电气设备行业专题研究：《国家电网2018社会责任报告》解读

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|电气设备 2019 年 3 月 10 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人： 张秀俊 021-60750614 zhangxiujun@gf.com.cn [Table_Title]电气设备行业 《国家电网 2018 社会责任报告》解读 [Table_Author]分析师： 陈子坤 分析师： 华鹏伟 SAC 执证号：S0260513080001 SAC 执证号：S0260517030001 SFC CE.no: BNW178 010-59136752 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn huapengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 营收增长，利润下滑，电网投资小幅增长 根据《国家电网 2018 社会责任报告》，国家电网 2018 年售电 42361 亿千瓦时，同比增长 9.33%；营收 25627亿元，同比增长 8.68%；实现利润 780.1 亿元，同比下降 14.29%。2018 年全年电网投资 4889.4 亿元，同比增加0.74%，近三年电网投资趋于平稳。完成农网投资 1495 亿元，同比增加 1.42%，规划未来三年农网投资 3300 亿元。 推进特高压建设，提升资源配置能力2018 年 9 月，国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，特高压建设迎来新的高峰期。截止 2018 年年底，国家电网累计建成“八交十直”特高压工程，跨省跨区输电能力 2.1 亿千瓦，累计输送电量 1.24 万亿千瓦时。国家电网直流特高压共建成投运 10 条（不包括张北柔性直流示范项目），核准在建工程 2条。交流特高压建成投运 8 条，核准在建工程 4 条。 全面深化改革，探索合作共赢新模式2018 年国家电网继续推进电力体制改革，全面完成首轮输配电价改革，在增量配网改革方面，国网范围内三批试点共 256 个项目，其中已确定项目业主 95 个。全年完成市场化交易电量 1.62 万亿千瓦时，同比增长 32.5%，占售电总量的 38.24%，通过电力直接交易减少用电成本 373 亿元。分类推进国有企业改革，对下属企业进行分类管理、差异化考核。对外合作方面，积极探索与发电企业、社会机构合作共赢新模式。2018 年 4 月 24 日，国家电网有限公司与中国铁塔股份有限公司签署战略合作协议，双方将开启“共享铁塔”的全新合作模式。 积极消纳清洁能源，电能替代纵深发展2018 年国网范围内清洁能源并网容量 5.68 亿千瓦，同比增长 13.08%。其中光伏 1.53 亿千瓦，同比增长 32.83%，风电 1.46 亿千瓦，同比增长 13.36%。上网电量方面，清洁能源总上网电量 14179 亿千瓦时，同比增长 12.30%，以光伏发电和风电为主的新能源机组上网 4869 亿千瓦时，同比增长 28.13%。2018 年全年电能替代电量 1353 亿千瓦时，同比增长 17.7%，占公司总售电量的 3.19%。2018 年新建充电桩 3.2 万个，同比增长 128.57%。 投资建议国家电网 2019 年计划电网投资 5126 亿元，同比 2018 年计划增长 2.75%。计划核准四个特高压项目，开工建设陕北-武汉、青海-河南直流特高压、张北-雄安交流特高压及相关配套工程。确保弃风弃光率控制在 5%以内，力争全年电能替代电量超过 1400 亿千瓦时。2019 年特高压领域成为国网电网建设的重要方向，同时新能源消纳能力的提升也将成为电网的建设重点，建议关注国电南瑞、平高电气、许继电气。 风险提示电网投资下滑；特高压核准建设低于预期；产品售价降低，原材料价格上涨；配网建设进度低于目标。[Table_Report]相关研究： 工控&电力设备 2 月报:特高压招中标持续推进，PMI 略有回升 2019-02-28 工控&电力设备 1 月报：:特高压招标持续推进，制造业 PMI 降至荣枯线以下 2019-01-31 工控&电力设备 2019 年度策略:“强”者恒强，“智”者为王 2018-12-07 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|电气设备 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/3/8 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 国电南瑞 600406.SH 买入 CNY 18.94 - 0.88 1.06 21.49 17.92 13.48 11.26 14.5 15.8 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|电气设备 目录索引 一、营收增长，利润下滑，电网投资小幅增长 ................................................................... 5 二、推进特高压建设，提升资源配置能力 .......................................................................... 7 三、全面深化改革，探索合作共赢新模式 .......................................................................... 8 四、积极消纳清洁能源，电能替代纵深发展....................................................................... 9 投资建议 ........................................................................................................................... 11 风险提示 ........................................................................................................................... 11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|电气设备