美股又跌了，对A股影响如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2019 年 03 月 08 日 投资策略 美股又跌了，对 A 股影响如何？ 投资要点： 1、去年底以来美股这波反弹为何如此强劲？ 首先，去年底美股开启反弹的直接原因是联储货币政策重估下加息预期的缓解。此后，全球放松预期持续升温，带动市场修复超预期。继 12 月议息会议对货币政策态度转鸽后，2019 年初美欧央行轮番上阵，进一步推高市场对全球共同放松的预期。 2、当前，美股为何再度遭遇调整？ 核心原因是，市场此前对美国货币政策转向幅度可能预期过高。首先，去年底开始联储货币政策重估是由于美国经济再度面临下行压力。但事实上，近期一系列数据表明短期内美国经济仍得到支撑。2018 年美国实际 GDP 增速达 2.9%远超市场预期的 2.6%，同时失业率仍在历史低位，CPI 虽受油价下行带动出现回落，但核心 CPI 仍持续维持在 2%以上，而政府停摆结束后，对经济的拖累正在消解。 因此，尽管美联储态度转鸽明显，但整体上其对货币政策的调整仍将基于其经济、盈利下行节奏动态变化。美国本轮加息周期结束可能临近，但市场此前预期的由加息周期到降息周期的转换目前看来可能为时尚早。 3、美股调整，对 A 股影响如何？ 首先，美股反弹是这波全球春季攻势“冲锋号”，美股调整将冲击 A 股市场风险偏好。12 月 26 日美股反弹之后，我们率先看多 A 股在美股带动下迎来修复，全球进入春季攻势。1 月 20 日的报告《这轮春季攻势，核心驱动是什么？后面看什么？》中我们再次指出，海外是本轮春季攻势第一波的核心驱动力。因此美股这波调整会阶段性冲击 A 股市场风险偏好。 并且，美股下跌也会加剧外资流出压力，外资持股比例较高的个股受影响较大。海外市场表现会阶段性影响外资入场节奏，尤其海外出现大幅调整时，通常带动外资阶段性流出，因此美股如果再度进入调整窗口，则短期外资流出压力加剧，外资配臵比例较高的个股将受冲击。重申我们此前数篇报告中对外资流入节奏的预判（《大涨之下外资为何流出？后面怎么看？》、《MSCI决议后，下一个外资集中入场的时点可能在何时？》）：伴随 2 月 MSCI 决议落地，3 月外资流入将阶段性放缓，下一个集中入场时点或在 4 月年报一季报期。 风险提示：1、美国经济超预期；2、美国货币政策宽松不达预期；3、宏观经济超预期波动。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 胡思雨 邮箱：husiyu@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：MSCI 标的调整，会带来哪些影响？》2019-03-07 2、《投资策略：近期市场哪些行业减持较多？——市场情绪周监控第 28 期》2019-03-06 3、《投资策略：MSCI 落地后，北上流入如期放缓——陆股通周监控第 27 期》2019-03-05 4、《投资策略：攻势继续，会有何变化？——A 股市场策略月报》2019-03-03 5、《投资策略：攻势继续，alpha 致胜——3 月配臵建议&十大金股推荐》2019-03-03 2019 年 03 月 08 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 美股又跌了，对 A 股影响如何？ .............................................................................................................................. 3 1、去年底以来美股这波反弹为何如此强劲？ ..................................................................................................... 3 2、当前，美股为何再度遭遇调整？ ................................................................................................................... 4 3、美股调整，对 A 股影响如何？ ...................................................................................................................... 4 风险提示 ................................................................................................................................................................ 5 图表目录 图表 1：市场对美联储加息的预期明显下行 ............................................................................................................... 3 图表 2：市场对欧洲央行货币政策的预期也呈宽松态度 .............................................................................................. 3 图表 3：美国核心通胀仍持续维持在 2%以上 ............................................................................................................ 4 图表 4：标普 500 成分公司 4 季度业绩预期 .............................................................................................................. 4 图表 5：外资或已开始“撤退” ................................................................................................................................... 5 2019 年 03 月 08 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 美股又跌了，对 A 股影响如何？ 1、去年底以来美股这波反弹为何如此强劲？ 去年底美股开启反弹的直接原因是联储货币政策重估下加息预期的缓解。2018 年 12 月19 日的议息会议上，美联储下调了经济和通胀预期。联储主席鲍威尔称经济趋弱的