策略专题研究-23Q3公募持仓：筹码何处再平衡？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 23Q3 公募持仓：筹码何处再平衡？ 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2023 年 10 月 28 日│中国内地 专题研究 23Q3 食品饮料、医药仓位明显回升，TMT 板块仓位下降 23Q3 公募基金仓位环比回升，目前处于 2016 年以来高位，方向上加仓食品饮料、医药等，减仓 TMT 整体。分三类资产看：①周期：伴随着 PPI 拐点出现及补库周期逐步开启，部分周期品价格率先修复，基础化工/有色金属配置系数提升幅度居前，但有色金属配置系数分位数较高（自 2016 年来）；②TMT：加仓电子，减仓计算机/通信/传媒，AI 与华为链主题此消彼长，消费电子受华为链主题影响 Q3 加仓幅度居前，元件/半导体配置系数分位数均处于 16 年来低位；③广义消费：23Q3 公募大幅加仓食品饮料（白酒较多），此外医药配置系数提升幅度也居前（配置系数位于 16 年来 30%分位数）。 23Q3 公募双创配置强度回落，港股整体配置强度环比小幅下降 23Q3，新成立偏股型基金 677 亿份，较 23Q2（840 亿份）环比下降。目前 23Q3 基金季报已披露结束，数据显示主动偏股型基金持有股票规模相比23Q2 环比下降 9.0%、仓位上升 0.3pct，而港股仓位相比 23Q2（6.0%）则环比小幅下行。分板块占比看，主动偏股型基金加仓主板，而减仓创业板、科创板，创业板当前配置系数已回落至 2010 年以来均值下方。23Q3，重仓前 50 标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值 43.8%，环比上升1.3pct，重仓前 100 标的市值占比为 56.8%，环比上升 0.8pct，显示主动偏股型基金持股集中度有所回升。 大幅加仓白酒的基金主要减仓电新，大幅减仓电新的基金主要加仓制造 考虑 23Q3 仓位变化较为明显的三类基金：①23Q3 加仓白酒（剔除市值变动影响）较多的基金主要加仓山西汾酒、贵州茅台和古井贡酒，山西汾酒、今世缘机构持仓数目环比居前，且这类基金似乎并非白酒板块的坚定拥护者，其电新仓位与白酒仓位呈现明显“跷跷板效应”，②23Q3 大幅减仓电新的基金主要加仓汽车、电子等制造类成长板块，反映此类资金风格并未发生显著飘移，③23Q3 大幅加仓、且可能仍具备加仓空间的基金（23Q2 权益仓位<30%，3Q23 仓位环比提升 10pct 以上，23Q3 权益仓位<80%）23Q3主要加仓非银金融、食品饮料、有色金属和煤炭。 TMT 中加仓电子，且剔除主题基金后电子配置系数提升幅度增大 23Q3 公共产业配置系数分位数有所回升，仍处于高位区间，电力配置系数处于自 2016 年以来 76%分位数；23Q3 制造配置系数分位数环比回落，电新是主要减仓方向，电新配置系数位于 16 年来 70%分位数；TMT 配置系数环比转而回落，大幅减仓计算机、通信，小幅减仓传媒，加仓电子，电子板块配置系数处于近五年较低区间（17%），内部结构上，消费电子配置系数处于近五年 26%分位数、半导体配置系数处于 37%分位数（剔除主题基金后，消费电子、半导体配置系数分位数分别回升至 27%、40%，较未剔除反而增大），通信配置系数分位数位于 16 年来高位（93%）。 23Q3 公募加仓消费、周期板块，白酒、基础化工等板块加仓幅度居前 23Q3 消费板块配置系数分位数环比回升，配置系数位于过去 5 年约 40%分位数，食品饮料、医药板块配置系数的环比大幅上升是主因。医药当前配置系数位于 2016 年来约 30%分位数，内部来看医疗服务是 23Q3 加仓方向，在剔除掉主题基金后，医药配置系数回升至自 2016 年来约 33%分位数；食品饮料当前配置系数位于 2016 年来约 50%分位数（其中白酒配置系数回升至约 53.3%分位数，较 23Q2 大幅回升）；23Q3 周期板块配置系数分位数回升，基础化工加仓幅度居前、且当前配置系数位于 2016 年来约 20%分位数，建材板块中玻璃、装修建材配置系数位于 2016 年来低位。 风险提示：基金重仓股与实际持仓存在差异；测算误差。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 23Q3 公募持仓分析：加仓食品饮料、周期品、减仓 TMT ........................................................................................... 4 概况：A 股仓位环比上升，双创配置下降，港股仓位环比下降 ............................................................................ 9 分行业：A 股加仓食饮&周期，减仓 TMT，H 股加仓医药、石油石化等 ............................................................ 10 TMT：仓位环比大幅回落，加仓消费电子等，减仓通信网络及器件、横向通用软件等 .............................. 11 消费：仓位环比回升，加仓白酒、医疗服务外包等 ..................................................................................... 13 制造：仓位环比回落，加仓综合乘用车，减仓光伏电池组件、锂电池等 .................................................... 15 周期：仓位分位数回升，加仓黄金、铝等，减仓锂、炼油化工等 ............................................................... 16 大金融：仓位环比小幅回升，加仓保险、证券等，减仓农商行等 ............................................................... 17 公共产业：配置系数位于近五年 85%分位数，加仓航运、航空运输 .......................................................... 18 产业赛道：加仓半导体，减仓 5G/新基建/新能源车/锂电池/清洁能源/云计算 ............................................. 19 重仓股层面：重仓股市值占比显示持股集中度回升 ...