轻工制造及纺织服装行业周报：Q3业绩分化，持续推荐百亚股份、台华新材

请务必阅读正文之后的重要声明部分、Q3 业绩分化，持续推荐百亚股份、台华新材-轻工制造及纺织服装行业周报轻工纺服证券研究报告/行业周报2023 年 10 月 29 日评级：增持(维持)分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况轻工公司数（申万分类）153轻工行业总市值（亿元）9,197轻工行业流通市值（亿元）3,610纺服公司数（申万分类）110纺服行业总市值（亿元）6,289纺服行业流通市值（亿元）2,390[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价EPSPEPEG评级(元)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E百亚股份16.160.440.590.720.8936.7327.39 22.44 18.161.18买入欧派家居93.794.415.085.876.7321.2718.46 15.98 13.941.17买入顾家家居39.772.202.522.933.4118.0815.78 13.57 11.661.03买入索菲亚17.331.171.471.722.0014.8111.79 10.088.670.45买入志邦家居21.231.231.441.681.9617.2614.74 12.64 10.830.85买入敏华控股5.140.460.600.690.7711.178.577.456.681.88买入备注 收盘价为 2023 年 10 月 27 日[Table_Summary]投资要点上周行情：2023/10/23 至 2023/10/27，上证指数+1.16%，深证成指+2.09%，轻工制造指数+2.27%，在 28 个申万行业中排名第 13；纺织服装指数+3.95%，在 28 个申万行业中排名第 5。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+2.61%），家居用品（+1.91%），文娱用品（+6.56%），包装印刷（+0.88%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（+2.15%），纺织制造（+5.69%），服装家纺（+3.62%）。持续重点推荐百亚股份、台华新材。百亚股份：产品力蝶变引领，电商+外围重点市场迅速放量，看好国货个护龙头戴维斯双击。我们认为，公司益生菌产品的推出标志着产品力从跟随到引领，后续增长空间充裕：电商在直播、推新、品牌建设等多维发力下增长持续超预期；线下外围市场拓展亦逐步跑通，重点省份迅速放量，从区域走向全国的成长路径清晰，持续看好个护龙头戴维斯双击。台华新材：长期看好再生尼龙及尼龙 66 民用丝的国产替代，24 年新增产能释放高增可期。我们认为，公司作为民用锦纶一体化龙头，坚持高端差异化战略。受益于 PA66 产业链国产化价格普惠化带来的市场需求增量。同时再生尼龙切中品牌环保诉求，下游需求旺盛。24 年淮安再生尼龙及尼龙 66 新产线有望增厚业绩增长可期。家居：Q3 盈利向好，底部布局优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。Q3 业绩：1）定制：收入端仍有承压，盈利改善较为明显。单三季度，欧派家居营收 67.21 亿元，同比+2.22%，归母净利润 11.77 亿元，同比+21.09%；索菲亚营收预计 33.10~34.68 亿元，同比+5%~10%，归母净利润预计 4.50~4.70亿元，同比+15%~20%；金牌厨柜营收 10.41 亿元，同比-1.62%，归母净利润0.90 亿元，同比+24.79%；尚品宅配营收 14.42 亿元，同比-0.93%，归母净利润 0.67 亿元，同比-5.57%。2）软体：Q3 盈利向好，个股营收分化。单三季度，喜临门 Q3 营收增长 6%，归母净利润 1.68 亿元（-0.79%yoy），净利率环比修复；慕思 Q3 营收双位数增长（剔除直供业务影响），归母净利润 1.63亿元（+37.4%yoy），个股收入表现分化，盈利向好。展望 Q4，低基数效应下请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -行业周报软体家居同比增速有望迎来翘尾。把握底部布局机会，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】短期订单韧性凸显，下半年外贸加速可期，23PE 16X（TTM-PE 处 5Y 均值-1.1*SD）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE 18X（TTM-PE 处 5Y 均值-1.8*SD）；【志邦家居】23PE 15X（TTM-PE 处 5Y 均值-0.6*SD）；【索菲亚】23PE 12X（TTM-PE 处 5Y 均值-0.5*SD）；【敏华控股】FY24 PE 9X (TTM-PE 处 5Y 均值-0.8*SD)。造纸：纸浆价格有所下跌，Q3 业绩超预期。Q3 业绩：单三季度，太阳纸业营收 98.61 亿元，同比+0.77%，归母净利润 8.85亿元，同比+45.46%，主要受益于纸浆产能释放及 Q3 浆纸价格共同上涨，Q3盈利强劲改善。中顺洁柔营收 21.38 亿元，同比+22.44%；实现归母净利 0.81亿元，同比+72.69%；实现扣非净利润 0.69 亿元，同比+128.32%，业绩超预期。纸浆及大宗纸价格跟踪：纸浆价格下跌。上周阔叶浆现货价格环比-2.6%，针叶浆-2.2%。23-24 年阔叶浆新增产能较多，短期看浆厂挺价意愿较强，但中期供需格局未发生变化，判断年内浆价仍将保持相对低位；纸企对浆料以刚需采购为主，短期价格波动对纸企成本端影响较为有限。新一轮外盘纸浆报价上涨，11 月 Arauco 银星 780 美元/吨（较 10 月+50 美元/吨），明星 630 美元/吨（较10 月+50 美元/吨），金星 740 美元/吨；Suzano 中国市场桉木浆报价上涨 50美元/吨。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+0.6%、+0.1%、+0.2%、+0.0%。推荐文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善、纸浆自给率较高的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。纺织服装：把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【华利集团】、【台华新材】、【新澳股份】、【兴业科技】。品牌服饰：李宁公布 Q3 经营情况，略低预期。李宁品牌（不含李宁 young）全渠道流水中单位数增长，其中线下渠道高单位数增长，零售渠道 20%-30%低段增长，批发渠道低单位数增长，电商同比低单位数减少；Q3 库销比同比和环比均有上升，线下折扣同比改善低单位数，电商渠道折扣有压力。由于对库存及线上