新三板专题报告：【PreIPO企业必读】2017年至今115家首发未通过企业总结剖析，助力企业IPO

证券研究报告 新三板专题报告 【Pre IPO 企业必读】2017 年至今 115 家首发未通过企业总结剖析，助力企业 IPO 2018 年 3 月 3 日 赵巧敏（分析师） 陆彬彬（研究助理） 电话： 020-88836110 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn lubinbin@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310514080001 2017 年企业上市周期缩短，发审委审核提速。2017 年全年上会企业已达498 家，380 家企业已过会，全年 IPO 过会率为 76.3%。2018 年延续 2017 年的上会速度的同时，IPO 审核趋严的状态也再度升级。1 月份 50 家上会企业中， 仅 18 家成功过会，过会率仅为 36%。2018 年 2 月过会率有所上升，达到 58.33%。 在此情况下，分析被否企业情况以及对被否问题进行总结对 Pre IPO 企业就有重要的借鉴意义。本文在对 2017 年到 2018 年 2 月全部被否企业的上市板块、行业分布、保荐机构、排队时长以及盈利能力、成长能力进行全面分析的基础上，对 2017 年到 2018 年前两月首发审核被否的 115 家企业的被否问题进行了全面的总结。 规范运营、盈利能力最受发审委关注。2017 年 86 家被否企业中，规范运营被问及 184 次，占全部被否问题的 33.7%；盈利能力问题被问及 171 次，占比 31.32%。2018 年前两月，29 家被否企业在规范运营和盈利能力方面被发审委发问的次数仍居高不下，盈利能力问题被问及 80 次，占比达到 40.6%，规范运营问题被问及 54 次，占比 24%。 在目前企业上市排队时间在缩短，上市的时间成本降低，监管趋严的态势下，广证恒生建议拟 IPO 企业不要过于急切申报 IPO，而是根据发审委审核要求，借鉴被否企业上会所遇到的问题总结经验，重点关注发审委审核六大类热点问题，切实解决自身经营中出现的问题和瑕疵，在申报前做好更为严格和全面的准备，以便顺利通过发审委审核。 相关报告 1、【PreIPO 企业必读】2017 年 11 月IPO 过会率仅 52%，企业要全面从严规范（附 11 月被否问题总结） 2、【Pre IPO 企业必读】2017 年最新38 例 IPO 反馈意见梳理，助力企业筹备 IPO 3、【Pre IPO 企业必读】六家新三板企业首发申请审核反馈意见总结（附新三板企业 IPO 排队情况） 4、【Pre IPO 企业必读】25 家企业 IPO被否问及 87 个问题分类整理，财务与会计和规范经营相关问题占比超70% 5、【Pre-IPO 企业必读】归母净利润3000 万级企业与亿级企业 IPO 过会率相差 15 个百分点，2000 年至今 2875 家上会企业复盘一览 6、2017 年 IPO 项目审计验资、法律费用剖析，立信会所与国浩律所各领风骚 7、PE/VC 机构投资企业 2017 年 IPO过会数量、总金额、收益率排行榜 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 11 页 新三板专题报告 目录 一、发审委 IPO 审核趋严，2018 年 1 月过会率仅 36%...................................................................... 3 二、115 家被否企业板块、行业、保荐机构、排队时长以及盈利能力、成长能力分析 ........... 4 2.1 198 家企业创业板上会，被否率 28.28%，超过其他版块 12 个百分点 ................................ 4 2.2 2018 年前两月信息技术企业被否 7 家，工业企业被否 6 家，分别占比 24%和 21% ..... 4 2.3 2017 年到 2018 年前两月内东方花旗证券负责的 10 家上会企业全部审核通过 ............... 5 2.4 40 家被否企业排队时间低于 1 年，占全部被否企业的 34.78% ............................................. 6 三、115 家首发上会未通过的企业被否问题中近七成涉及规范运营和盈利能力......................... 6 结语 .......................................................................................................................................................................... 8 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 11 页 新三板专题报告 一、发审委 IPO 审核趋严，2018 年 1 月过会率仅 36% 2017 年企业上市周期缩短，发审委审核提速。2017 年全年上会企业已达 498 家，380 家企业已过会，全年 IPO 过会率为 76.3%。相比于 2016 年 275 家上会企业来说，2017 年企业上会速度大幅增加。2018 年延续 2017 年的上会速度，1 月上会家企业，其中包括创业板、主板各 19 家，中小板 12 家。由于春节假期影响，2018 年 2 月有效工作日较少，相应上会企业数也较少，共上会 12 家企业。 图表 1 2018 年延续 2017 年的上会速度，1 月份共 50 家企业上会 数据来源：Wind，广证恒生 与发审委审核提速相对应，IPO 审核过会率表现出收紧趋势。2016 年全年平均过会率高达 91.45%，2017 年 1 月到 8 月，IPO 审核过会率收紧，被否率逐渐上涨，但仍在企业预期范围内。2017 年 9 月开始，企业 IPO 过会率大幅降低。 2017 年 9 月，IPO 过会率为 75%，环比降低 9.21%；2017 年 11 月 IPO 过会率为 47.06%，达到了全年最低水平。2018 年延续 IPO 审核趋严的状态，1 月份 50 家上会企业中，仅 18家成功过会，过会率仅为 36%。2018 年 2 月过会率有所上升，达到 58.33%。 图表 2 2018 年延续 IPO 审核趋严的状态，1 月份过会率仅为 36% 数据来源：Wind，广证恒生 发审委审核提速，IPO 审核趋严态势再度升级的情况下，分析被否企业情况以及被否问题总结对 Pre IPO 企业来说就显得更为重要，接下来两节我们将依次分析 2017 年到 2018 年 115 家被否企业的整体情况以及被否原因。 1872115241317721