2023三季报点评：业绩增长符合预期，脱敏治疗值得期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 9 [Table_Main] 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 浩欧博(688656)公司点评报告 2023 年 10 月 26 日 [Table_Title] 业绩增长符合预期，脱敏治疗值得期待 ——浩欧博（688656）2023 年三季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 第三季度报告，2023 前三季度实现营业收入 3.00 亿元，同比增长 17.89%；归母净利润 3863 万元，同比下降 13.13%；扣非归母净利润 3414 万元，同比下降 14.45%。其中，2023Q3 单季度公司实现营业收入 1.10 亿元，同比增长 6.09%；归母净利润 1706 万元，同比下降 15.16%；扣非归母净利润 1625 万元，同比下降 13.23%，EPS 为 0.27 元。  营收保持恢复性增长，持续投入新项目建设 公司业绩符合预期。公司前三季度营业收入实现恢复性增长，归母净利润同比下降，主要与公司加大业务投入力度有关。毛利率 62.77%，同比下降2.71pct，主要与公司加大人才储备和产能建设，导致成本端大幅提升有关。销售费用率为 24.33%，同比增长 24.81pct；管理费用率为 11.62%，同比增长 11.08pct；研发费用率为 11.79%，同比增长 38.14pct；财务费用率为0.50%，同比增长 323.29pct，公司第三季度各项费用率上升主要系期间持续加大研发项目投入，积极开展研发活动和研发人员及薪酬增加。  引进多过敏原治疗药，互联网医疗建设强化检测+治疗协同 过敏困扰全球 30%到 40%人群，全国过敏性鼻炎患病率约为 17.6%，20 岁以上哮喘患者约 4570 万。脱敏治疗是过敏症状唯一的对因治疗，预计我国过敏患者数量随城市化进程将持续上升，过敏治疗市场空间广阔。公司代理的产品欧脱克喷雾剂已在海南乐城特区上市销售，同时为尽快取得国内注册做准备。产品采用舌下免疫疗法，市场现存竞品较少，大陆地区舌下治疗市场仅有我武生物的粉尘螨滴剂在售。公司还与百度战略合作，以构建线下取样，线上诊疗的业务模式，促进互联网+过敏防治生态圈建设，强化检测和治疗产业协同效应。  投资建议与盈利预测 公司过敏、自免业务保持恢复性增长，新项目推广和研发投入增多，利润率同比略有下降。预计 2023-2025 年，公司实现营业收入分别为 4.09、5.19和 6.36 亿元，实现归母净利润分别为 0.52、0.68 和 0.83 亿元，对应 EPS分别为 0.82、1.08 和 1.32 元/股，对应 PE 分别为 48、36 和 30 倍，维持“买入”评级。  风险提示 研发不及预期，市场竞争加剧，行业政策风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 317.71 320.39 408.58 519.20 635.78 收入同比（%） 43.20 0.84 27.52 27.08 22.45 归母净利润(百万元) 86.19 41.65 51.76 68.40 83.38 归母净利润同比(%) 52.24 -51.68 24.28 32.15 21.90 ROE（%） 11.19 5.34 6.37 7.95 9.11 每股收益（元） 1.37 0.66 0.82 1.08 1.32 市盈率(P/E) 28.61 59.21 47.64 36.05 29.58 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 45.51 / 32.62 A 股流通股（百万股）： 18.06 A 股总股本（百万股）： 63.06 流通市值（百万元）： 706.26 总市值（百万元）： 2466.21 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-浩欧博（688656.SH）2023 半年报点评：收入快速恢复，投入加大拖累利润》2023.09.07 《国元证券公司研究-浩欧博（688656.SH）首次覆盖报告：过敏自免两翼齐飞，行稳致远进而有为》2023.06.14 [Table_Author] 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱 mayuntao@gyzq.com.cn -10%-1%8%17%26%10/261/254/267/2610/25浩欧博沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 9 目 录 1. 引进多过敏原治疗药，进军国内百亿市场 ........................................................... 3 1.1 双螨过敏治疗药海南特区上市，临床三期推进中 ....................................... 3 1.2 国内市场竞争格局良好，脱敏治疗或形成四分格局 .................................... 5 1.3 检测+治疗强化产业协同，布局互联网医疗生态 ......................................... 7 图表目录 图 1：过敏原免疫治疗机制图解 ........................................................................ 3 图 2：欧脱克喷雾剂图示 ................................................................................... 4 图 3：SLIT 治疗屋尘螨和花粉 5 年后的持续效果 .......................................... 5 图 4：2011 年部分城市人口鼻炎患病率（%） ................................................. 6 图 5：我国未来哮喘患者估算（百万人） ......................................................... 6 图 6：全球过敏治疗市场空间（亿美元） ......................................................... 6 图 7：全球脱敏治疗市场规模（亿美元） ......................................................... 6 图