食品饮料行业周报：业绩超预期品种引领反弹，自下而上聚焦个股

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2023 年 10 月 29 日 业绩超预期品种引领反弹 自下而上聚焦个股 看好 ——食品饮料行业周报 20231023-20231027 相关研究 "茅台业绩符合预期 龙头业绩依然确定-食品饮料行业周报20231016-20231020" 2023 年 10 月21 日 "白酒头部仍具韧性 食品各领域表现分化- 食品饮料 2023 三季度业绩前瞻 " 2023 年 10 月 15 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：短期看，白酒行业景气处于磨底阶段，中期维度，宏观经济已现企稳回暖迹象，展望年底及明年，在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升，行业也有望进入景气复苏通道。现阶段，我们继续看好高端酒、强区域龙头，中期更关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、贵州茅台、今世缘；五粮液、水井坊、古井贡酒、洋河股份。大众品，成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，当前看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的龙头公司，二是行业成长空间广阔、公司本身治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、劲仔食品、洽洽食品、中炬高新、青岛啤酒、伊利股份；关注盐津铺子、天味食品。  白酒板块：三季报陆续公布，企业业绩分化，头部品牌业绩符合预期。五粮液 Q3 收入 170 亿同增 17%，归母净利润 58 亿同增 18.6%，高于我们预期，环比 Q2 加速，主要来自对渠道的强溢价能力和终端良好动销的保证，Q4 重点关注批价表现。山西汾酒 Q3 收入 77 亿同增 13.6%，归母净利润 26.6 亿同增 27%，收入增速环比放缓，利润表现超预期。区域龙头古井贡酒、迎驾贡酒延续上半年趋势，古井 Q3 收入同增 23%，净利润同增 47%；迎驾贡酒 Q3 收入同增 22%，净利润同增 40%；口子窖Q3 收入和利润增速放缓，徽酒分化。洋河股份，老白干酒收入增速略超 10%，相对稳健。而次高端的酒鬼酒，大众品牌牛栏山预计收入承压，舍得酒业 Q3收入增长 8%，归母净利润增长 3%，增速环比放缓。整体看，白酒三季报与我们此前双节渠道反馈和业绩前瞻趋势一致，企业分化加剧，份额向头部品牌、核心价格带的头部单品集中，行业延续挤压式增长。11-12 月关注价格和库存变化，以及年底各酒企年度经销商会议。  食品板块： 多数大众品公司的股价在 Q3经过持续调整，很多公司的估值已回到合理或较低水平，机构持仓也持续下降。本周陆续公布的三季报，零食公司劲仔、甘源业绩亮眼，饮料公司东鹏、百润保持高增，餐饮链公司如安井食品、千味央厨、日辰股份、天味食品收入基本保持两位数增长，啤酒Q3 销量承压，肉制品龙头双汇体现了较强的盈利能力，乳业公司业绩相对平淡。大众品公司经营趋势与我们业绩前瞻中判断一致，各细分领域呈现分化，成长型个股和赛道更显稀缺，多数领域收入端在 Q3 体现压力，但由于部分原料成本下降，盈利能力同比普遍提升。我们注重自下而上选股，一类是调整充分、低估值，有价值修复空间的龙头公司，推荐华润啤酒、洽洽食品、伊利股份，关注青岛啤酒近期回调后带来的中期布局机会；一类是估值合理，成长性好或改善空间大的个股，推荐安井食品、劲仔食品、中炬高新，关注盐津铺子、天味食品。  风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 19 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 4.34%，其中白酒上涨 4.08%，上证综指上涨 1.16%，跑赢大盘 3.17pct，在申万 31 个子行业中排名第 3。涨幅前三位为农林牧渔(申万)（5.12%）、医药生物(申万)（4.6%）、食品饮料(申万)（4.34%）；个股方面，涨幅前三位为劲仔食品（22.32%）、甘源食品（21.93%）、仙乐健康（21.21%）；跌幅前三位为立高食品（-6.79%）、泉阳泉（-6.78%）、海融科技（-5.24%）。 投资分析意见：短期看，白酒行业景气处于磨底阶段，中期维度，宏观经济已现企稳回暖迹象，展望年底及明年，在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升，行业也有望进入景气复苏通道。现阶段，我们继续看好高端酒、强区域龙头，中期更关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、贵州茅台、今世缘；五粮液、水井坊、古井贡酒、洋河股份。大众品，成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，当前看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的龙头公司，二是行业成长空间广阔、公司本身治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、劲仔食品、洽洽食品、中炬高新、青岛啤酒、伊利股份；关注盐津铺子、天味食品。 白酒板块： 三季报陆续公布，企业业绩分化，头部品牌业绩符合预期。五粮液 Q3收入 170 亿同增 17%，归母净利润 58 亿同增 18.6%，高于我们预期，环比 Q2 加速，主要来自对渠道的强溢价能力和终端良好动销的保证，Q4 重点关注批价表现。山西汾酒Q3 收入 77 亿同增 13.6%，归母净利润 26.6 亿同增 27%，收入增速环比放缓，利润表现超预期。区域龙头古井贡酒、迎驾贡酒延续上半年趋势，古井 Q3 收入同增 23%，净利润同增 47%；迎驾贡酒 Q3 收入同增 22%，净利润同增 40%；口子窖 Q3 收入和利润增速放缓，徽酒分化。洋河股份，老白干酒收入增速略超 10%，相对稳健。而次高端的酒鬼酒，大众品牌牛栏山预计收入承压，舍得酒业 Q3 收入增长 8%，归母净利润增长 3%，增速环比放缓。整体看，白酒三季报与我们此前双节渠道反馈和业绩前瞻趋势一致，企业分化加剧，份额向头部品牌、核心价格带的头部单品集中，行业延续挤压式增长。11-12月关注价格和库存变化，以及年底各酒企年度经销商会议。 食品板块： 多数大众品公司的股价在 Q3 经过持续调整，很多公司的估值已回到合理或较低水平，机构持仓也持续下降。本周陆续公布的三季报，零食公司劲仔、甘源业绩亮眼，饮料公司东鹏、百润保持高增，餐饮链公司如安井食品、千味央厨、日辰股份、天味食品收入基本保持两位数增长，啤酒 Q3 销量承压，肉制品龙头双汇体现了较强的盈利能力，乳业公司业绩相对平淡。大众品公司经营趋势与我们业绩前瞻中判断一致