中信银行(601998)2023年三季报点评：利润较好增长，资产质量稳健

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中信银行（601998.SH）2023 年三季报点评 利润较好增长，资产质量稳健 2023 年 10 月 27 日 事件：10 月 26 日，中信银行发布 23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收 1562亿元，YoY-2.6%；归母净利润 514 亿元，YoY+9.2%；不良率 1.22%，拨备覆盖率 210%。 ➢ 归母净利润同比+9.2%。23Q1-3 累计营收同比增速较 23H1 下行 0.6pct。拆解营收，23Q1-3 净利息收入同比-1.9%，降幅较 23H1 扩大 1pct，息差收窄、规模增速放缓均有一定拖累。非息收入方面，理财手续费下降扰动下，23Q1-3中收同比-1.3%；而其他非息收入的负向拖累收窄，Q3 单季其他非息收入同比+1.4%。资产质量的稳健，带来利润释放空间，23Q1-3 信用减值损失同比-15.1%，拉动 23Q1-3 归母净利润同比+9.2%。 ➢ 信贷切实服务实体，重点领域投放高景气。截至 23Q3 中信银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+3.5%、+7.2%、+8.5%，增速较 23H1 分别-3.2pct、-0.2pct、持平。信贷结构上来看，对公端，重点领域信贷投放增势较强，23Q3末绿色信贷、战略新兴贷款、制造业中长期贷款余额分别较年初+28.2%、+18.7%、+22.2%。零售端，Q3 单季新增零售信贷 458 亿元，信用卡、按揭贷款投放稳步回暖，Q3 单季分别新增 39、47 亿元。 ➢ 净息差小幅收窄。定价方面，23Q3 末净息差 1.82%，较 23H1 末下降 3BP，不过从全年情况来看，净息差降幅较一季度明显收窄，已度过压力高峰。资产端，贷款定价下行压力仍在，不过零售信贷投放的逐步回暖，可一定程度在结构上稳定资产端收益率。负债端，存款定期化趋势仍在延续，但存款挂牌价的调整，为后续负债端成本压力带来缓解空间。 ➢ 资产质量整体稳健。23Q3 不良率较 23H1 微升 1BP 至 1.22%；关注率较23H1 下降 6BP 至 1.50%。风险抵补能力保持良好，23Q3 拨备覆盖率 210%，较 23H1 提升 1pct。 ➢ 投资建议：利润增速较优，资产质量稳健 23Q1-3 归母利润净增速较优，净息差虽仍有小幅下行，但降幅已较一季度压力高峰明显收窄；轻资本转型战略深化推进，有助于中收贡献度的逐步提升；资产质量仍在修复进程中，有望持续支撑利润释放。预计 23-25 年 EPS 分别为 1.39、1.54、1.72 元，2023 年 10 月 26 日收盘价对应 0.5 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 211,392 211,754 216,790 224,909 增长率（%） 3.3 0.2 2.4 3.7 归属母公司股东净利润（百万元） 62,103 68,107 75,298 84,054 增长率（%） 11.6 9.7 10.6 11.6 每股收益（元） 1.27 1.39 1.54 1.72 PE 4 4 4 3 PB 0.5 0.5 0.4 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 10 月 26 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 5.58 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.中信银行（601998.SH）2023 年中报点评：业绩增速回升，资产质量向好-2023/08/25 2.中信银行（601998.SH）深度报告：协同赋能，包袱卸下，绩优回归-2023/07/14 中信银行(601998)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：中信银行截至 23Q3 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：中信银行截至 23Q3 净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：中信银行截至 23Q3 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%50%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净利息收入净手续费收入-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23其他非息收入中信银行(601998)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：中信银行截至 23Q3 总资产、贷款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：中信银行截至 23Q3 总负债、存款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：中信银行截至 23Q3 净息差（披露值） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 0%2%4%6%8%10%12%14%16%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23总资产YoY贷款总额YoY0%2%4%6%8%10%12%14%16%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23总负债YoY吸收存款YoY1.97%1.87%1.85% 1.82%1.0%1.5%2.0%2.5%1Q181H183Q1820181Q191H1920191H2020201H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净息差中信银行(601998)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图7：中信银行截至 23Q3 不良率 图8：中信银行截至 23Q3 关注率 资料来源：wi