电子行业折叠屏系列报告之二：三星发布折叠屏新机，柔性显示新纪元开启

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 跟踪分析|电子 证券研究报告 [Table_Title]电子行业：折叠屏系列报告之二 三星发布折叠屏新机，柔性显示新纪元开启 [Table_Summary]核心观点： 三星发布折叠屏新机 Galaxy Fold，完成度超市场预期前期我们已发布折叠屏专题报告，对折叠屏这一智能手机发展的新趋势以及所涉及到的产业链投资机会进行了介绍。2 月 21 日凌晨，三星正式发布其首款折叠屏手机“Galaxy Fold”，该产品是目前主流手机品牌中第一款量产的折叠屏手机，定价 1980 美元起步，4 月 26 日起正式发售，产量预计在一百万台左右。 我们认为，Galaxy Fold 在售价、外观和软件适配方面均表现出优于市场预期的成熟度，虽然定价较高并且产量有限，但有望点燃消费者对于折叠屏设计的关注度。在磨合用户的需求痛点并且产业链配套成熟之后，折叠屏设计有望在高端智能手机市场全面渗透，开启智能手机外观形态的新纪元。 柔性显示新纪元开启，柔性 OLED 产业链迎来新机遇除了三星以外，华为/OPPO 预计将在 2 月底 MWC 大会上发布各家首款折叠屏手机，小米已公开展示其双折叠手机工程样机，苹果也已申请多项相关专利在折叠屏方向加码布局。另外，LG 在 2019 年 1 月初的 CES 展上发布全球首款可卷曲电视，带动柔性 OLED 登陆大尺寸应用。折叠屏手机叠加可卷曲电视，2019 年将是柔性显示爆发元年。 自 2017 年 iPhoneX 采用以来，柔性 OLED 面板产能快速增加，供给格局优化，良率不断爬升，产业链上游也不断成熟，成本有望不断下降，供给端已经具备了良好的基础。需求端来看，折叠屏手机单机所需的屏幕面积翻倍，并且由于创新更为显性有望在智能手机市场快速渗透。供需共振下，我们认为柔性 OLED 产业链将迎来高景气周期，面板厂商以及上游的设备和材料相关企业迎来发展契机。 折叠屏设计使得智能手机多个零组件环节发生变化相较于原有的直面或是固定曲面形态的柔性 OLED 屏幕，“可折叠”OLED 屏幕在盖板层、触控层、OCA 胶、偏光片等多个环节出现了较大的变化，并且为了配套折叠屏设计，智能手机需配置全新设计的折叠转轴，产业链多个环节迎来新机遇。就三星 Galaxy Fold 的供应链而言，日韩厂商占据了主导地位，但国内各环节亦有相关厂商布局。 投资建议我们建议关注智能手机折叠屏创新趋势为柔性 OLED 产业链带来的投资机会。国内产业链相关标的包括：面板制造领域的京东方 A、维信诺；发光材料领域的万润股份（广发化工团队联合覆盖）、濮阳惠成；新型材料领域的新纶科技；设备领域的大族激光、精测电子（广发机械团队联合覆盖）；金属件领域的宜安科技、长盈精密；偏光片领域的三利谱；FPC 领域的东山精密、弘信电子；驱动 IC 领域的中颖电子；溅射靶材领域的阿石创等。 风险提示智能手机销量大幅下滑的风险；新技术渗透不及预期的风险；产品市场接受度不及预期的风险。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-02-21 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-60750532 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 余高 SAC 执证号：S0260517090001 SFC CE No. BNX006 021-60750632 yugao@gf.com.cn 请注意，许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 电子行业:折叠屏专题报告：柔性显示新纪元，OLED 产业链新机遇 2019-02-12 电子行业周观点:三星发布可折叠手机，消费电子边际创新进行时 2018-11-09 [Table_Contacts]联系人： 王昭光 021-60750609 wangzhaoguang@gf.com.cn -38%-28%-18%-8%2%12%02/1804/1806/1808/1810/1812/18电子沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|电子 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/2/20 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 东山精密 002384.SZ 买入 RMB 14.70 15.00 0.51 1.01 29 15 11.24 7.57 9.8 16.5 精测电子 300567.SZ 买入 RMB 61.78 75.30 1.77 2.51 35 25 21.07 15.82 23.6 25.1 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心。注：精测电子为广发机械团队联合覆盖标的 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|电子 目录索引 三星发布折叠屏新机 GALAXY FOLD，完成度超市场预期 ................................................ 5 三星发布折叠屏新机 GALAXY FOLD，售价 1980 美元起............................................. 5 完成度超市场预期，GALAXY FOLD 开启智能手机外观形态新纪元 ............................. 6 柔性显示新纪元开启，柔性 OLED 产业链迎来新机遇 ....................................................... 7 多环节零组件发生变化，GALAXY FOLD 供应链全解析 .................................................... 8 折叠屏设计带来手机多环节零组件变化 ..................................................................... 8 日韩厂商主导 GALAXY FOLD 供应链，国内各环节亦有厂商布局 ................................ 9 投资建议 ........................................................................................................................... 10 风险提示 ...