汽车行业零部件行业专题：2019年汽车零部件行业趋势

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2019 年汽车零部件行业趋势 汽车行业零部件行业专题｜2019.3.7 中信证券研究部 核心观点 陈俊斌 首席制造产业分析师 S1010512070001 宋韶灵 汽车分析师 S1010518090002 联系人：尹欣驰 当前汽车零部件板块估值处理历史较低水平，具备板块性的投资机会。我们建议从三个维度来筛选优质的汽车零部件标的：1）产品具有全球竞争力；2）单车配套价值量大，能够保持稳定甚至持续提升；3）当前估值较低。建议重点关注 12家汽车零部件公司。 ▍新能源和自动驾驶板块性感标的集中，市场关注度高。新能源和自动驾驶行业未来成长确定性高，因此优质标的集中，市场关注度显著高于其他板块。国外软银愿景基金作为股权投资界的“风向标”，2018 年至今斥资约 37 亿美元，先后领投 Cruise、Monet、CMT 和 Nuro 四家创业公司，重金布局自动驾驶；国内高精地图标的四维图新年初至今股价涨幅达 70%，引爆 A 股对自动驾驶板块的投资情绪。 ▍汽车电动化和智能化趋势下零部件价值持续提升。纵观全球汽车零部件供应商TOP100 的经营业务，均为高单车价值量的零部件总成，如动力总成（>6000 元）、座椅（>2000 元）、汽车电子（>2000 元）和车灯（>1500 元）等。我们认为，电动化和智能化趋势催生了新的汽车零部件品类，具有从 0 到 1，从 1 到 N 的成长机会。单车配套价值量超过千元，甚至持续增长的零部件公司，将具有较大发展潜力。 ▍当前行业估值处于历史较低水平，具备板块性投资机会。零部件板块公司扣非 PE（TTM）和 PB 中位数均处于历史较低水平，位于平均值-1 倍标准差附近。我们预计 2019 年初汽车零部件行业将面临较大的年降压力，优质公司的估值有可能受到打压。价格达到估值中枢下方 1-2 个标准差的优质公司将是比较理想的建仓标的。 ▍风险因素：汽车销量下滑，整车厂的年降压力，电动化、智能化技术推广不及预期。。 ▍投资策略。我们建议从三个维度来筛选优质的汽车零部件标的：1）产品具有全球竞争力，为全球第一梯队客户配套；2）单车配套价值量大；3）估值较低。建议重点关注保隆科技、华域汽车、银轮股份、拓普集团、中鼎股份、宁波华翔、星宇股份、均胜电子、精锻科技、耐世特（H）、敏实集团（H）、福耀玻璃（A+H）。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 保隆科技 26.88 1.04 1.0 1.27 26 27 21 买入 华域汽车 21.63 2.08 2.6 2.49 10 8 9 买入 银轮股份 9.04 0.39 0.46 0.59 23 19 15 买入 拓普集团 21.16 0.99 1.06 1.07 21 20 20 买入 宁波华翔 13.23 1.51 1.12 1.18 9 12 11 买入 中鼎股份 12.73 0.91 1.02 1.17 14 12 11 - 星宇股份 57.27 1.70 2.24 2.92 34 26 2 - 均胜电子 26.77 0.42 1.37 1.48 64 20 18 - 精锻科技* 13.19 0.62 0.79 0.91 21 17 14 - 耐世特（H） 10.76 1.10 1.27 1.45 8 7 6 买入 敏实集团（H） 30.90 1.77 1.89 2.32 19 16 13 买入 福耀玻璃（A+H） 28.25 1.26 1.62 1.72 15 14 11 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 3 月 6 日收盘价。中鼎股份、星宇股份、均胜电子和精锻科技盈利预测为 WIND 一致预期。精锻科技 EPS 和 PE 为 2018/2019/2020 年数据和预测。 19726591/36139/20190307 13:54 汽车行业零部件行业专题｜2019.3.7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 中国汽车产业开始向全球制造基地转变 ............................................................................1 中国拥有全球最先进的汽车制造产业链 ............................................................................1 合资股比开放将下外资投资意愿增强 ................................................................................1 筛选汽车零部件标的的三个标准 .......................................................................................1 零部件公司估值水平已到历史低点 ...................................................................................5 关注切入汽车电子市场的消费电子企业 ............................................................................7 风险因素 ...........................................................................................................................1 投资建议 ...........................................................................................................................1 插图目录 图 1：2005-2017 年全球汽车销量和中国汽车销量（单位：万辆） .................................1 图 2：自动化驾驶的技术（L1 至 L5）发展路径 ................................................................3 图 3：汽车零部件行业扣非 PE（TTM）中位数 ................................................................5 图 4：汽车零部件行业 PB 中位数 .....................................................................................5 图 5：汽车零部件公司市净率 PB(LF)<1 公司及占比 ...........................