煤炭行业：供给收缩叠加大宗叙事，持续看好煤炭板块表现

请务必阅读正文之后的重要声明部分供给收缩叠加大宗叙事，持续看好煤炭板块表现煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 02 月 28 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)20,999.46行业流通市值(亿元)20,568.53行业-市场走势对比相关报告1、《供给收缩或提振煤价，逢低再布局弹性标的》2026-02-072、《印尼煤炭减量预期强化，煤价有望上行推荐弹性》2026-02-073、《电煤消费规模是否已经达峰？》2026-02-02重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤7.341.190.550.350.400.456.213.321.018.416.3买入潞安环能14.892.650.820.690.760.895.618.221.619.616.7买入平煤股份8.921.710.950.310.340.395.29.428.826.222.9增持兖矿能源17.722.011.441.011.041.138.812.317.517.015.7买入中国神华42.263.002.952.522.572.6414.114.316.816.416.0买入陕西煤业23.702.192.311.781.922.0910.810.313.312.311.3买入中煤能源15.171.471.461.201.281.4210.310.412.611.910.7买入山煤国际11.792.151.140.650.740.915.510.318.115.913.0增持淮北矿业13.512.311.800.560.971.525.87.524.313.98.9买入上海能源13.101.340.990.770.870.989.813.217.015.113.4买入淮河能源3.700.220.220.290.520.7016.816.812.87.15.3买入晋控煤业16.951.971.681.181.291.508.610.114.413.111.3买入新集能源7.740.810.920.800.870.969.68.49.78.98.1买入广汇能源5.880.790.450.440.530.617.413.113.411.19.6增持华阳股份10.092.921.440.460.570.673.57.021.917.715.1增持备注：股价为 2026 年 2 月 27 日收盘价报告摘要行业观察：多因素共同推动煤炭价格上涨。春节过后，在印尼煤与俄煤出口收紧预期、北方港口库存处于同比低位，以及美伊局势带来的地缘风险支撑下，港口煤炭价格延续上涨走势：国内方面，神华产地外购煤价（巴图塔）在 2 月 25 日上调后，仅过三天再次调整，所有煤种加涨 15 元/吨；进口方面，进口煤价持续上涨：截至 2 月 27日，广州港印尼煤(Q5500)库提价 852.3 元/吨，周环比+5.7%，同比+4.0%；广州港澳洲煤(Q5500)库提价 856.1 元/吨，周环比+6.7%，年同比+10.4%。供给端：短期多重约束叠加，全球煤炭供给趋紧。1）国内供给短期增量有限。春节后，民营矿陆续复产复工，预计正月十五前后供应将恢复至常态水平；但是，适逢 3 月初重要会议召开，安全监管严格，预计短期供给增量依旧有限；2）RKAB 政策不确定性叠加斋月，印尼煤炭出口料收缩。由于印尼煤炭配额审批的不确定性，此前部分矿商为规避风险，已选择暂停煤炭出口及市场交易，等待政府最新审批结果。此外，印尼国内现已进入斋月，煤炭生产和发运预计进一步放缓。根据中国煤炭资源网的报道，近期，印尼大多数电厂煤炭库存已降至极低水平，平均可用天数仅 10 天左右。在此背景下，印尼政府与矿商更有可能优先保障当地电煤供给，进一步挤压出口资源量。3）波罗的海冰情威胁俄煤出口。根据中国煤炭资源网报道，波罗的海 15 年来最大规模的冰情正在限制俄罗斯的出口。2 月 19 日起，俄罗斯乌斯季卢加、圣彼得堡港实施严格通航限制，煤炭出口大幅放缓。2025 年俄罗斯 17%的出口煤（3050.4 万吨）经波罗的海港口运输。此外，2 月 14 日塔曼港遭遇乌克兰无人机的袭击，致使燃料储罐、仓库和港口码头起火，一度引发全球煤价大幅上涨。需求端：美国煤电政策强催化，国内复工节奏偏缓。1）美国煤电复苏预期加强。2026 年 2 月 11 日，美国总统特朗普签署行政命令，指示五角大楼利用国防合同和资金购买煤电，以复兴美国煤炭行业。该政策引用《国防生产法》，以国家安全名义要求国防部与燃煤电厂签订采购协议，并由能源部提供 1.75 亿美元升级肯塔基、北卡罗来纳、俄亥俄、弗吉尼亚和西弗吉尼亚州的六个电厂。预计此举有助于应对能源短缺、提升电网稳定性并刺激煤炭消费。政府强调煤炭作为可靠基载电源，能在需求高峰或极端天气下保障供应，尤其支持 AI 数据中心激增的电力需求。作为全球最大经济体的政府强制采购行为，显著提振了国际煤炭市场信心，成为近期国际动力煤价格上涨的重要催化因素。2）短期国内需求偏弱。节后电厂日耗恢复不及预期，沿海电厂日耗恢复至正常情况下的 60%-70%；按照往年规律，下游部分非电行业开工时间安排在正月十五后，叠加未来一周，全国大部分地区气温仍以偏暖为主，华东地区气温普遍升至 8-13 摄氏度，民用电需求支撑有限。库存端：北港库存同比较低。春节期间港口库存并未累库，且节后库存整体平稳，当- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分前北港库存水平同比低位：截至 2026 年 2 月 27 日，环渤海港煤炭库存为 2396 万吨，周环比增长 1.84%，同比下降 18.16%；其中，秦皇岛港煤炭库存为 508 万吨，周环比增长 1.80%，同比下降 26.59%。此外，美伊局势仍然维持紧张。根据人民网报道，美方近期持续对伊朗施加军事压力，在中东地区大规模集结兵力。美伊局势延续紧张的背景下，国际能源价格或将持续抬升，带动煤炭价格走强。展望后市，海外煤炭供给不确定性仍存，叠加美伊局势扰动全球能源价格，国际煤价对国内形成持续拉动，叠加国内港口库存低位运行，预计煤价易涨难跌。投资思路：淡季不淡，煤价强势有望超预期，关注弹性标的。近期煤炭板块受国际煤炭供给收缩影响而表现较强。展望后市，我们仍然看好煤炭股投资机会：一方面，煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，预核增产能退出预期有望落地，叠加印尼煤炭供给收缩预期加强，全球煤炭供需或再平衡，后市煤价震荡偏强运行。因此，交易面与基本面共振，看好煤炭板块投资机会，把握三条主线。1）基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，积极配置【中国神华 A+H】【中煤能源 A+H】【新集能源】【淮河能源】等红利属性较强的标的；2）基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大，重点推荐α与β共振的【兖矿能源 A+H】【华阳股份】，【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】【兰花科创】【