计算机行业专题研究-23Q3：收入正增长，需求或逐季改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 计算机 23Q3：收入正增长，需求或逐季改善 华泰研究 计算机 增持 (维持) 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 林海亮 SAC No. S0570122060076 linhailiang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 10 月 31 日│中国内地 专题研究 计算机行业：23Q3 收入正增长，下游需求或逐季改善 2023 年三季报已披露完毕，我们以申万计算机指数（801750.SI）为样本基础，考虑了时间维度和业务相关性等因素后对 331 家样本公司进行了统计。根据我们的统计，23Q3 计算机行业虽然受到外部宏观环境影响，但整体收入仍保持了同比/环比正增长。此外，由于成本费用刚性，叠加 23Q3 需求复苏缓慢，计算机板块短期利润端继续承压。我们认为，从下游需求来看，23Q3计算机行业下游需求仍处于弱复苏状态，未来随着宏观经济改善，计算机行业有望进入需求上行周期，归母净利有望迎来逐季改善。从产业方向来看，AI、数字经济、信创、新型工业化、华为产业链五大主线有望率先改善。 收入端：23Q3 总营收同比/环比均实现正增长 23Q3 样本公司整体总营收 1826 亿元，同比增长 0.3%，环比 23Q2 增长0.1%。23Q1-Q3 计算机板块营收同比增速分别为 3.9%、2.2%、0.3%，今年以来计算机板块公司总营收实现了持续的同比正增长，但同比增速逐季收窄，预计主因宏观环境尚未完全复苏，下游企业数字化投入增长放缓。我们认为，随着下游需求持续改善，Q4 有望逐步迎来板块营收增速拐点。 利润端：前期人员扩张导致成本费用刚性，拖累净利润 23Q3 样本公司整体实现归母净利润 26 亿元，同比下滑 26.4%，环比 23Q2下滑 49.0%；23Q3 实现扣非归母净利润 13 亿元，同比下滑 62.5%，环比下滑 54.7%。我们看到，23Q3 计算机板块公司归母/扣非净利润在同比/环比维度上均出现一定程度下滑，主要原因是：1）受宏观环境影响，23Q3板块收入增速回落；2）费用端保持了较为刚性的支出。具体来看，23Q3计算机板块公司整体销售、管理、研发、财务费用率分别为 13.0%、10.1%、7.6%、0.5%，分别同比增长 0.3pct、0.2pct、0.6pct、0.7pct。费用率增长的主要原因还是前期人员扩张所致。 现金流：前期人员扩张导致成本费用刚性，拖累净利润 23Q3 样本公司整体销售商品提供劳务收到的现金流 1954 亿元，同比下滑-0.7%，环比 23Q2 增长 9.9%；23Q3 实现经营性净现金流-1 亿元，同比下滑 101.8%，环比增长 95.6%。从现金流来看，23Q3 计算机板块销售商品提供劳务收到的现金流表现相对较好，同比基本持平，但环比 Q2 增长 9.9%，表明下游回款节奏加快。23Q3 经营性净现金流下滑明显，同样系受成本费用刚性影响，人力成本及原材料备货支出拖累经营性净现金流表现。我们认为，今年以来，板块经营性净现金流已呈现逐季改善趋势，预计随着宏观经济复苏，板块经营性净现金流有望逐步回正。 产业链梳理：AI、数字经济、信创、新型工业化、华为产业链 考虑到下游需求恢复节奏，我们建议关注未来几个季度板块收入恢复情况。从产业进展来看，相关公司包括：1）AI 产业链相关标的：多模态（三六零、百度、科大讯飞等）；AI 应用（金山办公、万兴科技、福昕软件等）；终端硬件（海康威视、萤石网络、工业富联、寒武纪等）；2）数字经济产业链相关公司：上海钢联、中科江南、太极股份、新点软件等；3）信创产业链相关公司：金山办公、太极股份、纳思达、景嘉微等；4）新型工业化：中望软件、华大九天、中控技术等；5）华为产业链：广立微、神州数码、软通动力等。 风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期。 (10)2152739Nov-22Mar-23Jun-23Oct-23(%)计算机沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 计算机 计算机行业：23Q3 收入正增长，下游需求或逐季改善 2023 年三季报已披露完毕，我们以申万计算机指数（801750.SI）为样本基础，考虑了时间维度和业务相关性等因素，对一些公司进行了删除，比如：1）收入体量较大/集成占比较大企业，2）以总额法或者净额法进行收入确认的交易平台企业，3）ST 企业等。我们采用了整体加总的方法，对最终得到的 331 家样本公司进行统计。 1）收入端：根据我们的统计，23Q3 样本公司整体总营收 1826 亿元，同比增长 0.3%，环比 23Q2 增长 0.1%。23Q1 以来，计算机板块公司总营收实现了持续的同比正增长，但同比增速逐季收窄，预计主因宏观环境尚未完全复苏，Q4 有望逐步迎来增速拐点。在我们选取的 331 家样本公司中，共有 175 家公司实现营收正增长，156 家公司营收负增长。收入增速在 30%以上的公司数量为 38 家，10%-30%收入增速的公司数量为 71 家，0%-10%收入增速的公司数量为 62 家。-10%-0%收入增速公司数量为 49 家，-30%-（-10%）增速的公司数量为 75 家，收入增速小于-30%的公司数量为 40 家。 图表1： 计算机行业收入指标 资料来源：Wind、华泰研究 2）利润端：23Q3 样本公司整体实现归母净利润 26 亿元，同比下滑 26.4%，环比 23Q2下滑 49.0%；23Q3 实现扣非归母净利润 13 亿元，同比下滑 62.5%，环比下滑 54.7%。23Q3计算机板块整体归母/扣非净利润出现较大幅度下滑，主要是因为收入增速回落的同时，费用端保持了刚性增长。销售费用、管理费用、研发费用继续保持一定增长。 图表2： 计算机行业归母净利润指标 图表3： 计算机行业扣非归母净利润指标 注：考虑到 22Q1 基数较低且为负，23Q1 同比增速过高，故未显示 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 9421422145025201300174517372718146117861820264415191825182638.0%22.7%19.8%7.9%12.4%2.3%4.8%-2.7%3.9%2.2%0.3%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05001,0001,5002,0002,5003,00020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3总营收（亿元）同比增速（%，右）-16131931193310791136-0.161356821.75026-298.6%