传媒行业二季度投资策略报告：行情表现有所活跃，建议关注低估值行业龙头

传媒行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 22 [Table_MainInfo]行情表现有所活跃，建议关注低估值行业龙头 ――传媒行业二季度投资策略报告 分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2019 年 3 月 14 日 [Table_Summary]投资要点： 2019 年 1-2 月份传媒行业基本面缺乏亮点（1）2019 年 2 月国内电影票房收入 111.05 亿元，同比增长 9.46%；观影人次 2.61 亿次，同比减少 1.61%，整体表现略低于市场预期，我们认为这主要是由于 18 年同期高基数以及平均票价涨幅过大的影响所致； （2）2019 年 1-2 月卫视黄金档收视率相较于同期表现下滑明显，收视率破1 的电视剧共 6 部，缺乏足够重量级的大剧。我们认为造成这种结果的主要原因在于视频网站以及短视频内容的竞争，使得国内观众的开机率持续下降，我们预计 2 季度国内电视端收视率将维持弱势格局； （3）2019年春节期间国内APP用户规模增长最快的领域主要集中在泛娱乐、社交及出行三大方面，其中快手、王者荣耀和绝地求生的增长率最大；王者荣耀、优酷视频的用户绝对数量相对更大，整体的活跃度集中趋势较为明显； 2019 年行业表现开始活跃，估值中枢有所提升2019 年年初至 3 月 8 日，沪深 300 指数上涨 23.72%，文化传媒行业上涨31.79%，行业跑赢市场 8.07 个百分点，位列中信 29 个一级行业第七位；子行业中影视动漫上涨 13.81%，平面媒体上涨 18.21%，有线运营上涨 26.50%，营销服务上涨 23.28%，网络服务上涨 32.58%，体育健身上涨 15.94%。 截至 2019 年 2 月 28 日收盘，剔除负值情况下文化传媒行业 TTM 整体约为24.71 倍，较沪深 300 的估值溢价率约为 204.84%，绝对估值和估值溢价率开始有所回升。我们认为短期内行业相对估值仍然存在一定的提升空间，估值中枢在市场情绪转暖后开始向上提升，因此建议投资者关注优质龙头超跌个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。 投资策略：关注行业龙头估值中枢的改善机会可以把握以下三种投资逻辑：（1）受益于媒体融合中央及地方国有媒体公司，这些国企类媒体公司目前已经处于经营革新、业绩改善的反转趋势中，媒体融合进程加速，重点关注新闻出版子行业；（2）广电行业因为获得 5G 牌照以及发展超高清视频存在新一轮发展机会，此前较低的单用户价值水平具有很大的提升空间，存在业绩与估值双击的机会；（3）行业内超跌的游戏、影视以及互联网子行业相关龙头个股的估值改善机会。综上所述，我们继续维持文化传媒行业“中性”的投资评级，推荐中国出版（601949）、中国电影（600977）、凤凰传媒（601928）、中体产业（600158）、光线传媒（300251）。 风险提示宏观经济低迷；行业重大政策变化；国企改革进展不达预期；公司收入不达预期。 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author]证券分析师 姚磊 bhzqyao@sina.cn [Table_Contactor][Table_IndInvest]子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 看好 网络服务 中性 有线运营 中性 营销服务 中性 体育健身 中性 [Table_StkSuggest]重点品种推荐 中国出版 增持 中国电影 增持 凤凰传媒 增持 中体产业 增持 光线传媒 增持 [Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势 -0.39-0.31-0.23-0.15-0.0703/1805/1807/1809/1811/1801/19传媒沪深300[Table_Doc]相关研究报告 《行情持续活跃，精选低估值白马——文化传媒行业周报》2019/3/6 《产业步入稳定发展期，体育+成为发展趋势——体育产业专题报告》2019/3/5 《《流浪地球》票房超预期，行情开始活跃——传媒行业月报》2019/3/5 传媒行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 22 目 录 1.文化传媒行业运营情况与分析.................................................................................................................................... 4 1.1 电影行业：春节档表现略逊于预期 ................................................................................................................. 4 1.2 电视剧及网剧市场：政策调控密集，表现持续低迷 ..................................................................................... 7 1.3 移动互联网：竞争趋于白热化，龙头仍然领先 ........................................................................................... 10 1.4 手游市场：增速放缓，集中度进一步提升 ................................................................................................... 12 2.行情概况：整体开始表现活跃，估值有所改善 ...................................................................................................... 13 2.1 2019 年 2 月行业表现开始活跃 ...................................................................................................................... 13 2.2 行业估值中枢有所提升 ................................................................................................................................... 14 3.行业投资逻辑：关注国有媒体和超高清视频 ......................