新三板“独角兽”专题点评：积极把握新三板24家独角兽企业投资机会

-1- 敬请参阅最后一页特别声明 韦俊龙 联系人(8621)60893126 weijunlong@gjzq.com.cn 孟鹏飞 分析师 SAC 执业编号：S1130517090006 (8621)61357479 mengpf@gjzq.com.cn 积极把握新三板 24 家独角兽企业投资机会市场分析 “独角兽”概念走红，IPO 有望走绿色通道。由于盈利及 VIE 架构问题与主板IPO 制度不符，我国 BATJ类科技互联网独角兽公司大多选择港股/美股等海外市场上市，是我国资本市场的一大损失。2018 年开年至今，监管层的不断表态支持“独角兽”登陆我国资本市场，强化对新兴行业企业的资本市场服务，掀起了资本市场对生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业及其他新兴行业独角兽的热潮，另外富士康的快速 IPO 进程也从执行上印证了监管层的改革决心。这对一级市场和新三板符合要求的独角兽公司是重大利好，建议投资人积极关注。2018 我国新兴行业独角兽超 100 家，红杉资本捕获最多。根据胡润研究院发布《2017 胡润大中华区独角兽指数》，2017 年大中华区共计 120 家独角兽企业，整体估值总计超 3 万亿人民币。其中，北京独角兽企业最多，有 54 家企业上榜（占比 45%）；蚂蚁金服超 4000 亿元估值位于第一；互联网服务 22 家数量最多（占比 18%）；红杉资本捕获最多独角兽企业 27 家。新三板独角兽 51 家，24 家符合热点行业，21 家净利超 3000 万。以 60 亿市值/估值进行筛选，新三板共 51 家符合标准，其中满足生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大热点行业及其他新兴行业的 24 家，进一步 2017 或 2016 年净利润超过 3000 万元的有 21 家。投资建议 二级策略：建议关注业绩规模大且稳定、交投相对活跃、低 PE 公司，推荐华强方特、成大生物、贝特瑞、亚锦科技。考虑到二级流动性风险、独角兽政策未落地风险，二级交易建议关注业绩稳定（独角兽概念催化二级行情）、交投相对活跃（低流动性风险）、低 PE（高安全边际）公司：华强方特（834793）、成大生物（831550）、贝特瑞（845185）、亚锦科技（830806）。一级策略：建议关注行业好、拥有核心壁垒、IPO/并购前景较好企业，推荐林华医疗、祥云飞龙、臻迪科技。综合考虑公司业务、行业、财务、估值及当前资本市场进程，建议投资者重点关注林华医疗（835637）、祥云飞龙（837894）、臻迪科技（837335）。风险提示 独角兽概念仍在传导阶段，制度执行层面还未落实。目前独角兽概念仍在证监会向下传导阶段，还未有明确的执行制度落实，存在不确定风险。新三板流动性风险。目前交投依旧低迷，注意防范流动性风险。IPO/并购进程不确定风险。企业 IPO 及并购都需要较长时间周期，不确定因素较多。2018 年 03 月 06 日新兴产业中心 新三板“独角兽”专题点评 新三板市场策略研究证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. “独角兽”概念走红，IPO 有望走绿色通道..............................................3 2. 我国新兴行业独角兽超 100 家，红杉资本捕获最多 ..................................3 3. 新三板独角兽 51 家，24 家符合支持行业，21 家净利超 3000 万 ...............5 4. 投资建议 .................................................................................................5 5. 风险提示 .................................................................................................7 附录 1：120 家独角兽企业总榜 .......................................................................7 附录 2：新三板市场 51 家独角兽企 ...............................................................10 图表目录 图表 1：2018 年初监管层纷纷表态支持独角兽企业 IPO..................................3 图表 2：2017 年大中华区独角兽企业地域分布 ...............................................3 图表 3：2017 年大中华区独角兽企业行业分布 ...............................................4 图表 4：2017 年大中华区独角兽企业估值前十 ...............................................4 图表 5：2017 年大中华区独角兽企业参投机构分布 ........................................4 图表 6：新三板市场符合支持行业 24 家独角兽公司 ........................................5 图表 7：新三板符合支持行业 24 家独角兽公司近 3 个交易日价格波动 ............6 图表 8：重点推荐公司介绍 .............................................................................6 图表 9：胡润统计 2017 年大中华区未上市 120 家独角兽企业信息 ..................7 图表 10：新三板市场 51 家独角兽企业 .........................................................10 中小市值和新三板行业研究 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 1. “独角兽”概念走红，IPO 有望走绿色通道  由于盈利及 VIE 架构问题与主板 IPO 制度不符，我国 BATJ 类科技互联网独角兽公司大多选择港股/美股等海外市场上市，是我国资本市场的一大损失。2018 年开年至今，监管层的不断表态支持“独角兽”登陆我国资本市场，强化对新兴行业企业的资本市场服务，掀起了资本市场对生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业及其他新兴行业独角兽的热潮，另外富士康的快速 IPO 进程也从执行上印证了监管层的改革决心。这对一级市场和新三板符合要求的独角兽公司是重大利好，建议投资人积极关注。 图表 1：2018 年初监管层纷纷表态支持独角兽企业 IPO 时间 发布者 会议/文件 具体内容 2018/1/31 证监会 2018