监护、诊断等业务表现优异，高端客户群持续突破

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：265.85 元 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,212 流通股本(百万股) 1,212 市价(元) 265.85 市值(百万元) 322,328 流通市值(百万元) 322,327 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、迈瑞医疗（300760.SZ）：业绩超预期，诊断、彩超业务快速恢复 2、迈瑞医疗（300760.SZ）：海外业务持续高增长，国内业务快速恢复 3、迈瑞医疗（300760.SZ）：并购全球 IVD 原材料供应商，持续强化诊断产业竞争力 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 25,270 30,366 35,793 43,122 51,907 增长率 yoy% 20% 20% 18% 20% 20% 净利润（百万元） 8,002 9,607 11,559 13,911 16,718 增长率 yoy% 20% 20% 20% 20% 20% 每股收益（元） 6.60 7.92 9.53 11.47 13.79 每股现金流量 7.42 10.01 8.68 14.11 11.46 净资产收益率 30% 30% 27% 24% 23% P/E 40 34 28 23 19 P/B 12.0 10.1 7.4 5.6 4.4 备注：股价信息截止至 2023 年 10 月 28 日 投资要点  事件：公司发布 2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入 273.04 亿元，同比增长 17.20%；归母净利润 98.34 亿元，同比增长 21.38%；扣非归母净利润96.86 亿元，同比增长 21.02 %。  分季度看， 2023 年单三季度公司实现营收 88.28 亿元，同比增长 11.18%，归母净利润 33.92 亿，同比增长 20.52%，扣非归母净利润 33.45 亿，同比增长 21.35 %。公司单季度在政策扰动下收入端仍然保持稳健增速，预计主要得益于公司体外诊断、生命信息与支持业务的快速增长以及影像产品的稳定贡献，同时伴随 Q3 成本、费用等的持续优化，利润端持续保持 20%增长中枢。  体外诊断、监护条线持续强劲，国际市场表现亮眼。2023 年前三季度得益于国内医疗新基建订单的持续释放以及海外高端客户群突破的发力，公司生命信息与支持业务仍然保持良好增速，参考公司 Q1、Q2 业绩表现以及 Q3 经营进展，我们预计前三季度生命信息与支持业务有望延续 20%的快速增长；体外诊断板块国内市场试剂消耗年初以来迅速复苏，同时在海外市场平台化实验室建设的加速推进下，更多中大样本量客户加速突破，取得了优异成绩，结合公司历史业绩，我们预计前三季度体外诊断板块基本保持在 20%左右增速；影像业务线受到医疗领域政策收紧等因素影响，部分招投标活动延迟，增速可能短期放缓。分区域来看，高端医院突破+本地化部署加速驱动下，公司国际市场表现亮眼，23Q3 增速环比 Q2 提速至 20%以上，其中发展中国家增速超过 30%，国内市场表现预计持续稳健。  加大研发投入引领前沿创新，高端产品不断突破。公司以底层技术创新为引领，持续探索前沿技术，丰富产品组合，驱动技术迭代。2023 年前三季度，公司研发投入金额达到 28.1 亿元，同比增长 23.3%，研发投入占收入比例达到 10.3%。2023Q3 公司在生命信息与支持领域推出 4K3 维荧光内镜，在影像领域更新高端台式彩超，MT8000全实验室智能化流水线也正式上线，三大业务产线全面更新，有望助力公司加速国产化率和市场占有率的提升。  智慧医疗解决方案加速扩面，共同构筑开放生态。2023 年前三季度，公司“瑞智联”生态系统国内签单医院新增超过 300 家，累计客户超过 600 家，国际客户新增签单超过 100 家，累计项目超过 350 个；“迈瑞智检” 新增装机近 150 家，累计装机接近 300家医院，其中 75%为三级医院；“瑞影云++” 新增装机超过 3000 套，累计装机超过8000 套。公司凭借高效完备的医疗设备集成化管理体系不断帮助医疗客户升维医院管理水平，提升科室运营效率，提高医疗资源利用率，促进区域均衡发展，未来有望持续加深客户粘性与合作深度，助力各项业务长期持续发展。  盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计未来公司国内市场在医疗新基建、院内诊疗复苏等趋势下快速增长，海外高端客户有望持续突破，国内政策变化短期内可能造成不确定性，预计 2023-2025 年公司收入 357.93、431.22、519.07亿元，同比增长 18%、20%、20%，调整前 23-25 年 370.60、445.91、536.91 亿元；预计 2023-2025 年公司归母净利润 115.59、139.11、167.18 亿元，同比增长 20%、20%、20%，调整前 23-25 年 116.03、139.65、167.86 亿元。公司当前股价对应 23-25年 28、23、19 倍 PE，考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，国内市场占据领地位，海外产品持续快速放量，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 监护、诊断等业务表现优异，高端客户群持续突破 迈瑞医疗（300760）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 30 日 [Table_Industry] -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-082023-092023-092023-10迈瑞医疗沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：迈瑞医疗主要财务指标变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表 2：迈瑞医疗主营业务收入情况（百万元） 图表 3：迈瑞医疗归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利2022Q1-Q323,295.838,316.353,330.47930.892,087.38-481.831,122