10月PMI数据点评：经济恢复仍不稳固，政策仍有宽松空间

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 经济恢复仍不稳固，政策仍有宽松空间 10 月 PMI 数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 工业企业盈利继续保持较高增速—9月工业企业利润数据点评 2023-10-27 增发国债，提振增长— 2023-10-25 银行间市场利率为何“失调”？—央行观察 2023-10-22 经济延续恢复向好态势—9 月经济数据点评 2023-10-18 制造业发展政策可期 治理端优化稳步推进—“从国家发改委密集调研看政策走向”系列之三 2023-10-16 制造业和非制造业 PMI 双双回落。10 月制造业 PMI 回落 0.7 个百分点至49.5%（图表 1），低于市场预期的 50.1%；非制造业 PMI 回落 1.1 个百分点至 50.6%，创今年以来新低（图表 2）。 制造业 PMI 回落有季节性影响，但降幅略超季节性。过去几年 10 月制造业PMI 均较 9 月回落（图表 3），2017-2022 年平均降幅 0.55 个百分点，今年环比回落 0.7 个百分点，跌幅高于过去几年，反映制造业增长动能有所放缓。  制造业供需双双回落。10 月制造业 PMI 生产指数回落 1.8 个百分点至50.9%，新订单指数回落 1 个百分点至 49.5%（图表 4），新出口订单指数回落 1 个百分点至 46.8%。制造业生产和需求均有所回落。  制造业价格明显回落。10 月制造业 PMI 原材料购进价格回落 6.8 个百分点至 52.6%，出厂价格回落 5.8 个百分点至 47.7%，接近 7 月份水平（图表 5）。此前 PPI 连续两个月环比正增长，10 月可能再度转负。  原材料加工行业回落幅度较大。10 月石油、化工、有色、食品、黑色等加工业 PMI 降幅较大，金属制品、专用设备、汽车制造业 PMI 明显上涨（图表 6）。 非制造业PMI回落受建筑业拖累较大。建筑业PMI回落2.7个百分点至53.5%，服务业PMI回落0.8个百分点至50.1%（图表7）。  中秋国庆长假带动旅游出行相关服务业 PMI 季节性回升。10 月份，航空运输业、住宿业、餐饮业 PMI 环比回升幅度均超过 10 个百分点（图表 8）。  房屋建筑业和土木工程建筑业 PMI 双双下降。10 月房屋建筑业 PMI 回落 6.2 个百分点至 50.6%，土木工程建筑业 PMI 回落 1.5 个百分点至57.2%（图表 9）。  房地产业 PMI 回升，但预期回落。10 月房地产业 PMI 回升 3.3 个百分点至 46%，可能受商品房销售回升带动。但房地产业经营活动预期指数回落 3 个百分点至 49.2%，房地产业预期再度转弱。（图表 10） 经济恢复仍不稳固，增发国债将提振明年增长，货币政策仍有宽松空间。从PMI数据看，10月经济环比增长势头有所放缓。近期人大常委会批准预算调整方案和增发1万亿元国债，其中5000亿元年内使用，5000亿元结转明年使用。我们预计，财政政策开始发力，将对明年经济增速起到提振作用。目前经济恢复仍不稳固、通胀仍然偏弱，货币政策也有进一步宽松的可能。 风险提示：外需放缓，房地产市场下滑。 证券研究报告 2023 年 10 月 31 日 股票报告网整理http://www.nxny.com 宏观点评报告 西部证券 2023 年 10 月 31 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：制造业 PMI 指数回落 ................................................................................................. 3 图表 2：非制造业 PMI 创年内新低 .......................................................................................... 3 图表 3：制造业 PMI 回落有季节性因素影响 ............................................................................ 3 图表 4：制造业 PMI 生产和新订单指数回落 ............................................................................ 3 图表 5：制造业价格回落 .......................................................................................................... 3 图表 6：原材料加工行业 PMI 回落幅度较大 ............................................................................ 3 图表 7：建筑业和服务业 PMI 双双回落，建筑业降幅较大 ...................................................... 4 图表 8：旅游出行相关服务业 PMI 回升 ................................................................................... 4 图表 9：房屋建筑业 PMI 明显回落 .......................................................................................... 4 图表 10：房地产业 PMI 回升，但预期回落 ............................................................................. 4 图表 11：制造业 PMI 及分项指数 ............................................................................................ 4 图表 12：非制造业 PMI 及分项指数 ........................................................................................ 5 股票报告网整理http://www.nxny.com 宏观点评报告 西部证券 2023 年 10 月 31 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的