三季报点评：三季度超预期，国产替代助力成长

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通用设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 三季度超预期，国产替代助力成长 ——汉钟精机(002158)三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2023-10-30) 收盘价(元) 23.67 一年内最高/最低(元) 29.80/21.36 沪深 300 指数 3,583.77 市净率(倍) 3.62 流通市值(亿元) 126.30 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 6.54 每股经营现金流(元) 0.92 毛利率(%) 38.37 净资产收益率_摊薄(%) 19.43 资产负债率(%) 44.82 总股本/流通股(万股) 53,472.41/53,358.29 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《汉钟精机(002158)中报点评：中报高速增长，光伏+半导体助力真空泵高速成长》 2023-08-22 《汉钟精机(002158)公司深度分析：分析报告》 2007-08-10 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 发布日期：2023 年 10 月 31 日 投资要点： 公司发布 2023 年三季报：2023 年前三季度实现营业总收入 29.1 亿元，同比增长 24%，归母净利润 6.8 亿元，同比增长 43.5%。 ⚫ 业绩超预期，三季度持续高增长 2022 年实现前三季度营业总收入 29.1 亿元，同比增长 24%，归母净利润6.8 亿元，同比增长 43.5%。其中，公司第三季度单季度实现营收 11.4 亿元，同比增长 18%，归母净利润 3.1 亿元，同比增长 38%。 公司三季报净利润已经超过去年全年，三季报业绩超预期，单季度归母净利润 3.1 亿，创下公司单季度历史最佳业绩。公司三季报合同负债 2.9 亿元、同比增长 186.5%；存货 11.3 亿元、同比增长 19.1%，订单需求情况良好，为后续可持续增长奠定扎实的基础。 ⚫ 真空泵快速增长带动毛利率稳步上升，盈利能力逐步增强 2023 年三季报公司毛利率 40.07%,同比上升 4.2pct。Q3 单季度，公司毛利率 42.7%、同比上升 4.5pct；净利率 27.7%，同比上升 4pct。毛利率上升主要原因是公司产品结构变化导致，高毛利率的真空泵产品增速快于压缩机业务，结构变化带来毛利率提升。 2023 年三季报公司净利率 23.44%，同比提升 3.11pct。主要原因是产品结构变化毛利率提升。今年受汇兑收益减少的原因，公司财务费用被动提升 0.86 个 pct，总体而言，四项费用保持稳中有降的趋势。 2023 年三季报公司加权 ROE 为 20.66%，同比上升 3.42 个百分点。 ⚫ 压缩机业务稳健增长，国产替代助力真空泵业务可持续成长 公司经历多年发展和积累，在螺杆、涡旋、离心等压缩机领域已拥有自己雄厚的技术实力，传统业务压缩机组在制冷空调、热泵、空气压缩等多行业应用广泛，市场份额持续提升。 真空产品目前多用于光伏和半导体行业，光伏真空泵已成为国产龙头，其中光伏行业主要在拉晶和电池片环节，拉晶环节占比较高。今年受益TOPCON 等环节快速迭代，电池片环节真空泵产品的成长速度较快。受益光伏行业需求增长，核心零部件国产化的产业趋势，公司光伏真空产品有望持续成长。 半导体真空泵目前主要由国外企业主导，欧美日品牌占据整个市场 90%左右份额。公司作为螺杆式真空泵的龙头，同时在多级鲁式和旋片泵也有市场布局，在国产化替代市场，将有很大的市场空间。目前已通过部分国内-18%-13%-7%-2%3%9%14%20%2022.102023.032023.062023.10汉钟精机沪深30011921 通用设备 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 邮编： 200122 芯片制造商的认可，并已开始批量提供真空泵产品，同时公司与多家半导体设备企业展开合作，取代进口品牌真空泵，逐步实现半导体行业中关键设备及零部件的国产化。我们看好公司受益真空泵国产替代中长期可持续成长。 ⚫ 盈利预测与估值 公司是国产螺杆压缩机龙头企业，受益综合竞争力不断增强，公司市场份额不断提升。同时螺杆真空泵等产品进入光伏、半导体领域应用并取得快速成长，未来成长空间打开。 公司三季报超预期，真空泵产品国产替代有望加速。我们上调公司 2023年-2025 年营业收入预测分别为 40.43 亿、49.15 亿、57.87 亿，上调2023-2025 年归母净利润预测分别为 8.78 亿、10.72 亿、12.7 亿，对应的PE 分别为 14.42X、11.8X、9.97X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，维持公司评级为“增持”评级。 风险提示：1：宏观经济增长不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：下游行业需求不及预期；4：电池片、半导体行业业务拓展不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,981 3,266 4,043 4,915 5,787 增长比率（%） 31.20 9.55 23.80 21.56 17.76 净利润（百万元） 487 644 878 1,072 1,270 增长比率（%） 34.16 32.27 36.18 22.20 18.42 每股收益(元) 0.91 1.21 1.64 2.01 2.37 市盈率(倍) 25.98 19.64 14.42 11.80 9.97 资料来源：中原证券，聚源数据 通用设备 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图 3：公司单季度营业收入（百万元） 图 4：公司单季度归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 1,731.631,806.972,272.212,981.163,265.732,906.187.924.3525.7531.209.5524.430510152025303505001,0001,5002,0002,5003,0003,500营业收入同比(%)202.63246.24363.12486.98644.38679.89-10.7121.5247.4734.1132.2743.46-20-1001020304050600100200300400500600700800归母净利润同比(%)579.31749.06863.96788.84594.7