10月PMI点评：节日错位影响下行业分化较为明显

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2023 年 10 月 31 日国家统计局公布最新中国采购经理指数，10 月制造业PMI 指数录得 49.5%（前值 50.2%，后同），非制造业商务活动指数录得 50.6%（51.7%），综合 PMI 产出指数录得 50.7%（52%）。 ⚫ 产需均回落。10 月生产、新订单、新出口订单 PMI 分别为 50.9%、49.5%、46.8%（52.7%、50.5%、47.8%），均较前值回落，不过据统计局，10 月 PMI 回落与“十一”节日休假和节前部分需求提前释放有关。分行业看，装备制造业和消费品行业表现较好，其中农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数均高于 55.0%；装备制造业和消费品行业新订单指数分别为 52.2%和 51.8%。相较之下高耗能行业拖累产需，如石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数均低于临界点；纺织、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等反映市场需求不足的企业占比均超过六成。 ⚫ 高耗能行业对价格的拖累较为显著。10 月主要原材料购进价格和出厂价格 PMI 指数分别为 52.6%、47.7%（59.4%、53.5%）。其中需求偏弱的行业跌幅更大，据统计局，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数下降幅度较大。 ⚫ 10 月大、中、小型企业 PMI 分别为 50.7%、48.7%、47.9%（51.6%、49.6%、48%），均有不同程度回落：（1）大型企业产需均维持在枯荣线以上。大型企业生产和新订单 PMI 分别为 53.1%、50.8%（54.4%、52.7%）。（2）中型企业生产端降幅较大。中型企业生产和新订单 PMI 分别为 49%、48.9%（52.4%、49.7%）。（3）小型企业需求端回暖。小型企业生产和新订单 PMI 分别为 48.8%、47.8%（49.6%、47.1%），其中新出口订单 PMI 为 47.8%（45.6%），升幅较大，或说明后续劳动密集型产品出口有望持续回暖。 ⚫ 需求波动或一定程度上导致企业产成品被动补库。10 月生产经营活动预期 PMI 上升至 55.6%（55.5%），基本维持稳定。不过需要注意的是库存和采购数据的变化，一方面采购量、原材料库存、从业人员 PMI 分别为 49.8%、48.2%、48%（50.7%、48.5%、48.1%），与生产一同回落，另一方面产成品库存 PMI 却上升至48.5%（46.7%）。分不同规模企业来看，大型企业产需下降，采购量和原材料库存PMI 回落，但产成品库存 PMI 显著提升，与总体一致；中型企业则是在此基础上因为生产端降幅较大，即便采购量 PMI 降幅同样较大，原材料库存 PMI 也有回升。 ⚫ 服务业维持扩张。10 月服务业商务活动和新订单指数分别为 50.1%、46.2%（50.9%、47.4%），回落或与假期错位有关。其中，居民旅游出行和消费相关的铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于 55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、房地产等行业低位运行。 ⚫ 基建项目持续落地。10 月建筑业商务活动指数和新订单为 53.5%、49.2%（56.2%、50%）。其中土木工程建筑业商务活动指数为 57.2%，连续三个月位于57.0%以上较高水平，基础设施项目建设保持较快施工进度。 ⚫ 除了假期错位对需求的影响外，10 月 PMI 分化特征较为明显，一方面是消费品和装备制造业持续向好，另一方面金属冶炼、石油加工等高耗能行业波动较大，说明当下修复仍需要政策巩固。展望后续：（1）10 月新出口订单有所回落，加上 10 月截至 29 日高频集装箱吞吐数据表现并不强于季节性，出口环比动能仍需观察。不过值得注意的是，小型企业新出口订单回升或对应劳动密集型产品出口回暖。（2）随着增量财政资金到位，部分高耗能行业产需或逐渐回升。 风险提示 ⚫ 全球产业链竞争加剧，外需变化快于预期。 报告发布日期 2023 年 11 月 01 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 节日错位影响下行业分化较为明显——10月 PMI 点评 东方战略周观察：基于巴厘岛，面向旧金山 2023-10-31 Q3 美国 GDP 增速强势与前瞻：——23Q3美国 GDP 数据点评 2023-10-30 共和党保守力量的新里程碑：初识美国众议院新任议长约翰逊 2023-10-28 宏观经济 | 动态跟踪 —— 节日错位影响下行业分化较为明显——10月PMI点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：制造业 PMI（%） 图 2：制造业 PMI 各分项变化（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：不同规模制造业企业 PMI（%） 图 4：各类型企业生产 PMI（%） 1 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 4445464748495051525354010203040506070总体生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格主要原材料购进…原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期2023/92023/10404244464850525456大型企业中型企业小型企业40.045.050.055.060.0202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…大型企业生产PMI中型企业生产PMI小型企业生产PMI依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款： 发 布 对具 体 股票 作 出 宏观经济 | 动态跟踪 —— 节日错位影响下行业分化较为明显——10月PMI点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券