兴业银行(601166)2023年三季报点评：息差表现企稳，利息收入回暖

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 兴业银行（601166.SH）2023 年三季报点评 息差表现企稳，利息收入回暖 2023 年 10 月 31 日 事件：10 月 30 日，兴业银行发布 23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收 1613亿元，YoY-5.6%；归母净利润 649.7 亿元，YoY-9.5%；不良率 1.07%，拨备覆盖率 238%。 ➢ 净利息收入回暖，非息走弱拖累营收。23Q1-3 营收、归母净利润同比增速较 23H1 分别-1.4pct、-4.6pct。Q3 单季度资产减值损失同比+52.1%，对归母净利润增速造成负向贡献。 拆解营收，净利息收入表现逐渐回暖，23Q1-3 净利息收入同比+1.1%，增速由负转正，较 23H1 回升 1.9pct。Q3 单季净利息收入同比+5.0%，信贷投放提速、净息差企稳均有贡献。营收拖累主要来自非息收入，23Q1-3 中收、其他非息收入同比-30.4%、-2.6%，增速较 23H1 分别-0.1pct、-15.3pct。中收主要压力来自理财业务手续费收入下行，其他非息收入方面主要是交易性金融资产估值出现阶段性回调，Q3 单季公允价值变动收益-26 亿元。 ➢ 信贷增速回升，净息差企稳。规模方面，23Q3 末兴业银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+9.2%、+9.9%、+11.2%，增速较 23H1 分别-0.9pct、+0.6pct、+0.7pct。增量信贷均由对公贡献，Q3 单季新增信贷投放 916 亿元，其中对公、零售、票据分别+942、-22、-4 亿元。零售信贷需求不佳背景下，“五大新赛道”形成对公司信贷投放的有力支持，普惠、科创、能源、汽车、园区金融领域企金贷款余额较年初的增速，均明显高于贷款总额增速。 定价方面，净息差企稳，23Q1-3 净息差 1.94%，较 23H1 收窄 1BP；Q3 单季度净息差 1.92%，环比略降 1BP。 ➢ 资产质量整体平稳，关注率略有波动。不良率延续下行趋势，23Q3 末不良率较 23H1 下行 1BP 至 1.07%。关注率略有波动，较 23H1 提升 18BP 至 1.53%，波动部分源于公司主动下调部分未逾欠单存在潜在风险项目至关注类，即资产质量在进一步做实。23Q3 末拨备覆盖率 238%，较 23H1 末下降 8pct；拨贷比2.55%，较 23H1 末-10BP。 ➢ 投资建议：信贷扩张提速，中收有待修复 营收增速受非息收入拖累而承压，但贷款增速回升、息差表现企稳，年内净利息收入增速逐渐回升。在擦亮“三张名片”，瞄准“五大新赛道”的战略引导下，中收压力有望缓释，持续实现信贷稳步扩张、营收结构优化。预计 23-25 年 EPS分别为 4.10、4.31、4.59 元，2023 年 10 月 30 日收盘价对应 0.4 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 222,374 216,197 223,901 234,771 增长率（%） 0.5 -2.8 3.6 4.9 归属母公司股东净利润（百万元） 91,377 85,247 89,491 95,356 增长率（%） 10.5 -6.7 5.0 6.6 每股收益（元） 4.40 4.10 4.31 4.59 PE 4 4 4 3 PB 0.5 0.4 0.4 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 10 月 30 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 15.57 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.兴业银行（601166.SH）2023 年中报点评：“三张名片”愈发闪亮，“五大赛道”加速奔跑-2023/08/31 2.兴业银行（601166.SH）2023 年一季报点评：规模扩张提速，资产质量稳健-2023/05/03 3.兴业银行（601166.SH）2022 年年报点评：资产质量平稳，转型坚定推进-2023/03/31 4.兴业银行（601166.SH）2022 年业绩快报点评：ROE 同比持平，资产质量改善-2023/02/01 5.兴业银行（601166.SH）2022 年三季报点评：三张名片愈发闪亮，资产质量稳健好转-2022/11/02 兴业银行(601166)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：兴业银行截至 23Q3 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：兴业银行截至 23Q3 净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：兴业银行截至 23Q3 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净利息收入净手续费收入-50%0%50%100%150%200%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23兴业银行(601166)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：兴业银行截至 23Q3 总资产、总贷款同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：兴业银行截至 23Q3 总负债、总存款同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：兴业银行截至 23Q3 净息差（累计、披露值） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23总资产 YoY贷款总额 YoY0%5%1