非银金融行业点评研究：受益于资产端催化，金融板块配比有所抬升

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 非银金融 受益于资产端催化，金融板块配比有所抬升 ➢ 行业事件： 公募基金披露 2023 年三季报，从重仓股持股情况看，非银持仓占比环比提升 0.73Pct 至 1.40%（标配为 6.39%），银行板块持仓占比环比提升 0.42Pct至 2.62%（标配为 6.24%），环比均所有回升，但整体仍被低配。本报告的统计口径为开放式普通股票型、偏股混合型以及封闭式普通股票型、偏股混合型基金的前十大重仓股的持仓情况。 ➢ 非银板块基金持仓分析：持仓比例环比提升，资产端催化是主因 23Q3 非银板块的配置比例为 1.40%，环比提升 0.73Pct，低配比例为-4.99Pct。从细分板块来看，证券/保险/多元金融板块的配置比例分别为0.51%/0.79%/0.10%，环比分别变动+0.30Pct/+0.38Pct/+0.05Pct，低配比例分别为-3.52Pct/-1.07Pct/-0.39Pct；从持股数量来看，证券/保险/多元金融板块的持股数量分别为 4.33/3.10/1.69 亿股，环比分别变动+2.16/+1.39/+0.41 亿股。整体来看，23Q3 非银板块的配置比例整体环比抬升，主要受益于 7 月政治局会议定调积极、地产政策迎利好、经济数据向好等多重因素推动所致。从个股的持仓情况来看，非银板块中持股市值及配置比例位于前五位的分别为：中国平安（62.5 亿元，0.47%）、中国太保（33.5 亿元，0.25%）、东方财富（20.6 亿元，0.15%）、中信证券（20.2亿元，0.15%）、华泰证券（17.5 亿元，0.13%），在资产端的催化下，持仓前五位的个股配置比例均有所提升。整体来看，非银板块的配置比例尽管有所提升，但仍处于历史低位水平且被显著低配，后续随着资产端的利好政策继续出台、高频经济数据进一步验证我国经济处于复苏阶段，且历史经验来看权益市场在 Q4 通常会迎来风格切换行情，顺周期、高 beta、低估值的非银板块配置比例仍有望继续提升，从而对股价构成催化。 ➢ 银行板块基金持仓分析：配置比例继续提升，优质城商行备受青睐 23Q3 银行板块的配置比例为 2.62%，环比提升 0.42Pct，低配比例为-3.62Pct。分银行类型来看，国有行/股份行/城商行/农商行的配置比例分别为0.55%/0.75%/1.24%/0.08%，环比分别变动+0.12Pct/+0.13Pct/+0.18Pct/-0.02Pct，低配比例分别为-1.12Pct/-2.05Pct/-0.19Pct/-0.26Pct。整体来看，23Q3 银行板块的配置比例环比进一步提升，城商行的提升幅度较大（配置比例前三位分别为宁波银行、成都银行、江苏银行，配置比例分别为 0.53%、0.32%、0.23%，环比分别+0.07Pct、+0.10Pct、+0.05Pct）。三季度以来优质区域城商行配置比例提升，主要原因在于今年以来利率持续下行，导致银行业基本面承压。在此背景下，优质区域城农商行受益于显著的区位优势，信贷需求旺盛，业绩确定性较强。从个股的持仓情况来看，银行板块中持股市值及配比位于前五位的分别为：招商银行（85.97 亿元，0.64%）、宁波银行（71.30 亿元，0.53%）、成都银行（42.17 亿元，0.32%）、江苏银行（30.86 亿元，0.23%）、邮储银行（19.76 亿元，0.15%），配置比例环比分别+0.10Pct、+0.07Pct、+0.10Pct、+0.05Pct、+0.06Pct。相较 23Q2 而言，配置比例前四位维持不变，第五位由杭州银行替换为邮储银行。整体来看，在当前银行业基本面承压背景下，23Q3 资金更为青睐业绩确定性更高的优质城商行。展望后续，监管呵护银行息差态度明确，银行基本面压力有望逐步缓解。随着房地产与城投领域风险化解持续推进，银行估值有望进入上升通道，配置比例有望进一步提升。 ➢ 投资建议 当前经济复苏态势明朗，制造业 PMI 重回荣枯线之上。地产方面各地放开限购，需求端有望逐步修复；城投方面，地方化债快速推进，当前各地发行的特殊再融资债券已超万亿。后续随着经济持续复苏与风险逐步化解，金融板块的基本面和预期有望得到修复。当前金融板块整体被显著低配，后续在中报业绩超预期、基本面改善等因素的催化下估值有望回升，建议积极配置。个股方面推荐中国平安、中国太保、江苏金租、中信证券、工商银行、建设银行、邮储银行、宁波银行、招商银行、常熟银行。 风险提示：经济复苏不及预期，市场大幅波动。 证券研究报告 2023 年 10 月 28 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn 联系人：朱丽芳 邮箱：zhulf@glsc.com.cn 联系人：陈昌涛 邮箱：chencht@glsc.com.cn 相关报告 1、《非银金融：看好后续市场反弹下的非银股投资机会》2023.10.22 2、《非银金融：监管“收紧开门红”意在维护行业健康发展》2023.10.19 -10%7%23%40%2022/102023/22023/62023/10非银金融沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 图表1：非银金融板块的配置比例 图表2：银行板块的配置比例 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2023Q3 非银金融板块获基金重仓配置前五位的个股情况 持股市值（亿元） 持股数量（亿股） 配置比例 超配/低配情况(pct) 中国平安 62.5 1.3 0.47% -0.67 中国太保 33.5 1.2 0.25% 0.06 东方财富 20.6 1.4 0.15% -0.33 中信证券 20.2 0.9 0.15% -0.29 华泰证券 17.5 1.1 0.13% -0.04 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 图表4：2023Q3 银行板块获基金重仓配置前五位的个股情况 持股市值（亿元） 持股数量（亿股） 配置比例 超配/低配情况(pct) 招商银行 86.0 2.6 0.64% -0.43 宁波银行 71.3 2.7 0.53% 0.28 成都银行 42.2 3.1 0.32% 0.24 江苏银行 30.9 4.3 0.23% -0.05 邮储银行 19.8 4.0 0.15% 0.01 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%非银金融0.00%1.00%2.00%3.00%4.005.00%6.00%7.00%银行请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所