火锅行业：全面转向价值增长，地域风味及小火锅带动新增量

请务必阅读正文之后的重要声明部分火锅行业：全面转向价值增长，地域风味及小火锅带动新增量食品饮料证券研究报告/行业专题报告2026 年 02 月 27 日评级：增持（维持）分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：赖思琪执业证书编号：S0740525090001Email：laisq@zts.com.cn基本状况上市公司数128行业总市值(亿元)44,614.24行业流通市值(亿元)44,003.89行业-市场走势对比相关报告重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E颐海国际16.310.880.760.790.880.9913.66 19.58 20.67 18.56 16.48买入安井食品95.915.045.084.204.665.1219.03 18.88 22.82 20.57 18.74买入备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种（2026 年 2 月 27 日收盘价）报告摘要火锅行业细分品类崛起，云贵火锅、海鲜火锅占比提升。火锅行业作为引领着餐饮创新与增长的第一大品类，行业规模持续稳健扩容。据 Frost&Sullivan 数据，2024 年火锅行业规模约 6199 亿元，预计 2025 年增长至 6599 亿元，2029 年突破 8000 亿元。近年火锅品类进一步细分，继潮汕牛肉火锅、海南椰子鸡火锅品类后， 2025 年涌现出云贵山野现舂火锅、海鲜市场火锅等细分品类，门店数占比均有提升。消费趋于理性，“情价比”成消费核心驱动力。据餐里眼数据显示，火锅消费的客单价重心持续向中低价位集中，大众价位（61–100 元）始终为消费主流，占比持续上升，预计 2025 年达 51%；60 元以下消费占比有所回升。需求端，消费者倾向于选择“食材丰富、口味多样”，能寻求新体验的门店，有料锅底如五指毛桃鸡、猪肚鸡涌现，提供“先吃菜后涮菜”的价值感与参与感，地域食材如贵州当地小番茄，云南现舂高山菌菇等被搬上菜单，形成“非本地不可复制”的壁垒。孤独经济盛兴，小火锅成新增长极。随着城市化加速推进、家庭小型化趋势明显、人口老龄化加剧，独居人口数目攀升。根据贝壳研究院发布的《新独居时代报告》，到2030 年，我国独居人口数量预计将达到 1.5 -2 亿人。孤独经济催生“一人食”品类爆发，小火锅热度顺势不断升温。据红餐大数据显示，小火锅市场预计 2025 年规模将达到 400 亿，门店数量约占全国火锅总门店数的 10%，受益于餐饮功能属性进一步加强，小火锅 2026 年有望加速迭代，与西餐、米线、卤味、潮汕牛肉等品类协同持续扩容。投资建议：基于火锅行业出现派系细分化、锅底有料化、菜品自主化等发展趋势，消费者对于多食材、多风味的需求高涨，建议重点关注具备强研发能力，能够提供多样化底料、冻品丸滑等预制品类的颐海国际、安井食品。风险提示：消费需求疲弱，火锅行业竞争加剧，冷链物流配送不及时，预加工原料成本大幅上升，新品牌孵化不及预期，研报信息更新不及时、第三方数据失真及市场规模测算偏差。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分消费需求多元，细分品类崛起行业规模稳健扩容，门店数量小幅收缩。火锅行业作为引领着餐饮创新与增长的第一大品类，行业规模持续稳健扩容。据 Frost&Sullivan 数据，2024年火锅行业规模约 6199 亿元，预计 2025 年增长至 6599 亿元，2029 年突破 8000 亿元。门店数量角度来看，过去 3 年市场内卷式竞争加剧行业淘汰，门店数 2024 年达峰值 54.5 万家后，2025 年预计回落至 47 万家。图表 1：火锅市场行业规模（单位：亿元，%）图表 2：火锅渠道门店数（单位：万家）来源：弗若斯特沙利文，中泰证券研究所来源：高岩餐观大数据，中泰证券研究所（截至 2025 年 9 月）细分品类涌现，注入新动能。从派系角度来看，历史上依地域和风味分为川渝系、北方系及粤系等主要几派。近年火锅品类进一步细分，继潮汕牛肉火锅、海南椰子鸡火锅品类后， 2025 年涌现出云贵山野现舂火锅、海鲜市场火锅等细分品类，传统川渝火锅占比受细分品类分流影响下降 3%至 57.8%。图表 3：细分火锅门店数占比变化（单位：%）来源：餐里眼研究院，中泰证券研究所（数据截至 2025 年 11 月）行业专题报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分客单价下移，消费趋于理性。整体来看，火锅消费的客单价重心持续向中低价位集中，餐里眼数据显示，大众价位（61–100 元）始终为消费主流，占比持续上升，预计 2025 年达 51%；60 元以下消费占比有所回升，中高端与高端消费占比收窄，反映消费更趋于理性。图表 4：2020-2025 年火锅消费客单价分布（单位：%）来源：餐里眼研究院，中泰证券研究所“情价比”成消费核心驱动力，新食材、新锅底带动新增量。所谓“情价比”，本质是商品或服务所承载的情感体验和心理满足感，与其价格之间的衡量。餐里眼研究院数据显示，火锅消费需求中，“食材丰富、口味多样”占比50.45%；“解压放松”占比 39.54%；“寻求新体验”占比 24.76%。基于此消费需求，供给端出现两大变化：1）锅底有料化：如以五指毛桃鸡、猪肚鸡为代表的有料锅底包含丰富食材，“先吃菜后涮菜”给食客带来较强价值感与参与感；2）食材地域化。如贵州酸汤用当地小番茄发酵 180 天，云南山野火锅现舂高山菌菇，形成“非本地不可复制”的壁垒。孤独经济盛兴，小火锅成新增长极独居人口数量攀升，小火锅需求扩容。根据 2023 年中国统计年鉴，2022 年全国家庭户口抽样总数接近 50 万户，其中“一人户”的占比约为 16.77%。随着城市化加速推进、家庭小型化趋势明显、人口老龄化加剧，独居人口数目仍在攀升。根据贝壳研究院发布的《新独居时代报告》，到 2030 年，我国独居人口数量预计将达到 1.5 -2 亿人。其中，20-39 岁的独居青年将从2010 年的 1800 万增加到 4000-7000 万人，增长约 1-2 倍。孤独经济催生一人食品类爆发，火锅行业中小火锅热度不断升温。图表 5：独居人口数量（单位：亿人）图表 6：抖音平台“小火锅”关键词搜索指数来源：贝壳研究院，中泰证券研究所来源：抖音，小红书，快手，红餐产业研究院，中泰证券研究所（截至2025 年 11 月）行业专题报告- 4 -请务必阅读正文之后的重要声明部分小火锅赛道热度居高不下、市场规模与门店数持续增长。据红餐大数据显示，小火锅市场预计 2025 年规模将达到 400 亿，门店数量约占全国火锅总门店数的 10%，截至 2025 年 11 月，全国小火锅门店数约为 4.8 万家。图表 7：独居人口数量（单位：亿人）图表 8：抖音平台“小火锅”关键词搜索指数来源：红餐大数据，中泰证券研究所来源：红餐大数据，企查查，中泰证券研究所多品牌入局快速扩张，产品价格带拓宽增加受众面。围辣小火锅主打高性价比，截至 2025 年 1