电子行业5G系列报告一：导热材料，5G浪潮下导热材料迎发展良机，看好国产供应链成长

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 深度分析|电子 证券研究报告 [Table_Title]5G 系列报告一：导热材料 5G 浪潮下导热材料迎发展良机，看好国产供应链成长 [Table_Summary]核心观点： 导热材料：电子设备必需品，壁垒高，亟待国产替代散热是电子设备正常运行必须克服的问题，因此导热材料与器件广泛应用于电子设备，下游应用领域与市场广阔。导热材料是导热器件的上游原料，国际大厂凭研发和品牌优势在中高端市场具有优势地位。材料产品认证壁垒高、且受下游需求驱动需要代代升级，结合产能瓶颈小的特点，材料产品行业相比于器件制造行业具有在整机中成本占比低、高壁垒、高毛利的特性。目前伴随国产力量的成长，国产导热材料供应商开始在产业链中扮演愈发重要的角色。 5G 时代带来增量需求，行业市场规模有望打开新空间在迈向 5G 的重要产业背景下，终端市场和基站领域均将产生大量新增导热材料需求。 在终端领域，一方面，5G 的到来将会带来功耗增加和结构变化（内部结构紧凑和机身非金属化）；另一方面，OLED、无线充电等高散热需求型创新渗透率不断提升，上述变化均带来导热材料的应用增加。 在通信基站端，毫米波叠加超密集组网技术将驱动 5G 基站数量大幅增加，5G 基站中多处结构变化均令散热需求成长，且叠加海量运算需求和Massive MIMO 技术提升单基站功耗，催生了不同于 4G 时代基站的新架构下增量散热需求。 国产自主品牌材料逐渐形成突破，未来有望快速成长对于国内企业而言，一旦自主品牌通过终端厂认证，凭借成本优势，品牌商将很有动力采用国产品牌材料，从而迅速提高产品市占分额，实现快速发展。以中石科技为代表的国内企业目前在导热材料领域已经取得突破，从行业目前发展态势看，国产材料环节有望打破国外企业品牌的垄断地位，从而实现快速成长。 投资建议我们看好拥有导热材料自主研发能力、积极布局打造自主材料品牌和平台的本土企业通过不断发展逐步展开国产替代，进而切入高端供应链体系，未来分享下游行业发展红利的成长逻辑。 我们建议关注 A 股导热材料龙头型企业中石科技（300684.SZ），同时建议关注碳元科技（603133.SH）、飞荣达（300602.SZ）以及下游模切环节供应商领益智造（002600.SZ）。 风险提示5G 商业化进展低于预期风险；客户产业链份额增长不及预期风险；行业竞争加剧风险。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-02-25 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-60750532 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 余高 SAC 执证号：S0260517090001 SFC CE No. BNX006 021-60750632 yugao@gf.com.cn 请注意，许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： LED 行业:底部区域逐步确认，Mini LED 有望提供新动能 2019-02-19 电子行业:终端市场边际改善，苹果产业链或迎复苏 2019-02-13 电子行业:折叠屏专题报告：柔性显示新纪元，OLED 产业链新机遇 2019-02-12 [Table_Contacts]联系人： 王帅 0755-23953620 wshuai@gf.com.cn 联系人： 谢淑颖 0755-82792502 xieshuying@gf.com.cn -38%-28%-18%-8%2%12%02/1804/1806/1808/1810/1812/18电子沪深30019592798/36139/20190226 16:03 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 深度分析|电子 目录索引 研究逻辑 ............................................................................................................................. 4 导热材料：壁垒高、应用广，国产力量近年快速成长 ........................................................ 6 导热材料行业下游空间广，未来增速快 ..................................................................... 6 行业壁垒高企，国产力量快速成长 ............................................................................. 7 终端领域：5G 时代到来与 OLED、可折叠设计、无线充电等创新推动需求成长 ............ 10 5G 时代到来，终端功耗增加、机身非金属化，推动导热材料需求增长 .................. 10 OLED、可折叠和无线充电等创新应用引入将带来导热材料的显著增量 ................. 11 通信基站领域：5G 时代散热方案变革延伸出增量市场空间 ............................................ 15 毫米波+超密集组网技术驱动 5G 基站数量大幅增加 ................................................ 15 5G 引领基站部件更新换代，导热材料需求同步上涨 ............................................... 15 海量运算和 MASSIVE MIMO 技术提高 5G 基站功耗，散热需求显著增加 ................ 16 投资建议：建议关注产业链相关标的 ............................................................................... 18 风险提示 ........................................................................................................................... 19 19592798/36139/20190226 16:03 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 [Table_PageText] 深度分析|电子 图表索引 图 1：导热器件工作原理 .............................