2023年三季报点评：盈利延续高增，资本有效补充

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 江苏银行（600919.SH）2023 年三季报点评 盈利延续高增，资本有效补充 2023 年 10 月 29 日 事件：10 月 27 日，江苏银行发布 23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收 586.8亿元，YoY+9.2%；归母净利润 256.5 亿元，YoY+25.2%；不良率 0.91%，拨备覆盖率 378%。 ➢ 业绩持续呈现高景气。23Q1-3 累计营收、归母净利润同比增速较 23H1 分别-1.5pct、-2.0pct。营收维持高增速源于息差的坚挺，信用成本节约则进一步助力利润的持续释放，25.2%的盈利增速在银行板块内位居前列。 营收分项来看，23Q1-3 净利息收入同比+7.1%，增速较 23H1 提升 0.7pct，主要受益于净息差表现优异，测算 Q3 单季年化净息差较 Q2 提升 2BP。非息收入方面，中收的负向贡献缩小，Q3 单季中收同比+9.0%。23Q1-3 其他非息收入同比+28%，其中 Q3 单季同比-0.7%，一定程度是去年高基数所致。 ➢ 规模平稳扩张，揽储能力较强。23Q3 末总资产、贷款总额、存款总额分别同比+14.2%、+12.9%、+16.4%，增速较 23H1 分别-0.6pct、-0.9pct、+2.9pct。 贷款方面，Q3 单季新增信贷投放 434 亿元，对公、零售、票据分别新增 157、111、166 亿元。其中，制造业、普惠小微均为重要增量来源，23Q3 末两类贷款余额较年初增幅均在 20%以上。存款增势较好，个人存款贡献突出，Q3 单季新增存款 544 亿元，其中个人存款新增 309 亿元。 ➢ 不良率维持低位，资产质量稳健。23Q3 末不良率与 23H1 持平于 0.91%，关注率较 23H1 微升 1BP 至 1.30%，资产质量整体平稳。23Q3 末拨备覆盖率378%，与 23H1 末基本持平，风险抵补能力较强，对利润的反哺空间也较为可观。 ➢ 转债转股补充资本，打开规模扩张空间。苏银转债转股有效补充资本金，23Q3 末核心一级资本充足率 9.40%，较 23H1 末提升 54BP，对公司延续规模的高速扩张形成有力支撑。 ➢ 投资建议：业绩延续高增，资产质量平稳 江苏银行业绩表现持续优异，经济区位优势加持之下，规模扩张一直处于较高速度，资产质量稳健向好，转债成功转股有效补充资本，对延续高速扩表形成有力支撑。预计 23-25 年 EPS 分别为 1.73、2.07、2.49 元，2023 年 10 月 27 日收盘价对应 0.6 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 70,570 78,179 87,908 100,747 增长率（%） 10.7 10.8 12.4 14.6 归属母公司股东净利润（百万元） 25,386 31,823 37,936 45,609 增长率（%） 28.9 25.4 19.2 20.2 每股收益（元） 1.72 1.73 2.07 2.49 PE 4 4 3 3 PB 0.6 0.6 0.6 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 10 月 27 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.89 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.江苏银行（600919.SH）事件点评：三大股东大笔增持，转股比例升至 70%-2023/09/08 2.江苏银行（600919.SH）2023 年中报点评：业绩持续高景气，转债转股可期-2023/08/30 3.江苏银行（600919.SH）23H1 业绩快报点评：归母净利润高增 27.2%，转股“近在咫尺”-2023/08/02 4.江苏银行 (600919.SH) 深度报告：深耕中小、零售见效，高 ROE 低估值之选-2023/07/24 5.江苏银行（600919.SH）2022 年业绩快报点评：业绩持续高景气，资产质量向好-2023/02/02 江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：江苏银行截至 23Q3 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：江苏银行截至 23Q3 利息净收入、中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：江苏银行截至 23Q3 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -20%0%20%40%60%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23利息净收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%60%80%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23利息净收入净手续费收入-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：江苏银行截至 23Q3 总资产、总贷款同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：江苏银行截至 23Q3 总负债、总存款同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：江苏银行截至 23Q3 不良率 图7：江苏银行截至 23Q3 关注率 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23总资产贷款总额0%5%10%15%20%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23总负债存款总额0.5%1.0%1.