8.00 亿元，同比增长 29.48%，实现归属母公司的净利润 1.36 亿元，同比增长 0.56%，扣非后的归母净利润 1.26亿元，同比增长 15.55%，基本每股收益 1.63 元。 ⚫ 需求减弱导致业绩下滑，三季度业绩大幅改善。公司是我国吸附分子筛行业的领军企业，产品包括分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛以及活性氧化铝，广泛应用于工业气体分离、医用氧气、能源化工、石油化工、环境治理等领域。上半年公司业绩受全球整体经济形势以及终端需求减弱影响有所下滑。下半年以来，随着一系列稳增长政策措施集中发力以及公共卫生事件不确定性影响降低，市场预期逐渐恢复，公司下游工业客户需求逐渐回暖，对公司工业制氧分子筛等需求产生了积极的影响。此外，在上半年新增订单同比增长约 80%的基础上，公司强化订单执行效率，积极抢占市场占有率，市场地位得到了进一步的巩固和提升，推动公司业绩在三季度大幅回升。 2023 年第三季度，公司实现营业收入 3.02 亿元，同比增长 41.30%，环比增长 75.13%；实现净利润 0.61 亿元，同比增长 13.81%，环比增长 321.74%；扣非后的净利润0.55 亿元，同比增长 48.69%，环比增长 304.45%，三季度公司经营出现明显改善。 ⚫ 海外业务进展顺利，国际化战略不断推进。国际市场方面，公司以泰国建龙生产基地为基础，充分利用泰国的区位优势，从走出去深入推进泰国产销本地化部署工作，不断完善“多市场进入体系认证”和“国际品牌培育工作”，深入推进美国、印度、欧洲和中亚地区的市场开发服务，拓展公司产品国际市场占有率。2023 年前三季度，建龙（泰国）有限公司营业收入同比增长 89.75%。此外，公司在报告期内实现了国外某大型气体公司新建 VPSA 项目制氧分子筛供应，以及刚果金某 42,000Nm3/h 的新建 VPSA 制氧项目的制氧分子筛的供应，进一步拓宽了海外市场份额。公司的国际化战略的不断推进，为国际业务发展创造更为广阔的空间。 ⚫ 业务布局多元化，产品线不断丰富保障长期成长。公司坚定走高质量差异化的发展道路，围绕分子筛吸附、催化材料在能源化工、石油化工、环境治理等领域作为主要研发方向，持续推进新产品的研发和布局。公司持续加大对分-44%-32%-19%-6%7%20%32%45%2022.102023.032023.062023.10建龙微纳沪深30011979 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 子筛新应用领域的研发投入，前三季度研发投入 3640 万元，同比增长 26.66%。报告期内公司完成了中石油长庆油田的世界规模第二、亚洲最大的 RNG 项目及塔里木油田超大型 RNG 项目的分子筛供应，并实现了一次开车成功。项目的落地拓宽了公司产品的应用场景，进一步巩固公司在同行业的领先地位。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2023、2024 年 EPS 为 2.57元和 3.53 元，以 10 月 31 日收盘价 56.49 元计算，PE 分别为 21.98 倍和 16.01 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、新项目进度不及预期、市场开拓不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 878 854 1,105 1,476 1,911 增长比率（%） 94.36 -2.72 29.41 33.62 29.46 净利润（百万元） 275 198 214 294 399 增长比率（%） 116.22 -28.16 8.13 37.28 35.76 每股收益(元) 3.31 2.38 2.57 3.53 4.79 市盈率(倍) 17.07 23.76 21.98 16.01 11.79 资料来源：中原证券，聚源 其他化学制品Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩 图 2：公司收入结构 资料来源：中原证券，wind 资料来源：中原证券，wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司单季度盈利能力 资料来源：中原证券，wind 资料来源：中原证券，wind -300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%(100)01002003004005006007008009001,0002014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023Q3营业收入（百万元）净利润（百万元）收入同比(%)净利润同比(%)成型分子筛（%）原粉(%)活化粉(%)活性氧化铝(%)其他主营业务(%)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023Q3综合毛利率(%)0%10%20%30%40%50%60%2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3单季度.销售净利率 (%)单季度.销售毛利率 (%) 其他化学制品Ⅱ 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总