TMT行业：基本面边际改善，估值修复有望持续

2019年02月22日 风险提示：政策落地不及预期；关键技术 突破不及预期；市场竞争加剧 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 行业基本面边际改善，估值修复有望持续 分析师： 胡独巍 执业证号：S0100518100001 分析师： 王达婷 执业证号：S0100519010002 2 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 01 春季估值修复有望持续  本轮春季行情是科创板政策+流动性宽松+板块低估值引发，再加上中美贸易谈判取得良好进展，近期行业基本面边际改善，我们看好基本面良好、估值较低的细分领域，建议关注5G、OLED、半导体三条主线。  建议关注：5G，PCB方面关注深南电路、沪电股份、飞荣达，覆铜板关注生益科技、华正新材；OLED产业链，京东方A、三利谱、联得装备；半导体，兆易创新、扬杰科技、韦尔股份、捷捷微电。 3 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 02 折叠屏手机元年 折叠屏:三星、华为引领，OPPO、vivo、小米有望积极跟随。2月21日，三星2019Galaxy新品发布会召开，本次大会发布折叠屏手机Galaxy Fold（售价1980美元）以及Galaxy S10E/S10/S10+手机。  Galaxy S10+：6.4寸OLED显示屏，超声波屏下指纹，前置双摄+后置三摄  Galaxy S10：6.1寸，前置单摄、后置三摄，超声波屏下指纹，Infinity-O显示屏 资料来源：爱集微网，民生证券研究院 图1：三星发布的折叠屏智能手机Galaxy Fold Galaxy Fold配置参数 拍摄 6个摄像头，后置三摄、前置二摄和侧面单摄 折叠尺寸 从4.6英寸到7.3英寸 折叠次数 上万次 旋转度数 360° 指纹识别 侧面指纹解锁 表1：折叠屏智能手机Galaxy Fold配置 资料来源：爱集微网，民生证券研究院 4 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 02 OLED渗透率将加快提升 折叠屏手机元年，预计全球出货在百万量级:据cnbeta网，2月24日，华为将在MWC 2019世界移动通信大会上发布首款商用5G可折叠手机，搭载自家麒麟980芯片和巴龙5000基带芯片。华星光电也将在MWC 2019大会上展出折叠屏产品，我们认为，折叠屏是手机的过渡形态之一，终极目标是可卷曲。 OLED渗透率有望加快：据AVC，OLED手机2018年出货4.6亿台，2021年有望达到7.7亿台；随着今年国内京东方、天马、维信诺等OLED产能逐步开出，OLED渗透率有望加快提升，面板国产化将带动上游材料和设备国产化。 资料来源：cnbeta，民生证券研究院 图2：华为拟发布的折叠屏智能手机 1465 1490 1540 1575 1610 368 455 550 640 770 75 425 540 640 770 20172018201920202021全球智能机 AMOLEDAMOLED全面屏 资料来源：AVC，民生证券研究院 图3：OLED屏在智能手机中渗透率逐步提升 5 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 02 OLED渗透率将加快提升 OLED密集布局，6代线投资超过2000亿元:近年来，在重点企业和地方政府的推动下，国内OLED产线布局加快，截至2018年7月，中国共有13条OLED生产线建成或在建，2016-2017年开工建设的7条AMOLED六代线投资额超过2250亿元。 地方政府大力投资，占比超过45%。超过2250亿投资中，其中各级地方政府投资占比超过45%，超过千亿元。 资料来源：民生证券研究院整理 图4：2015-2022年中国大陆AMOLED产能占比 资料来源：民生证券研究院整理 面板厂商 产线代数 区域分布 设计产能 投产时间 总投资 京东方 6 绵阳（B11） 48k/月 预计2019年H1 465 和辉光电 6 上海 30k/月 预计2019年Q1 272.78 维信诺 6 固安 30k/月 预计2018年投产 300 信利光电 6 眉山 30k/月 预计2020年投产 279 华星光电 6 武汉（T4） 45k/月 预计2019Q2投产 350 表2：2019年中国主要新增OLED产能 95% 95% 93% 86% 80% 76% 73% 71% 3% 4% 5% 11% 17% 21% 24% 26% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Y2015Y2016Y2017Y2018Y2019Y2020Y2021Y2022韩国 中国 其他 6 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 03 5G预商用元年开启5G换机 5G手机密集发布。2月25日至28日，MWC 2019世界移动通信大会将召开，本届大会的主题围绕5G和5G终端展开，华为等多家一线手机厂商将发布5G手机，近期中国移动公布5G设备采购单，5G商用部署有望加速推进，下半年5G换机将开始。 资料来源：民生证券研究院整理 图5：2019年5G手机将密集发布 7 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 03 IDC预计2020年全球5G智能手机出货将达到1.17亿部。2020-2021年将是5G手机换机高峰期，股票将有望提早反应。 资料来源：IDC，民生证券研究院 图6: IDC对5G智能手机出货预测 5G预商用元年开启5G换机 8 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 03 5G驱动上游零件量价齐升 5G基站数量有望翻倍。5G传输速率是4G的10-100倍左右，覆盖范围小，基站数量将变多。据联茂的数据，4G时代宏基站需要328万个，小基站需要475万个；5G时代，中低频宏基站增加到475个，高频段小基站有望增加至950万个。 天线数量激增驱动PCB量价齐升。5G时代，MIMO和毫米波传输技术将使得天线数量从十几根增长到上百根，5G基站相对4G数量多、密度大、频段多，将大幅提升天线振子、PCB、电磁屏蔽材料、导热材料等需求，利好与通信设备厂商合作紧密的上游材料与器件厂商。 资料来源：联茂，民生证券研究院 图7：5G时代，宏基站与小基站数量激增 资料来源：中国移动投资，民生证券研究院 100% 241% 280% 343% 0%50%100%150%200%250%300%350%400%8天线 商用环境 商用环境+8视频UE 商用环境+16视频UE 图8: 3D-MIMO相比8天线增益大幅提升 9 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 03 5G基站变革：3G/4G基站一般由天馈系统、基带处理单元BBU、射频处理单元RRU构成，而5G基站的BBU将拆分为CU-DU两级架构，RRU与大规模阵列天线集成变成有源天线AAU。 5G覆铜板技术升级：更低的介电常数和低损耗因子，更高的可靠度和