交通运输行业快递行业2019年1月数据跟踪点评：春季错峰扰动，价格风险仍存

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 春季错峰扰动，价格风险仍存 交通运输行业快递行业 2019 年 1 月数据跟踪点评｜2019.2.19 中信证券研究部 核心观点 刘正 首席交运分析师 S1010511080004 受春节错峰影响，1月快递件量同增 13.5%，增速回落明显，行业价格同增 5.7%，暂时性回升，行业营收同增 20.0%。行业竞争激烈致集中度提升放缓。行业价格上涨之下，义乌地区价格持续大幅下跌，或预示价格战仍在持续。 ▍行情跟踪：行情回暖，关注直营快递。2 月份以来（截止日为 2 月 18 日），市场情绪回暖，沪深 300 累计上涨 7.6%，直营制快递公司表现明显好于加盟制公司，百世、顺丰、德邦表现领跑板块，快递公司涨跌从高到低依次为百世+26.4%/德邦+20.4%/顺丰+18.5%/中通+9.9%/申通+7.4%/圆通+5.9%/韵达+5.7%。 ▍1 月快递件量 45 亿件，同增 13.5%，春节错峰致增速回落。1 月快递业务量达45.2 亿件（同比+13.5%），增速较去年同期大幅降低 67pcts。1 月行业件量增速同比出现大幅回落，主要原因是春节错峰所致——19 年春节要比 18 年提早 2周，导致 19 年春节电商及快递淡季效应部分反映到 1 月，而 2018 年则全部反映在 2 月。因此 1 月行业件量增速大幅下滑不具参考性，需要结合 1 月和 2 月的数据进行对比。1 月东部城市中浙江件量增速明显放缓，件量仅同增长 9.7%，但义乌金华地区仍保持超行业增速增长，同比增长 22.2%，增长势头良好。 ▍1 月 ASP 同增 5.7%，春节效应推动价格暂时性回升。1 月快递价格为 13.20 元/件，同比上涨 5.72%，涨跌幅比去年同期提升 16.7pcts，价格出现显著回升。春节期间少量快递加盟商照常经营但会明显提高快递资费，因此 19 年春节提前造成 1 月行业价格出现暂时性的提升。分地区看：1 月东部、中部、西部地区快递价格分别同比+6.7%/-0.6%/+6.3%。但需注意的是，在假期效应下，中部地区仍然出现价格下跌，同时虽然东部地区 ASP 上涨但金华义乌的价格同比仍大幅下降 18.6%，或意味行业价格战仍在持续。 ▍1 月 CR8 同比提升 1.2pcts，集中度提升放缓。1 月快递服务品牌集中度指数CR8 为 81.2%，虽较去年 1 月提升 1.2pcts，但提升速度已经有所放缓（去年同期 CR8 同比提升 4.3pcts），表明快递行业竞争激烈，行业整合进程有所放慢。根据 CR8 推算出前八快递公司 12 月份快递收入增幅约 19.7%，较行业整体收入增速高出 2.4pcts。根据 CR8 指数推测行业前 8 大快递公司 1 月份快递收入增幅约 21.8%，较行业整体收入增速高出 1.8pcts。 ▍风险因素：宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。 ▍投资策略。受春节错峰影响，1 月行业件量增速明显回落，而价格出现暂时的回升，数据可比性较差，需结合 1、2 两个月的数据进行判断。但是 1 月件量增速仍低于此前国家邮政局 18%的增速预期。同时行业价格上涨之下，义乌地区价格仍出现大幅下跌，或预示价格战持续不止。预计全年行业件量增速有望在20~23%，龙头公司净利润预计有望实现 20%+的增长。首选中通快递和韵达股份，关注申通快递、圆通快递，同时加配直营模式的顺丰控股和德邦股份，因长期投资价值已经凸显。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 顺丰控股 35.45 1.08 1.07 1.09 33 33 33 买入 中通快递 127.27 4.43 6.07 6.79 29 21 19 买入 韵达股份 34.99 0.93 1.48 1.50 38 24 23 买入 德邦股份 17.91 0.57 0.75 0.93 31 24 19 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2018 年 2 月 18 日收盘价 交通运输行业快递行业 2019 年 1 月数据跟踪点评｜2019.2.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行情跟踪 ........................................................................................................................... 1 快递月度数据跟踪 ............................................................................................................. 2 快递业务量及业务收入 ...................................................................................................... 2 快递行业集中度指数 ......................................................................................................... 5 主要快递企业申诉率情况 .................................................................................................. 5 风险因素 ........................................................................................................................... 6 投资策略 ........................................................................................................................... 7 维持行业“强于大市”评级，行业加速整合下建议关注行业龙头 ......................................... 7 交通运输行业快递行业 2019 年 1 月数据跟踪点评｜2019.2.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：全国规模以上快递月度业务量（单位：亿件） ....................................................... 2 图 2：全国快递月度业务量同比 ........................................................................................ 2 图 3：近两年快递业务量分类型同比