宏观数据综述月报：财政扩张加码推动周期阶段性筑底

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 财政扩张加码推动周期阶段性筑底 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 9 月财政扩张加速 资料来源：Wind，华泰研究 10 月 1-29 日二手房销售面积持续回暖 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 10 月 31 日│中国内地 数据综述月报 10 月宏观走势几何？ 工业生产开工率小幅回落,商品房成交同比有所改善,经济基本面回升动能仍待夯实。中秋国庆假期提振居民出行：10 月 1-30 日,18 城地铁客运量较 9 月上行 2.6%,同比增长 51.4%;国内/国际航班数较 9 月同期变动-4.7%/+3.6%。汽车销售回暖,10 月 1-22 日,乘用车销售量环比上行 3%、同比上行 20.9%。10 月物流景气度同比回升,10 月 1-30 日,整车货运物流指数/公共物流园区吞吐指数同比上行 3%/3.3%。工业生产或受假期移位的影响小幅回落：焦化/高炉开工率环比下行 1.5/1.6 个百分点;基建开工加速,建筑钢材成交量/水泥企业开工率环比上行 1.1%/0.5 个百分点,同比变动亦较 9 月有所上行。出口方面,10 月 PMI 中新出口订单指数较 9 月下降 1 个百分点至 46.8%，位于偏弱区间。地产方面，10 月 1-30 日 60 城新房销售面积同比降幅收窄至 16.5%；26城二手房销售面积持续回暖，同比增速由9月的8.7%进一步上行至23.2%,其中一、二线城市成交同比走高 4.1%/43.8%,但三线城市同比回落 4.1%。 通胀：10 月国际油价环比下行，农产品价格有所回落。截至 10 月 30 日，布伦特油价冲高后月环比下降 8.2%至 87.5 美元/桶。截至 10 月 30 日，国内螺纹钢/铜/水泥价格上行 1.3%/0.4%/4.5%，而铝价环比回落 4.4%。农产品价格回落，棉花/玉米价格环比下行 5%/6.3%；此外，截至 10 月 30 日，猪肉价格月环比下行 7.3%。 金融市场：10 月 LPR 报价保持不变，地方债净发行同比环比均大幅多增，银行间流动性边际宽松。10 月银行间流动性趋松，R007/DR007 月环比下行 8/9 个 bp。国债收益率曲线趋平：1/10 年期国债收益率环比上行 10/1 个bp。10 月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行 1.7 万亿元，同比多增 9,770 亿元；其中地方债净发行 1.2 万亿元（v.s. 9 月 1,466 亿元），同比增长 1.7 倍。汇率方面，截至 10 月 30 日，人民币兑美元汇率全月小幅回落 0.2%，兑一篮子货币月环比小幅回落 0.1%。 9 月重要宏观数据回顾：高基数下、2023 年 3 季度实际 GDP 同比增速从 2季度的 6.3%回落至 4.9%，名义 GDP 同比增速从 2 季度的 4.8%回落至3.5%。9 月工业增加值同比增速持平于 8 月的 4.5%，社零同比从 8 月的 4.6%上行至 5.5%。9 月财政扩张加速，一般公共预算+政府性基金合并赤字同比多增 4660 亿元。9 月新增社融 4.12 万亿元，同比多增 5,638 亿元,主要由政府债及居民中长期贷款推动。此外，PPI 延续回升态势，9 月工企利润同比从 8 月的 17.6%小幅回落至 12.1%，但仍在年内高点。 政策及事件：1）10 月 24 日，十四届全国人大常委会通过增发 1 万亿元国债，主要用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。2）10 月 17-18日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行、多国政要访华，论坛宣布中国将全面取消制造业领域外资准入限制措施。3）多地调控地产政策：广州成为首个明确提出“探索房票安置政策机制”的一线城市，杭州等地放松限购限贷政策，北京官宣执行公积金住房贷款“认房不认商贷”。 2023 年 11 月宏观主要观察点： 1）持续关注地产消费的边际变化。10 月 60 城新房销售面积同比降幅收窄、26 城二手房成交面积同比增速进一步上行。重点关注在各地需求侧政策持续放松和推进下国内地产基本面的边际变化。 2）关注月度财政赤字同比变化。9 月财政宽松加码，新增 1 万亿国债有望推动财政 4 季度继续发力。我们将持续观察月度财政广义赤字是否有效扩张。 风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。 (1,000)01,0002,0003,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月(十亿元)一般公共预算+政府性基金（支出-收入）的差额2022年2023年年同比赤字差额财政边际宽松010203040501月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月(万平方米)26城二手房成交面积（7DMA）2019202120222023 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 3 季度及 9 月经济数据一览 ........................................................................................................................................... 4 经济活动指标 ................................................................................................................................................................ 5 国内各类价格走势 ......................................................................................................................................................... 8 贸易及外商直接投资相关指标 ..................................................................................................................